首批6只FOF全軍覆沒 海富通聚優精選排名“墊底”

張桔

來自于Wind資訊的數據顯示， 截至8月8日收盤，6只FOF今年以來的凈值增長率悉數為負，其中偏股的海富通聚優精選的最新凈值增長率約為-13.13%；而其余的FOF基金也悉數錄得負收益，從二季報來看，他們的投資組合中多為債基。

塵埃落定，養老目標日期基金破繭而出，證監會首批批準了14只產品，而它們無一例外地都將采用FOF形式存在并運作；但問題也隨之而來，去年下半年推出的公募FOF迄今的運作似乎并不成功。

去年的9月8日，證監會公布了首批公募FOF的名單，6家基金公司旗下的產品榜上有名。一年時間過去，6只基金的現狀只能用“慘淡度日”來形容。

來自于Wind資訊的數據顯示， 截至8月8日收盤，6只FOF今年以來的凈值增長率悉數為負，其中偏股的海富通聚優精選的最新凈值增長率約為-13.13%；而其余的FOF基金也悉數錄得負收益，從二季報來看，他們的投資組合中多為債基。

愛方財富總經理莊正也指出，從業績比較基準來看，海富通聚優精選混合是滬深300指數收益的70%+上證國債指數收益的30%，而其他FOF股票指數收益率權重均未超過20%，在股票市場大幅下跌的情況下，該基金排名墊底并不令人意外。

6只FOF基金中考成績“不及格”

從去年已經發行成立的首批公募FOF和今年稍早前獲批發行的第二批公募FOF來看，目前內地的公募FOF陣營包括了9只產品，來自于9家公募基金公司旗下，它們分別是華夏、泰達宏利、南方、易方達、海富通、建信、中融、前海開源、上投摩根。迄今，首批的6只FOF和第二批率先成立的兩只FOF早已與投資者見面，惟一例外的是早早拿到批文的上投摩根。

8月7日，上投摩根發布公告稱，其正在發行的首只FOF產品將延長發行期，值得注意的是，該公司是在3月5日與中融和前海開源一同拿到的證監會批文，另兩只產品早已發行成立完畢，而上投摩根在等待四個月后才發行產品，但目前來看，似乎結果仍然不如人意；同時，第三批拿到批文中的長信FOF也已經進入到了發行檔期之中。

不僅是新FOF發行艱難，數據顯示，除去前海開源裕源尚沒有最新公開數據外，其余7只公募FOF均披露了最新規模，而這一最新數字皆較成立時出現大幅縮水。出乎意料的是，成立時間最晚的中融量化精選FOF縮水的幅度最大，其首募成立時的份額約為4.29億元，但公開的數據顯示截至7月20日最新的規模僅約為1.5億元，規模縮水率約為65.03%。而縮水幅度最小的是嘉實領航資產配置，但該基金的規模縮水率也達到了44.53%。

究其原因，公募FOF的整體凈贖回自然與不佳的業績息息相關。以首批6只公募FOF為例，截至8月8日收盤，它們開年迄今的凈值增長率悉數為負，其中表現最差的是海富通聚優精選（-13.13%），而相對表現較好的是華夏聚惠（-1.14%）。

不過，其余的FOF則沒有華夏聚惠般“幸運”。以南方全天候為例，大泰金石識基研究院核心分析師王驊分析，南方全天候對自家產品配置力度最高，雖然主要也是以配置債基為主，但是個基在今年也出現了一定回調。其重倉的南方利淘和南方利鑫均為低倉位基金，權益投資上主要以一些大盤藍籌股作為底倉，然后通過參與新股投資來提高收益，部分藍籌股出現了一定回撤，不過總體風險可控。但占凈值比約為10.78%的南方寶元債券對FOF影響較大，該基金的二季度的股票倉位達到24.56%，在債券基金中是相對較高的倉位。雖然持股較分散，但是配置了一些如北信建材、分眾傳媒等成長股，在今年的市場中高倉位的投資并未收到理想的效果，從而牽動了FOF的小幅回調。

愛方財富總經理莊正則指出，FOF基金的業績也可以主要歸因于擇時和選股。雖然FOF業績比較基準中股票指數收益比重較小，但擇時（多配一點或者少配一點偏股型、商品基金）則對基金業績影響非常大。例如嘉實領航資產混合，其除了配置偏股基金和債券基金外還有商品基金，主要是黃金ETF，但其從2017年年底的占基金凈值2.27%到今年上半年末占基金凈值的6.7%，顯然是錯判了黃金走勢。

海富通聚優精選緣何墊底？

縱觀公募FOF基金陣營，南方全天候還不是最慘的產品，唯一的偏股型產品海富通聚優精選牢牢地占據著最后一位，其開年迄今的凈值增長率將倒數第二位甩開了約10個百分點，問題究竟出在哪里呢？

從基金的二季報來看，海富通聚優精選所重倉的10只基金今年以來業績慘淡，按照重倉的先后順序，這10只基金分別是嘉實優化紅利、中歐價值發現、興全輕資產、工銀核心價值、大成策略回報、易方達中小盤、銀華富裕主題、易方達資源行業、南方中證500ETF、華夏上證50ETF；值得注意的是，對比第一季度和第二季度的名單，《紅周刊》記者發現，其重倉的10只基金中有9只的名字是一樣的，唯一的變化是將一季度的一只貨基換成了華夏上證50ETF。

耐人尋味的是，在第二季度所重倉的10只基金中，除去兩只ETF產品外，另外所延續下來的8只權益類基金依然是去年在二級市場叱咤風云的明星產品，但它們在今年的市場環境中無一例外地出現了不適應，凈值出現或多或少地回撤。具體說來，易方達中小盤表現相對較好，其開年迄今的凈值增長率約為-1.19%；但同一家公司的易方達資源行業則表現明顯遜色，同一時間段其凈值增長率約為-19.81%；而從一季度到二季度一直占據著重倉基金三甲的產品表現也不盡如人意，嘉實優化紅利為-9.21%，中歐價值發現為-8.42%，興全輕資產為-10.24%。而海富通FOF對這三只基金的持倉占基金資產凈值的比例皆超過了10%，三者合計占據了約46.65%，接近了一半。

對此，基金經理在季報總結中詮釋了其“堅定”的理由：“在二級市場上，2017年對價值股形成的趨勢投資發生逆轉，長期投資是短期趨利避害的資金所不能堅持的，而基本面穩定、被情緒影響錯殺的優質公司將迎來投資機會。選股超額收益能力最具說服力，對比大盤這幾年表現不佳、風格輪流變化，依然保持較低換手率、長期業績卓越證明了投資能力經得起時間考驗，這正是一個優秀主動管理型基金經理的價值所在。”

雖然對組合中基金的操盤手似乎信心滿滿，但該基金自己卻發生了基金經理的“更迭”。6月26日，海富通聚優精選公告稱基金經理孫陶然因個人原因離職，而該基金也正式由雙基金經理變更為單一基金經理，女將姜萍得以大展拳腳。

內部FOF與外部FOF誰主沉浮？

同時，隨著首批的6只FOF中考成績單曝光，曾經在業內爭論不休的內部FOF與外部FOF的討論也在實戰中持續發酵，且各有支持者。

從6只基金的基金組合來看，業績持續墊底的海富通聚優精選是唯一一只真正意義上的外部FOF，因為無論是基金的一季報還是二季報，其持有的10只基金均沒有一只來自于自家公司海富通門下，而兩個季度其持有基金所產生的應支付管理費均超過了400萬元；在其余5只基金中，持有自家產品最少的則是泰達宏利全能優選，從二季報來看，其基金組合中基本為清一色的固定收益類基金產品，其中唯一一只出自公司自家門下的基金就是泰達宏利貨幣B。

當然，相比少量似是而非的外部FOF，目前來看更多的產品還是內部FOF。例如建信福澤安康，從二季報的持倉組合來看，其重倉基金的前四位均為建信旗下的固定收益類產品，而這四只基金合計占基金資產凈值比例接近了25%。而南方全天候策略是在十大重倉基金部分中投資內部產品最多的一只，除富國滬港深價值精選靈活配置混合和廣發滬港深新起點股票外，其余8只基金全部為南方自己的產品，合計持倉超過基金資產的60%。

新浪倉石基金策略設計師戴彤彤對《紅周刊》表示，內部產品雖然調研、溝通起來成本低，理論上利于投資，但是內部產品依托同樣的投研，產品之間相關性難免會較高，盡管投資多只基金，仍然無法解決分散配置的問題。

而莊正則表示，FOF青睞自家產品當然有“肥水不流外人田”的嫌疑，尤其是固定收益類基金，這類基金業績可持續性較強，基金經理超額收益獲取能力和投資策略具有連貫性，像有些較大的基金公司比如嘉實、南方本身就有市場上最出色的固定收益團隊，重倉配置自家基金無可厚非。但是在配置比重較少，對基金凈值影響明顯的偏股類基金，FOF基金經理為了跑業績，會更加不局限于自有平臺內基金的選擇，對外部基金的看法也會更公允一些。

此外，相比內外FOF之爭，實際上FOF配置貨基的比例新規似乎也成為近期業內外關注的焦點（FOF對貨基投資比例設限為5%）。對此，王驊指出，截至7月底，嘉實領航資產配置超額收益僅為-3.91%。可以看出首發基金在調整貨幣基金配置比例的指導要求出臺后，對資產的配置實際還是有偏差的，南方全天候策略一季度重倉基金中股混基金的占比達40.43%，二季度提升至62.34%；泰達宏利全能優選的風險偏好有所下降，二季度的重倉基金中股混型基金占比從13.53%下降至0。