巨資收購不如主業穩增

苗中杰

《紅周刊》：東方集團公告，公司擬以12.09億元收購燕之坊食品公司86.36%的股權，燕之坊主營業務包括粗糧及健康膳食等，交易方承諾目標公司2018年、2019年、2020年三年經審計的凈利潤分別不低于0.85億元、1.15億元、1.47億元，如何看待這樣業績高承諾的收購？

小徐：燕之坊100%股權的預估值約為14億元，若按其業績承諾來看，2020年凈利潤將達到1.47億元，這樣的收購價格無可厚非，但問題是燕之坊成立于2001年，至今已有超過17年的歷史，而其主營業務為粗糧，2017年其凈利潤約為0.51億元，以粗糧銷售為主業的公司并不具備高增長的潛質，燕之坊究竟有何秘訣能夠在成立17年后，預期未來業績能夠爆炸式增長呢？這讓人不得不心存疑惑。若按燕之坊目前的主業分析，并不具備較高的行業門檻，若新的競爭對手出現，又該如何面對呢？

《紅周刊》：冠福股份稱諾魚科技擬收購公司17.61%，諾魚科技將推動公司實施重組，待本次股份轉讓實施后，公司擬以現金方式購買優帕克的100%股權，初步估值為26億元，雖有雙重利好，但公司復盤后股價持續跌停，如何看待？

小徐：2018年上半年冠福股份實現凈利潤3.29億元，同比增長318.26%，公司每股收益0.12元，按目前股價分析還是可圈可點的。但問題是冠福股份凈利潤大增，主要是因為其主導產品之一的VE價格一度大幅上漲，但目前VE價格大漲之后已大幅下跌，這一點從公司1-3月凈利潤高達2.62億元，而4-6月凈利潤僅有0.67億元就不難看出。因此公司目前現有業務雖然看似業績大增，但下半年卻存在環比大幅下滑的風險。

此外，公司擬收購的優帕克主業是為消費者提供商旅公寓預訂服務，其2018年和2019年的業績承諾分別為2.00億元和2.60億元，但從目前冠福股份的股價來分析若通過定增收購優帕克，按26億元的估值計算，公司總股本保守估計將增加9億股左右，屆時冠福股份總股本將增至35億股以上，而2.00億元的凈利潤僅能增厚公司每股收益不足0.06元，加之目前主要利潤產品VE價格的下滑，即使未來收購優帕克成功，也很難提升公司的估值。

《紅周刊》：說完重組再聊聊半年報，目前半年報已落下帷幕，什么類型的公司值得關注呢？

小徐：我覺得股價大幅下跌后，盈利能力不降反增，同時存在新利潤增長點且估值適中的公司值得關注。例如亞威股份2018年上半年原有金屬成形機床業務實現營業收入5.18億元，同比增長10.01%，保持穩中有進發展態勢。而公司新的利潤增長點激光加工裝備業務快速成長，營業收入2.26億元，同比增長74.65%，盈利能力得到顯著增強。