中國恒大披露史上最佳半年報 還有兩波高分紅在路上

郭冀川

今年年初，恒大集團董事局主席許家印宣布全面啟動“新恒大、新戰略、新藍圖”的戰略部署，要堅定不移地實施“規模+效益型”發展模式，以及低負債、低杠桿、低成本、高周轉的“三低一高”經營模式，保持規模適度增長，重點注重增長質量。僅半年時間，“新恒大”就交出了一份滿意的答卷，其2018年半年報中，多項核心財務數據創出行業有史以來最高紀錄，核心利潤550.1億元，同比大增101.5%；凈利潤530億元，同比大增129.3%；營業額3003.5億元，同比大增59.8%；中國恒大總資產達到17699億元，凈資產3245億元，此外，公司凈負債率較去年末下降超三成。

高增長與降負債同行

在中國恒大2018年中期業績發布會上，恒大總裁夏海鈞表示，恒大超前的土地儲備戰略、獨特的標準化運營模式、產品附加值提升以及提前還清永續債，是盈利能力持續提升的主要原因。半年報顯示，恒大土地儲備達3.05億平方米，平均土儲成本為1683元/平方米，為龍頭房企最低。通過統一規劃、統一招標、統一配送的標準化運營模式，恒大有效控制成本，并通過大力打造精品產品，不斷提升產品附加值。而提前還清1129億元永續債，則為恒大節省大量利息支出，保證了毛利率及凈利率穩步上升。

在擁有3.05億平方米土地儲備的基礎上，恒大還有大量未納入土地儲備的舊改等項目，總規劃建面高達7285萬平米，合計提供約5萬億元的可售貨值。若維持6000億元年銷售額，足以支持未來8年的銷售，若年銷售額增長至8000億元，也足以支持未來6年的銷售。以上半年17.7%的凈利率估算，5萬億元的可售貨值有望在未來數年帶來近8600億元的凈利潤，龐大的低成本優質土儲已經成為恒大業績持續高增長提供強有力保證。

在效益大增的同時，恒大也成功兌現降負債承諾。上半年，恒大凈資產大增34%至3245億元，有息借款大幅下降615億元，“一增一降”推動凈負債率下降至127.3%，較去年同期大幅下降近五成。

半年兩次巨額分紅回饋股東

恒大的新戰略聚焦提升發展質量，通過打造精品提升產品附加值以及成本管控，實現了盈利的大幅增長，同時對永續債的清償也大大釋放了股東利潤，這些措施除了讓恒大持續獲得更加充裕的運營資金外，公司也通過高分紅回饋股東。資料顯示，恒大自2009年上市以來，基本維持了每年派息的政策，近幾年派息率約在50%，而此前由于引入戰略投資者未能如期派發的2016年與2017年股息，也在上周宣布了補派。在發布會現場，恒大總裁夏海鈞表示，“未來公司會在分紅上保持政策的連續穩定。”

恒大這兩次巨額分紅相隔時間只有半年，其中2016年及2017年年度股息馬上就要派發，總額達創紀錄的168億港元，每股分紅1.287港元，分紅回報率達5%。若恒大恢復“年年分紅”的慣例，2018年的分紅預計在明年3月年報發布后派發，短短半年內恒大將發放近三年的兩次巨額分紅，分紅回報率有望高達15%。中金公司預計，隨著恒大盈利能力持續提升，其2018年及2019年年度股息將達2.33港元/股與2.95港元/股，相當于9.5%與12%的分紅回報率。

進軍高科技打開估值想象空間

業績大幅提升，也進一步打開了恒大估值的上升空間。值得注意的是，基于公司股價嚴重被低估，恒大頻頻大手筆回購股票，今年已累計斥資33.7億港元回購1.6億股，自上市以來，總計斥資272.8億港元回購了48.08億股，被譽為港股市場上的“回購王”。同時，多家機構也持續買入恒大股票表達對公司前景的看好，近日華人置業就公告，已增持恒大股份至9%。

目前港股前十大上市房企平均市盈率為8倍，而恒大市盈率卻僅為5.35倍，遠低于萬科、碧桂園的13.62倍與7.38倍市盈率。如果恒大達到碧桂園的7倍市盈率，股價應為40港元，市值約為5200億港元；如果恒大能夠達到萬科的13倍市盈率，股價應為75港元，市值約為9700億港元。而目前恒大市值只有3800億港元。在地產主業高質量發展的同時，恒大今年還正式進軍高科技產業，通過地產主業的持續夯實，再加上市場素來都予以高估值的高科技產業漸上軌道，讓恒大未來的市值有了更大的想象空間。