私募調(diào)倉路線：高毅增持消費制造淡水泉看多醫(yī)藥

惠凱

隨著中報披露完畢，百億級私募的調(diào)倉邏輯也展現(xiàn)在股民面前。截至8月31日，上市公司中報數(shù)據(jù)顯示，大型私募二季度主要配置了消費、制造業(yè)、醫(yī)藥三大板塊，而對金融、地產(chǎn)和周期的配置較少。具體來說，高毅主要增持了消費、制造板塊，其中持有大族激光的市值接近9億；淡水泉則抱團增持多只醫(yī)藥股，重陽則持有多家電力行業(yè)公司。但從凈值表現(xiàn)而言，高毅和重陽旗下產(chǎn)品整體更勝一籌，淡水泉和源樂晟旗下產(chǎn)品整體則回撤較大。

而面對市場的大幅震蕩，部分私募保持觀望態(tài)度。例如，千合資本二季度就是以減倉為主，但對于股價持續(xù)下跌的三聚環(huán)保，卻選擇了堅守；成泉資本則持有多只創(chuàng)業(yè)板股票和軍工股。展望年內(nèi)剩余行情，有私募人士指出，當前的政策環(huán)境和流動性已趨于寬松，堅持市場底部的判斷。

接受《紅周刊》記者采訪時，朱雀投資表示，目前A股的估值指標（PE/PB）、量能指標（換手率/成交量）、市場情緒特征（強勢股補跌）等均表明市場已進入底部階段，其中一些板塊（例如金融、地產(chǎn)基建等）估值已低于歷史底部的平均估值；而且歷史經(jīng)驗顯示，消費板塊強勢股補跌往往意味著下行周期已經(jīng)接近尾聲。操作上，朱雀將以較高倉位積極參與底部構建。

高毅增持消費制造，重陽重倉電力股

高毅二季度加倉大族激光、恒順醋業(yè)、寧德時代，重陽加倉國投電力。

大型私募的調(diào)倉取向一直是二級市場的風向標，經(jīng)過2017年的大擴張后，涌現(xiàn)出多家百億級規(guī)模的私募。據(jù)記者從格上理財獲得的數(shù)據(jù)，截至今年6月底，管理規(guī)模達到百億元以上的證券私募公司共有29家，其中以股票為主或部分投資于股票的私募有21家，包括淡水泉、景林、高毅、重陽、星石、朱雀、源樂晟等。

上述百億級私募中，高毅資產(chǎn)今年以來表現(xiàn)尤為出色，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，高毅資產(chǎn)年初至8月的整體回撤約為6%，由馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金上半年取得了17%的優(yōu)秀表現(xiàn)，跑贏其他大型私募。

結合上市公司半年報來看，截至6月30日，高毅資產(chǎn)已出現(xiàn)在24家上市公司的前十大流通股東中。一季報時，高毅出現(xiàn)在16家A股公司的前十大流通股股東中，顯示二季度高毅可能逐步加倉，而這或許與高毅資產(chǎn)的規(guī)模擴張有關。據(jù)記者了解，2017年底、2018年1月初時，高毅資產(chǎn)進行了一輪大規(guī)模的產(chǎn)品發(fā)行，有中信證券人士向記者透露，此輪募資規(guī)模在100億元以上。就具體行業(yè)而言，高毅二季度加倉消費、信息技術、醫(yī)療保健、制造業(yè)四大板塊，其中加倉幅度較大的有哈爾斯、福斯特、恒順醋業(yè)、新華醫(yī)療、寧德時代、海思科、大族激光等股。

值得注意的是，高毅曉峰2號致信基金、中信信托銳進43期高毅曉峰集合信托等3只產(chǎn)品抱團持有寧德時代共1228萬股、持股市值約9億元。中報顯示，上半年寧德時代營收和扣非凈利潤分別增長49%、36%。

此外，高毅曉峰2號致信基金、中信信托銳進43期高毅曉峰集合信托等3只產(chǎn)品二季度大幅加倉福斯特，共持有約2.8億元市值。不過中報顯示，福斯特營收和凈利潤雙降，一季度至今股價跌幅亦接近20%。相比之下，高毅曉峰2號等兩只產(chǎn)品二季度加倉的恒順醋業(yè)表現(xiàn)就好多了，中報顯示，恒順醋業(yè)營收和扣非凈利潤同比增9%、22%，一季度至今股價亦上漲近三成。

好買財富研究中心總監(jiān)曾令華如是點評高毅，高毅資產(chǎn)旗下成名的基金經(jīng)理較多，個人風格偏離較大，但總體來說，高毅的擇時理念更強，更喜歡主動控制倉位。

而另一家知名私募重陽投資則出現(xiàn)在7家上市公司的前十大股東中，尤其是重點持有電力板塊。除了繼續(xù)持有長江電力外，重陽投資還在二季度大幅加倉國投電力，按市值計算，重陽持有國投電力和長江電力的市值均在15億元以上。新時代證券首席策略分析師樊繼拓認為，二季度時火電行業(yè)絕對PB、相對PB均處在歷史最低水平，安全性很高，如果今年對經(jīng)濟的擔心逐步兌現(xiàn)，火電成本可能會逐步下行，因此火電是一個往下空間小、往上彈性大的板塊。例如從國投電力的中報來看，上半年扣非凈利潤同比增23%。體現(xiàn)在二級市場上，上述電力股二季度以來漲幅明顯；體現(xiàn)在凈值上，今年以來重陽的凈值整體回撤僅5%左右。

重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心表示，現(xiàn)階段A股預計還會有一個反復震蕩筑底的過程，需要一段時間來夯實市場基礎。當前市場低迷，正是中長期布局優(yōu)質(zhì)公司的好時機，從具體板塊標的來看，目前優(yōu)質(zhì)金融股、具有強大本地品牌認知度的消費股以及擁有核心技術的先進設備制造板塊，均是他們的重點增持對象。

“從歷史上看，重陽的一大特色就是當市場弱勢時往往表現(xiàn)更好，這也與他們的選股策略有關，他們更看重安全邊際；這一策略下，標的具有估值低、分紅高、確定性強的特點。”曾令華向《紅周刊》記者指出，重陽也會進行一定程度的逆向投資，據(jù)其所知，年初市場高位時、重陽的倉位反而比較低，只有六成左右，目前倉位高一些，估計在八成左右。

此外，截至6月30日，景林資產(chǎn)二季度新進順豐控股、騰達建設、新安股份、上海機電共4家A股公司。具體來說，興業(yè)信托-興享進取景林1號信托計劃二季度分別增持578萬股新安股份、468萬股上海機電，景林價值基金增持4195萬股騰達建設，景林優(yōu)選基金增持498萬股順豐控股。從行業(yè)分類看，景林資產(chǎn)二季度偏好制造業(yè)和化工行業(yè)公司，其中新安股份得益于行業(yè)景氣度提升、有機硅和草甘膦搬遷項目正式投產(chǎn)，二季報營收增長63%，扣非凈利潤增速超400%；同樣受益于行業(yè)景氣度和集中度提升的還有順豐控股，二季度營收和扣非凈利潤同比各增32%、17%。

淡水泉抱團醫(yī)藥仍回撤明顯

淡水泉增持天士力、生物股份和太極集團，源樂晟新進絕味食品。

對比來看，淡水泉二季度主要增持了醫(yī)療、有色板塊，尤其是增持了醫(yī)藥板塊的天士力、生物股份、太極集團。盡管受醫(yī)藥板塊近期走勢不佳的影響，二季度以來，上述個股跌幅均在20%以上。不過從中報來看，除生物股份上半年業(yè)績小幅下滑外，天士力和太極集團的營收和業(yè)績均為正增長。

記者注意到，淡水泉的選股思路與外資和社保基金高度一致，天士力、生物股份還都受到陸股通資金、挪威央行為代表的多只QFII以及社保基金的厚愛，且上述機構在二季度繼續(xù)加倉。

從出現(xiàn)在上市公司流通股股東名單的次數(shù)來看，淡水泉二季度出現(xiàn)在15家上市公司的流通股股東名單中，與一季度數(shù)字保持一致。從凈值來看，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，淡水泉旗下產(chǎn)品今年以來整體回撤約18%，也從側面佐證了淡水泉的倉位可能較高。

對此，曾令華向記者分析：“淡水泉的理念之一是高倉位、不做擇時，而且淡水泉更喜歡逆向投資，因此介入時間偏左側，但近期市場的主導趨勢是下跌，所以回撤比較大。”

而在2017年表現(xiàn)出色的百億級私募源樂晟二季度新進絕味食品，公司中報顯示，1-6月扣非后凈利潤同比增37%，股價也從二季度至今漲幅超10%。不過單個持倉不能挽救公司整體業(yè)績。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，源樂晟年內(nèi)凈值最大回撤超過15%，幅度與2015年6-7月股市異常波動期間的回撤相當。對于記者的采訪訴求，源樂晟方面表示不便接受采訪。

此外，另一家低調(diào)的百億級私募永安國富則偏愛地產(chǎn)后周期板塊，二季度大幅增倉建材行業(yè)公司偉星新材。有賣方認為，隨著房住不炒和信貸收緊，地產(chǎn)企業(yè)的追逐熱點將從新建增量房切換到提高現(xiàn)有房產(chǎn)的附加價值，即有望帶動地產(chǎn)后周期尤其是建筑裝修板塊走俏。

王亞偉固守三聚環(huán)保，成泉重倉軍工創(chuàng)業(yè)板

千合資本整體以減倉為主，但依然持有三聚環(huán)保。

除上述私募外，由王亞偉掌舵的千合資本的一舉一動也歷來備受市場重視。二季度，千合資本以減倉為主，其中華潤信托·昀灃9號一季度時重倉持有金種子酒，到二季度已從前十大流通股股東中消失，千合資本重倉的北京城鄉(xiāng)和廣電網(wǎng)絡也遭遇了大幅減倉。

除經(jīng)緯紡機停牌，千合資本唯一沒有大幅減倉的個股是三聚環(huán)保，總共持有約5200萬股、市值在7億元左右。中報顯示，三聚環(huán)保營收跌幅15%。體現(xiàn)在股價上，二季度以來，三聚環(huán)保股價下跌超過40%。

作為新晉百億級私募，成泉資本二季度加倉了制造業(yè)和房地產(chǎn)裝修裝潢板塊，諸如江蘇雷利、華立股份、棲霞建設、凌云股份等。但就業(yè)績而言，上述企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)良莠不齊，大部分公司中報業(yè)績相比去年同期明顯下滑，例如華立股份、江蘇雷利的1-6月扣非凈利潤降幅均在二成左右。

相比老將王亞偉的謹慎，成名于2017年雄安行情的成泉資本的調(diào)倉態(tài)度更積極。中報顯示，成泉資本的持倉偏深市公司，二季度加倉股也以深交所企業(yè)為主，其中不乏江蘇雷利、天銀機電等創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。另外，成泉資本在題材策略上的實力也在二季報中得以展現(xiàn)，其持倉個股中有多只“老次新股”，華揚聯(lián)眾、江蘇雷利、先達股份的上市時間均不足一年半；此外，成泉資本還持有瑞特股份、天海防務等多只軍工股。