明星基金經理“人往低處走”新環境新公募勝算幾何？

王驊

2018年以來，公募基金經理離職潮再現，以往明星們離職通常選擇“棄公奔私”；但是上半年出走的基金經理“奔私”的意愿逐漸減弱，包括丘棟榮、傅鵬博在內的明星基金經理選擇加入或籌備新的公募基金公司；鄒唯等昔日明星在新東家也已經發行了產品。面對昔日明星基金經理在新東家的新作，投資者是否該出手投資呢？

跳槽明星基金經理多遭遇“滑鐵盧”

不可否認的是，基金經理個人經驗、對投資的理解和綜合能力對基金投資起著相當重要的作用，投資能力強的基金經理往往能為持有人帶來更多的超額回報，這些歷史業績特別突出的明星基金經理的動向也受到市場的廣泛關注。

但對于基金經理而言，跳槽未必是件好事，很多公募明星基金經理在改換門庭后就一蹶不振，難現昔日的輝煌。最新的一例是東吳基金的彭敢，這位昔日寶盈基金的明星基金經理在轉投東吳門下后，業績遭遇了滑鐵盧。彭敢任職東吳嘉禾優勢和東吳雙三角的任職回報分別為-18.09%和-22.01%，對比當年管理寶盈新價值和寶盈資源優選所創下的超過110%的任職回報，如今的成績下滑明顯。

究其原因，這可能與他始終偏好成長股有關，在寶盈基金時，彭敢通過投資成長性高、有新技術的企業獲得了不俗的成績，而去年7月他在東吳基金上任后便大規模更換了東吳嘉禾優勢的重倉股，選擇了清一色的成長概念，但是結合當時的市場情況來看，彭敢并沒有踩中當時熱門的藍籌板塊。到了2018年，其掌舵的兩只基金依舊表現不佳，重倉股中智云股份、金信諾、航發動力等個股二季度跌幅均超過20%。

類似的例子還有從嘉實基金跳槽到諾安基金的劉紅輝，但不同的是，劉紅輝在管理嘉實研究精選的近兩年時間里就獲得了71.38%的回報率，而在他轉戰諾安基金之后的7年時間里并沒有延續此前的成績，在他任職的7年時間內，諾安成長混合和諾安價值增長混合的任職回報僅為3.43%和12.65%，均低于同類平均水平。目前劉紅輝已不再管理諾安成長混合，他依然掛帥的諾安價值增長二季度繼續重倉醫藥、科技行業，但是隨著醫藥行業的回調，基金在7月份以來跌幅已經將近10%。

明星背后的團隊實力不容忽視

其實，很多明星基金經理取得優秀業績，背后的團隊起到很重要的作用。這些明星基金經理在跳槽之前的出色表現，似乎在很大程度上依賴于以前公司所獨有的資源、組織文化、網絡和同事。但當他們加入到一個新的環境之中時，這些重要的依賴要素要么不復存在，要么呈現出完全不同的面貌，于是就產生了全然不同的結果。大型基金公司的運作與整個投研團隊密切相關，上述公募明星基金經理在離開大型公募之后失去原有投研平臺，業績下滑非常明顯。

與此相反，一些從中小基金公司出來的明星基金經理，到了大平臺之后還能繼續保持優勢。例如從新華基金嶄露頭角的曹名長，被中歐基金的事業部制度吸引跳槽后，目前其管理的中歐價值發現、中歐潛力價值、中歐豐泓滬港深排名均在同類的前十分之一。從農銀匯理跳槽至富國基金的魏偉，在任期間農銀匯理行業輪動混合漲幅為50.18%，而在富國基金管理的富國低碳環保混合和富國新興產業股票任職回報分別為128.43%和20.30%，均遠遠高于同類平均。

明星基金經理固然對投資貢獻很大，但投資團隊遠比個人更可靠，也更為重要。在當前基金業，長期業績優異的基金公司多配備實力出眾的投研團隊，華夏基金投研人員就達到100多人。嘉實等公司也建立了極為穩定的團隊，正是靠著穩定的團隊，這些公司才不會因個人變動導致基金業績大起大落。前例中劉紅輝出走后，嘉實研究精選由張弢接手，雖然短期出現了調整，但是最后張弢還是完成了成功過渡，在任職的4年時間里回報為168.49%，遠超同類平均水平的80.18%。

反觀權益團隊不占優勢的基金公司，即使能夠憑借明星基金經理獲得良好的業績，但長期來看，明星相繼離開后產品也逐漸開始沉淪。當年新華基金在行業內獨樹一幟，主打權益類投資，王衛東、崔建波、曹名長都是業內的明星基金經理，但是團隊培養的缺失使得王衛東、曹名長離開后留下了人才缺口，即使新華基金提拔了很多新人，也從其他行業挖來了一些人才填補空缺，效果依舊不是十分理想，公司也逐漸放棄了專注權益投資的思路。

近兩年的數據也反映了團隊的積極作用，統計顯示，2017年全年涉及“換將”的基金在基金經理離職后，后續的變動幅度不大，總體排名相對穩定。但是大型基金公司又涌現出了新的一批佼佼者，例如嘉實基金的譚麗，其管理的嘉實新消費、嘉實價值優勢和嘉實滬港深混合在市場不佳的背景下均收獲正收益，嘉實新消費的任職回報更是達到了41.63%。而中小基金公司更容易出現業績滑坡，中信建投睿信、大摩多因子策略、農銀匯理研究精選在新任基金經理上任后跌幅分別達到33.39%、25.89%和26.18%。

2017年開啟了爆款基金的熱潮，銷售渠道、投資者都更偏愛明星基金經理管理的產品。正是利用了投資者對明星基金經理個人的高度關注和認同，一些急于獲得規模增長的中小基金公司便想出利用明星基金經理的知名度和號召力進行營銷的策略，挖來歷史業績好的基金經理擔任新基金的基金經理。然而明星基金經理取得優異業績離不開背后公司投研團隊的支持，次新基金公司甚至新成立的基金公司投研體系尚不完備，投資者若押寶在一兩個明星基金經理身上，則面臨極大的風險。