MSCI帶來的積極意義是什么

胡東輝

今年6月1日，MSCI明晟將按照2.5%的納入因子把A股正式納入MSCI新興市場指數中，到9月3日，該比例還將提高到5%。很多市場人士據此分析能給A股帶來多少增量資金，但筆者并不看重資金的影響，認為很多分析不切實際，屬于一廂情愿的想當然。筆者看重的是MSCI對規范市場運作的影響，資金方面的影響是可以忽略不計的。

外資不會開啟無腦買進模式

MSCI會將全球各路資金的一小部分帶入A股市場，究竟會帶來多少資金？各種分析都有，但都太樂觀。有的分析認為一到時間這些海外基金就會買入A股，按照這些基金的規模比例會帶來多少多少資金；還有的認為各類基金都會按納入MSCI中國A股指數的成份股被動投資，不管這些股票的價位如何，都會被動配置多少多少資金。對此筆者深表懷疑，如果海外的這些基金都是這么傻瓜式地操作，那還要基金經理干什么？是不是馬上就買，買什么，難道都是不用動腦子的嗎？這倒是顯出這些分析都是在不動腦子地胡亂分析。

有一位曾經在海外著名投資機構工作過的人士在接受媒體采訪時表示，海外投資機構的投資都是非常謹慎的，在看不清市場狀況的時候不會輕易下手買股票，對于已經炒高的股票，不會強求一定要買進配置。這些基金經理都很精明，情況不妙時跑得比誰都快，不是有些人想象的那樣無腦買進。對于A股，海外投資基金不是一定要馬上配置的，A股不規范的地方太多，不會因為A股納入MSCI就開啟無腦買進模式。

過去好幾年A股納入MSCI都功虧一簣，主要原因就是A股運作不規范，隨意停牌，停牌時間長短沒標準，長的幾年都有，投資者的交易權得不到保障。2015年股災期間更是出現了千股停牌、千股跌停的異常現象。后來監管部門改革了停牌制度，規定不涉及重大資產購買事項的非公開發行股票等事項的停牌時間不超過10個交易日；募集資金涉及重大資產購買的非公開發行股票事項的停牌時間不超過1個月；重大資產重組的停牌時間不超過3個月。這個可以看做是對A股納入MSCI的一個善意回應。但現實是突破這個時間限制的仍有不少，像樂視網這樣停牌時間這么長，停牌期間變故又這么大，簡直就是一場災難。

MSCI的積極意義在于規范市場

MSCI帶來的資金對A股行情的直接影響可以忽略不計，但間接影響肯定會越來越大，而最大的正面影響就是促進A股市場規范運作。別的不說，至少隨意停牌就會有所顧忌。外資很看重保障投資者的交易權和知情權，對以莫須有理由隨意停牌的行為就有可能提出異議。就說最近被嚴密監管的區塊鏈炒作吧，有的公司已經停牌自查了，復牌后再度漲停，結果馬上又被停牌自查，停牌時間的長短取決于漲勢有多猛。這不是剛停牌自查過嗎？再停牌自查什么呢？這么一而再地自查，也沒查出什么來，讓人覺得就是不讓漲停。但這能成為停牌的理由嗎？這種理由全世界都沒有，MSCI背后的外資是不可能接受這種理由的。

那么QFII為什么從來沒有對此提出過異議呢？因為QFII是合格境外機構投資者，是要經過我國監管部門審核通過才能投資A股的，你要來投資A股，就得接受A股的現狀，而且QFII大多在中國設有機構，所以QFII都老老實實的，沒有什么脾氣。MSCI就不一樣了，那些海外投資基金可不需要通過審核，也不需要到中國來設立機構，他們通過海外的渠道合法買入A股，那就要享受充分的交易權和知情權。連續漲停就停牌，連續跌停就沒事，這個邏輯肯定是行不通的，所以將來隨意停牌的事情一定會越來越少。

有鑒于此，筆者是非常歡迎A股納入MSCI的，MSCI的積極意義不在于能帶來多少資金，而在于帶來規范A股市場的動力。QFII累計帶來的資金量還是比較可觀的，但并沒有改變A股市場的生態，除了下第一單時帶來了短暫的轟動導向效應，后面也就波瀾不興了，A股市場該怎樣還是怎樣。不要把去年大盤藍籌股的崛起歸功于QFII，QFII進入A股市場十多年了，拿去年來說事是說不過去的，這個跟QFII還真沒有關系。社保基金投資A股也已很多年了，也帶來了不少資金，但也沒有改變A股市場的生態。現在MSCI要來了，大家的眼睛不要再盯著資金了，A股市場不缺資金，缺的是規范運作，市場不規范資金就會躲得遠遠的。因此，A股市場需要MSCI。

（此文只代表個人觀點，不代表紅刊立場。）