紅刊績優指數之高增長的電子行業

王宗耀

上周我們對“紅刊績優指數”中涉及到上市公司數量最多的醫藥生物板塊中的數家公司進行了分析，這周我們來看看“紅刊績優指數”企業數量排名第三的電子行業。

據wind數據統計，截至2017年末，按照申萬行業分類的電子行業上市公司共計217家，總市值合計超過3萬億元。

2017年三季度，電子行業217家上市公司共計實現營業收入6834億元，歸屬普通股東的凈利潤636億元，營業凈利潤率為9.31%。市場表現上，電子行業2017年全年漲幅為24.16%，跑贏了上證指數（年漲幅6.57%）和滬深300（年漲幅21.78%），只略低于上證50（年度漲幅25.08%），板塊整體表現不錯。

在電子行業217家公司中，共有11家公司入選我們“紅刊績優指數”，這些入選公司在所屬細分行業中業績表現良好，排位靠前，本期我們對表現特別突出的幾家公司來詳細分析。

海康威視

海康威視屬于電子板塊電子制造行業，是整個電子板塊中市值最高的公司。截至1月18日收盤，總市值已超過3700億元，是行業內的巨無霸。體量巨大并未妨礙其業績增長。根據2017年三季報，公司前三季度共實現營業收入113億元，比2016年同期增長31.14%。歸屬上市公司股東的扣非凈利潤28億元，同比增長27.33%。

長期看，從2014年到2016年，海康威視3年的營業收入復合增長率達43.76%，凈利潤復合增長達34.26%。可見該公司業績增長具有可持續性，表現相當不錯。估值方面，截至1月18日，電子制造行業的動態市盈率為147.65倍，而海康威視的動態市盈率只有43.76倍，遠低于行業均值，明顯處于價值洼地。

海康威視是以視頻為核心的物聯網解決方案和數據運營服務提供商，是全球最大的安防廠商。2016年獲得惠譽、標普、穆迪國際信用評級，評級結果分別為A-、A-、A3，評級展望均為穩定，在全球企業中處于領先地位。

其產品為從前端（感知）、傳輸、存儲、顯示控制到綜合管理平臺等全系列產品體系，服務對象從各國政府、企業、家庭到個人用戶均有涵蓋。除了視頻監控外，海康威視基于視頻技術，將業務延伸到智能家居、工業自動化和汽車電子等行業。其推出的智能泊車機器人成為全球首例真正落地的機器人智能停車應用案例。另外公司已著手布局非制冷紅外傳感器和固態硬盤存儲技術領域。

海康威視2016年研發投入24.33億元，占公司銷售額的比例為7.62%，2017年上半年，研發投入為14.55億元，占公司銷售額的比例為8.84%。較高水平的研發投入保證了該公司產品功能和性能的提升以及產品的創新，使得其2017年中期的創新業務收入相比2016年同期增加161.66%。

截至2016年底，海康威視獲授專利1245件（其中發明專利286件、實用新型專利317件、外觀專利642件），擁有軟件著作權605份。

從2016年年報披露的數據來看，海康威視在中國大陸有35家分公司和以分公司為基點向下延伸的200多個業務聯絡處。在境外有28個銷售公司，營銷網絡覆蓋全球100多個國家和地區。這些都是國內其他同行業公司所無法企及的。

三安光電

三安光電近日發布了2017年度業績預增公告，預計公司2017年度實現歸屬于上市公司股東凈利潤為31.5億元～32.5億元，與上年同期相比，增加9.83億元～10.83億元，同比增長45.39%～50.00%。從業績預告來看，其2017年業績增長相當給力。

實際上，三安光電業績不僅是2017年給力，其2014年至2016年的表現也可圈可點。其中營業收入在以上三年中復合增長率為18.9%，而凈利潤在這三年中的復合增長率則遠超營業收入，達到了27.88%。這說明該公司的凈利率有不錯的增長。

在估值方面，三安光電的動態市盈率為35.56倍，相比其所屬光學光電子行業38.65倍的市盈率略低。

三安光電是“紅刊績優指數”電子板塊入選的第二大市值公司，總市值928億元，距離千億市值并不遙遠。該公司主要從事全色系超高亮度LED外延片、芯片、化合物太陽能電池及Ⅲ-Ⅴ族化合物半導體等的研發、生產與銷售，產品性能指標居國際先進水平。此外，該公司也是目前國內成立最早、規模最大、品質最好的全色系超高亮度發光二極管外延及芯片產業化生產基地，也是國家發改委批準的“國家高技術產業化示范工程”企業、國家科技部認定的“半導體照明工程龍頭企業”，承擔國家“863”、“973”計劃等多項重大課題。

2017年上半年，三安光電的 LED芯片需求旺盛，價格保持穩定態勢，設備雖處于滿產狀態，但仍供不應求。該公司募投項目廈門三安光電有限公司（二期）MOCVD設備正逐步到廠，產能將從第三季度開始逐步釋放，這成為其未來業績增長的一大保障。其全資子公司安瑞光電從事的應用產品汽車燈業務也在加緊布局，擴充產能，積極配套汽車廠商，為后續提高市場占有率打下堅實的基礎，2017年上半年安瑞光電營收同比增長近50%。

另外，三安光電全面布局光通訊發射端與接收端芯片的研發和生產，產線已經組建基本完成，并在美國成立子公司從事光通訊的研發、生產及銷售，以應對光通訊在消費電子和通訊領域滲透帶來的廣闊市場需求。

三安光電在新的應用領域Micro-LED、濾波器等新型技術方面也進行了布局。其中濾波器是公司集成電路業務的重要發展方向，全資子公司廈門市三安集成電路有限公司以自有貨幣資金2000萬美元在香港成立全資子公司，主要從事濾波器的研發、生產及銷售。

在研發方面，該公司2017年上半年的研發支出合計2.65億元，占當期營業收入的6.46%，2016年的研發支出則為4.43億元，占當年營業收入的比例為7.06%。研發支出比例較高，為產品研發提供了有力保障。

公司是國家人事部認定的博士后工作站及國家級企業技術中心，在美國成立研發中心，擁有Ⅲ-Ⅴ族化合物半導體技術頂尖人才組成的技術研發團隊，從事的半導體集成電路6 英寸外延、芯片業務填補了國內空白。

立訊精密

立訊精密與海康威視同屬電子制造行業，但不同的是，立訊精密主要生產經營連接線、連接器、聲學射頻器件、無線充電、FPC、電子模塊等產品。該公司在中國電子元件行業協會評選的2017年度中國電子元件百強企業中排名第六名，也是率先進軍國際連接器市場并具備潛力與國際連接器巨頭競爭的少數中國大陸企業之一。根據BISHOP AND ASSOCIATES 2016年11月發布的統計報告顯示，按照地區市場份額所進行的2015年全球連接器廠商排名中，立訊精密在該TOP10榜單中排名第9位，是唯一進入前十的中國大陸企業。

立訊精密營業收入占比最高的為消費性電子產品，該類產品2016年銷量持續增加，使得其收入也水漲船高。該類產品2016年增幅達56.25%，而2017年6月此類產品收入增幅更是大幅增加，增幅高達156.21%。此外，其營收占比并不高的通訊類和汽車類產品銷售收入也大幅增加，其中2017年中報顯示，這兩類產品的銷售比上年同期分別增長了23.34%和28.86%。該公司在通訊領域加強光模塊、高速互聯研發力度，形成包括射頻、互連、光電三大產品線的ICT信號傳輸解決方案。在汽車領域，通過收購TRW車身控制系統事業部BCS，未來將補足公司車身控制系統能力，形成傳統汽車電子+新能源+人機界面的較為完整的配套能力。

公司憑借卓越的制造能力，已經晉升為蘋果無線耳機AirPods ODM的主力供應商，目前良率已達到較高水平，未來業績有望得以提升。2017年12月蘋果公司CEO蒂姆·庫克及高管團隊一行到訪立訊精密。此外，該公司已切入大客戶天線、馬達、無線充電業務，未來可能會成為新的增長點。

在研發方面，立訊精密2017年上半年，研發投入金額5.59億元，占營業收入的比例為6.75%，2016年的研發投入為9.23億元，占營業收入的比例為6.69%。截至2016年12月31日，公司取得海內外專利授權共724項，其中發明專利83項、實用新型專利548項、外觀設計專利93項。

正是這些獲得大客戶認可的產品，讓立訊精密業績在近幾年得以大幅提升。2017年前三季度，該公司營業收入同比增幅達65.14%，扣非后凈利潤同比增幅也高達54.62%。按照公司預計，2017年全年凈利潤增幅有望達到40%～60%。

除2017年以外，立訊精密2014年至2016年的業績也相當“傲嬌”，這三年中，該公司營業收入復合增長率達44.18%，而凈利潤復合增長率更是高達50.43%，是名副其實的高增長企業。從估值角度看，該公司動態市盈率為50.88倍，遠低于其所屬電子制造行業147.65倍的平均市盈率。具備較大的投資價值。