市場再狠跌 堅定買入好股并耐心持有
2018-05-14 00:54:58李壯
證券市場紅周刊 2018年29期
李壯
破產疫苗企業空出來的市場會由優質企業來填補，將會給投資者創造很多十年十倍的機會，希望投資者能搭上這個春風。
不僅是疫苗行業，未來醫療市場供給方的洗牌會很慘烈。
“疫苗事件”余波未了，長春長生面臨退市考驗。市場中很多人都在談論如何防范黑天鵝，而對于隋炳建來說，他看到的卻是機會：“‘疫苗事件帶來行業洗牌，優質企業將借此獲得更大市場份額。這或給投資者帶來十年十倍的投資機會。”
在接受《紅周刊》專訪時，隋秉建還表示，多年來的投資經驗提醒投資者：“若大盤再跌狠，千萬別空倉。但一定要買暴跌的好股，而且要經受住時間的考驗，只要拿的住，就會有收獲。”
疫苗產業洗牌 存十年十倍的投資機會
《紅周刊》：疫苗事件，別人看的是風險，您看的卻是機會。
隋炳建：破產疫苗企業空出來的市場會由優質企業來填補，將會給投資者創造很多十年十倍的機會，希望投資者能搭上這個春風。
不僅是疫苗行業，未來醫療市場供給方的洗牌會很慘烈。
《紅周刊》：原因何在？
隋炳建：市場公認，未來中國的醫療市場會蓬勃發展。消費升級、嬰兒潮、老齡化、環境污染、產業轉移等都是醫療行業高速發展的支撐。而近期“疫苗事件”暴露了行業的頑疾和運營潛規則。
在美國生物藥一支獨大，而中國輔助藥獨占鰲頭。為什么？就是剛才我們提到的行業痼疾和潛規則。我們的藥品占據市場，靠的是“醫院加成”等政策、以及營銷費用等決定的，而美國靠療效占領市場。
這種情況一兩年可持續，十年后會這樣嗎？絕對不會持續的，人在做天在看，只有療效過硬才會真正持久。
《紅周刊》：除了醫藥，今天市場中爭議比較大的還有銀行板塊？
隋秉建：分析任何行業的基本面要“英明”與“精明”兼備。“英明”就是要看得遠、判斷準，高瞻遠矚，比如看5-10年，時間不同，視角差別會很大；“精明”就是要看得細、究得深，追求細節，刨根問底。
從PE＼PB的相對估值來看，銀行業估值很低。站在2年的角度看銀行沒問題，但10年的角度我看不清。
《紅周刊》：愿聞其詳。
隋炳建：對于銀行來說，PB估值的假設前提是資產能夠準確計量。而銀行資產量龐大，資產質量與經濟周期風險息息相關。但信息的不對稱性，讓投資人要核查銀行資產是不可能完成的任務，只能從公開信息中去尋找零散信息拼湊可能的資產版圖。
投資人做研究，看企業的最大的風險是什么？是被創新技術顛覆的風險，也就是創造性的破壞，像諾基亞、柯達這樣偉大的企業也會轟然倒下。銀行目前有沒有顛覆技術挑戰呢？區塊鏈技術、無現金交易、互聯網平臺的收單布局和貨幣基金，這些都是突破性的技術創新，這可不是僅僅低于凈資產就可以提供的。
當然，這是我的拙見，由于國情特殊，中國銀行業被創造性的顛覆或許不太可能。
大盤暴跌 絕不會空倉
《紅周刊》：能否介紹一下，您推崇的價值投資理念，在實際操作中是如何落地的？
隋秉建：價值投資如果在接觸一天內你沒有信服，那以后也不會相信了。
從早期尋找低估價值的“撿煙頭”，到資金量大以后偏重成長價值“合理價格買入優質股票長期持有”，都是我們認同的且行之有效的方法。
這些都是經驗積累，市場教育的結果。我的投資早期持股時間短，長了幾個月短了幾天，不停地跑進跑出。后期體會到長線持股的超額利潤，隨著資金量變大持股時間也不斷延長，會有五年、十年的持股。
實際操作中，我們是“看長做中”。研究一定要看長期，操作中如果中期獲得了非常高的收益率，我們評估風險收益效率后也會退出。因為中國沒有資本利得稅，適合中短期調倉提高收益率。
《紅周刊》：市場中的幾輪牛熊，您都經歷過，獲得的最大經驗是什么？
隋秉建：1993年、1997年、2001年、2008年、2015年五次熊市，我都身在其中。熊市中，泥沙俱下，再優秀的公司也會下跌，產品凈值回撤很大，肯定有壓力。但最大經驗是，“牛市春風得意戒貪，熊市暴風驟雨別怕”，最忌“牛市暴漲家底投入，熊市暴跌發誓退出”。
《紅周刊》：用您的邏輯，判斷一下市場吧。市場都在討論底部？
隋秉建：股市底部的完成有兩種方式“時間換空間”、“空間換時間”，如果暴跌就會快速見底，如果橫盤見底時間就會長。2015年暴跌時，國家隊的護盤會導致這輪熊市時間長一些。未來半年看，不排除創新低的可能，未來兩年來看，一些個股投資價值顯現，是逢低吸納的機會。
當然了，操作是仁者見仁智者見智。有一個故事說：如果股票還有兩個跌停板就漲了，你會在第一個跌停板半倉買，第二個跌停板滿倉，還是在第一個跌停板空倉，第二個跌停板滿倉。兩種策略選哪種是不同的人性，導致不同的操作，成就不同的結果。這個沒有優劣的可比性。
但關鍵是市場再出現暴跌，我們該怎么做？
《紅周刊》：您的建議呢？
隋炳建：1993年底，上證指數跌到300多點時，一個朋友說的“跌到這么低了，可千萬別空倉”，20多年記憶猶新。因為印象太深刻了，由于政策刺激，一個月時間上證指數就漲到了1000點，是最低點的3倍，那是1994年。現在這個市場環境也需要給投資者提醒，若市場跌狠千萬別空倉，但請記住一定要買暴跌的好股，并耐心持有。
人物介紹：
隋秉建：質嘉投資的創始人，強調定性的準確判斷與定量的價值分析相結合，平衡規模、價值、成長性等全方面估值因素，不偏廢。
