審核趨嚴 破發潮有所減弱

鄭良海

本周股市繼續上漲。轉債指數方面，上證轉債漲3.08%，深證轉債漲2.4%，深證轉債跌0.8%。轉債個券上漲為主，本周吉視轉債、太陽轉債、藍思轉債上市，從上市表現看，吉視轉債跌1.92%，藍思轉債因為此前大股東放棄配售，出現承銷商包銷問題而遭投資者唾棄，首日95.01元大幅低開，收盤跌4.29%。太陽轉債為轉債打新因原股東拋售趨冷后表現最好的轉債，首日以113元大幅高開，最終漲24.53%，超過寧行轉債上市首日表現。太陽紙業為造紙行業龍頭，受益供給側改革、紙價上漲和龍頭邏輯，轉債炙手可熱。

一級市場方面，康泰生物獲得證監會批文，高能環境15日獲發審委審核通過。中原傳媒控股股東中原出版傳媒投資控股集團擬公募發行20億5年期可交換債；韻達股份控股股東上海羅頡思投資公司擬發行3.5億元私募EB。

1月15日，三七互娛發行21億元可轉債未獲發審委通過，為2018年首例被否轉債；也是繼蒙草生態和億緯鋰能后第三例被否轉債。發審委的質疑主要集中在資金用途，三七互娛2014年9月以750萬價格將極光網絡20%賣給胡宇航，如今又要耗資14億元買回。自2017年9月份以來，證監會發審委審核趨嚴，未來轉債不被通過的概率依然存在。

自實施信用申購首個雨虹轉債開始，因為大股東上市后首日即清倉式減持和大股東不參與配售對轉債上市表現影響在減弱，破發潮有所消退。截至2017年12月28日，15只上市交易的可轉債有6只破發，均在12月份。但2018年至今上市交易的10只可轉債，首日破發僅3只，即眾興、吉視和藍思。

經過申購規則實施后的冷熱交替洗禮，隨著轉債發行上市增多，轉債打新也漸趨理性。2017年12月之前，信用申購使打新熱情高漲，雨虹到嘉澳6只轉債上市表現閃亮。而隨著存量轉債增多，轉債分化也在加劇。不過，2018年至今，股市表現強勁，對轉債拉動同時，也加劇分化。強弱標的涇渭分明，價值標的更具長期上漲動力。