白馬股“大撒幣”，這些細節你必須知道

張俊鳴

從去年開始，高送轉日漸失色，而高分紅卻成為市場新寵。2017年中國神華推出10派29.7元的高額紅利，股價應聲漲停，全年累計漲幅超過75%，遠遠跑贏主要指數；而今年高分紅的頭炮則由江鈴汽車打響，10派23.17元的高分紅預案同樣將公司的A、B股雙雙封住漲停。江鈴汽車是否會重現去年中國神華的靚麗表現我們還不得而知，畢竟中國神華去年的大漲除了高分紅之外，還有國企改革消息的提振。但不管如何，高分紅取代高送轉受到市場資金的廣泛青睞，已經成為A股市場的主流現象。

持續高分紅白馬是“時間的玫瑰”

盡管中國神華和江鈴汽車都是以“一”字板來吸引市場眼球，但高分紅的魅力遠不止短期大漲那么簡單。從5年甚至更長的時間角度來看，具備持續分紅能力且股息率較高的白馬股，歷史走勢都不會太差。以滬深300紅利指數為例，該指數從滬深300成分股中選取過去2年稅后現金股息率的前50名作為樣本股，每年調整兩次樣本股的組成，相當于在滬深300指數成分股中選取分紅較高的品種作為投資組合。從2005年1月至今，300紅利指數累計漲幅約5.5倍，而同期滬深300指數上漲約3.29倍，上證50指數上漲約2.12倍，上證指數的漲幅更只有1.76倍左右，300紅利指數明顯跑贏大盤（見附圖）。此外，不同樣本股編制而成的紅利指數，如中證500紅利、上證180紅利、深證紅利指數等，長期表現均優于對應的市場指數，展現出良好的長跑耐力。

紅利股表現強于大盤也不難理解，畢竟能夠持續分紅拿出真金白銀回報投資者的公司，本身的盈利能力就不可能太差，持續分紅某種程度上就是股價的“票房保證”。這也是股票投資的真諦，現金分紅就是股東獲取回報的重要方式之一。相比依靠題材炒作、資產注入等方式，持續分紅的白馬股雖然未必短期爆發性極強，但長期一定能給投資者奉獻“時間的玫瑰”，實現價值投資的魅力。

過去10多年高分紅的白馬股展現了良好的耐力，而在最近2年則出現如中國神華、江鈴汽車的短期大漲，顯示長期資金和短期游資正在“高分紅”的旗幟下形成合流。在“價值投資”仍是2018年A股投資主基調的情況下，“高分紅”受到追捧也是情理之中的事情。尤其是外資的話語權不斷上升，通過QFII、滬港通、深港通進入A股的外資日益增多，今年6月A股入摩之后更將帶來大量境外配置盤，對高分紅的白馬股來說形同源源不斷的盟軍。因此，在長線籌碼相對穩定，增量資金的快速沖擊下很容易在短期推高股價。

此外，政策面的引導作用也不容忽視。2017年以來，管理層抑制概念炒作、提倡現金分紅的態度十分明確，“上市公司不應長期無正當理由不分紅”，《證券法》修訂草案中也增加了上市公司現金分紅制度，要求上市公司應當按照公司章程的規定分配現金股利。在去年11月劃轉國有企業集團的股權充實社保之后，上市國企的現金分紅也成為緩解社?；鹑笨诘闹匾绞?。因此，在投資者偏好和政策引導的共同作用下，原本是“長跑選手”的高分紅股突變為“短跑高手”，也就不足為奇了。

高分紅特別是持續地分紅代表上市公司良好的造血能力，但由于稅收因素的存在，實施分紅的當天如果股價沒有填權，投資者短期的賬面反而有縮水的可能。特別是持股不到1個月便賣出的短期投資者，需要繳納20%的紅利稅。而持續分紅在某種程度上也意味著企業的過剩資金沒有更多新項目可以投資，上市公司已經脫離了成長期進入了成熟期，成長速度也會進一步放緩甚至進入“平臺期”。因此，短期股價的連續大漲看似讓持股者的市值快速暴增，但也在某種程度上降低了公司的內在投資價值，投資者在參與高分紅白馬股時還應多著眼于長線，而非短期投機炒作。

尋找真正具有長期分紅能力的公司

而某些高分紅個股也會出現股價不漲反跌的走勢。典型者如哈藥股份，在2015年和2017年先后推出了10派10元和10派5元的分紅方案，2016年還有一次10轉3股，但股價卻始終表現低迷。如果投資者在這兩次分紅方案實施前買入，持有至今將分別虧損35%和21%。股價在高分紅背景下走勢疲弱和業績脫不了干系：2017年公司前三季度每股收益0.106元，而上半年每股收益為0.14元，意味著三季度公司每股虧損0.034元，能否進行持續分紅備受市場質疑。

對于高分紅股票的投資，投資者不僅需要看短期一兩次的分紅，更要看上市公司過往的分紅記錄、行業基本面以及估值的高低，尋找真正具有長期分紅能力的公司。因此，筆者對此類股票篩選的標準是：過去3年平均股息率>4%且每年股息率不低于3%的公司，動態市盈率在30倍以下的品種，如格力電器、上汽集團、雙匯發展、宇通客車、工商銀行、農業銀行、福耀玻璃、寧滬高速、華域汽車等，這些公司不僅具有良好的分紅紀錄，而且目前公司的基本面也有持續分紅的能力，估值又相對比較合理。

而對于基金投資者來說，也有紅利風格的基金可供選擇，如紅利ETF、紅利基金等，在波段回調中分批布局或者定投長期持有，都不失為分享A股紅利股持續分紅的較好方式。

（文中涉及股票及基金，只做舉例，不做買入推薦。且作者承諾未持有文中提及股票及基金）