一周行業

醫藥行業 超級醫保的新時代

2018年全新的國家醫療保障局正式掛牌，統一醫?；鸸芾?、藥品招標采購、定價等多項職能，核心班子來自財政、人社、發改、衛計等相關部委，將原來分散的職能收歸統一?；踞t療保險基金是決定中國醫藥行業發展的最大變量，未來醫保基金擴容增速放緩，倒逼醫保實施戰略性集團采購，并力求在現有資源總量下實現“可及性”和“可支付性”的平衡。

支付方改革將帶來整個藥品供應體系的變化，唯有適應當下時代浪潮的優質公司方能受益于行業變局。一、制藥企業發展路徑：①向規模要利潤——高性價比的治療品種仿制藥企業在經洗牌后也可以迎來“剩”者為王的機會；②向技術進步要利潤——本土創新藥企業。二、終端格局變化的機遇：院內醫保總量控制將繼續存在并壓力加大，持續催生處方外流，零售終端的DTC/DTP模式將迎來更優渥的土壤，零售藥店將迎來增量市場。

超級醫保的新時代下，醫藥板塊投資已從總量機會走向結構性機會、從自上而下走向自下而上、從估值溢價走向估值分化。推薦：①制藥業：恒瑞醫藥、華東醫藥、麗珠集團、恩華藥業、通化東寶、華海藥業、上海醫藥。②零售：益豐藥業、一心堂、大參林、老百姓。

（國泰君安）

云計算行業 戰.云

我國云計算未來3-5年爆發。據Cisco VNI的數據，我們選取了云計算流量和大型數據中心數量兩個指標進行中美對比，發現我國云計算水平較美國落后3-5年；從未來3年兩個指標的復合增長率看，中國高于美國14個百分點。

換個角度講，我國云計算行業未來3-5年將進入到高速成長期，龍頭公司將普遍獲得50%以上的復合增速。中美貿易戰對我國GDP產生負面影響，這種外在力量將推動我國三次產業結構升級。工業云在政府主導下加緊開展，服務業會成為云化重點。

5G時代已近在眼前，屆時流量資費大概率較大幅度下降，推動流量爆發，為車聯網、智能家居、AR的到來打下堅實基礎。數據中心PUE不斷降低標志著總運營成本將處于下降通道，隨下游需求端爆發，盈利能力不斷增強，巨頭投資意愿增強，形成良性循環。

產品型公司將受益SaaS高成長。云計算分為IaaS、PaaS和SaaS三層，IaaS層由于投資門檻越來越高，玩家將集中到亞馬遜、微軟、谷歌、阿里巴巴、騰訊、華為等巨頭手里，格局呈現壟斷。目前國內巨頭主要精力集中在IaaS層和PaaS層，且目前存在能力瓶頸，給SaaS廠商提供了較好的發展環境。我們認為產品型的公司將會在云計算領域保持競爭優勢，率先云化。

投資建議：我們建議關注ERP龍頭用友軟件（600588.SH）、專注于中小企業ERP的金蝶國際（0268.HK）、深度受益超融行業快速增長的龍頭之一深信服（300454.SZ）、在酒店和旅游信息化領域處于龍頭地位的石基信息（002153.SZ）。

（財通證券）