轉(zhuǎn)債走勢(shì)分化 重視信用風(fēng)險(xiǎn)

鄭良海

前四個(gè)交易日受A股持續(xù)陰跌拖累，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤周四下跌0.57%至275.06點(diǎn)，盤中最低至274.96點(diǎn)，創(chuàng)逾3個(gè)月新低。一周來看，上證轉(zhuǎn)債跌0.19%，中證轉(zhuǎn)債跌0.32%，深證轉(zhuǎn)債跌0.51%。周五，轉(zhuǎn)債集體反彈，個(gè)券83只上漲，僅17只下跌。全周看轉(zhuǎn)債個(gè)券仍多數(shù)收跌。可交債方面，受油價(jià)回落及正股連續(xù)兩周大跌影響，17桐昆EB周跌23.27%，其他可交債變化不大。

一級(jí)市場(chǎng)方面，浙江美大獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，中裝建設(shè)、博彥科技獲發(fā)審委通過。龍凈環(huán)保、福斯特和中環(huán)環(huán)保擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債。太安堂控股股東太安堂集團(tuán)擬發(fā)行私募可交債，華友鈷業(yè)第二大股東桐鄉(xiāng)市華友投資有限公司擬發(fā)行私募可交債申請(qǐng)已取得上交所無異議函。水晶轉(zhuǎn)債擬下修。

交通銀行公開發(fā)行不超過600億元的可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)已獲銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)同意，但市凈率長(zhǎng)期低于1倍，轉(zhuǎn)債期權(quán)價(jià)值吸引力較低。目前28家A股上市銀行市凈率小于1倍的高達(dá)21家，占比75%；沒有“破凈”的銀行股僅有7家。正股的市凈率長(zhǎng)期低于1倍，即使下修轉(zhuǎn)股價(jià)，公司的轉(zhuǎn)股價(jià)值依然會(huì)顯著低于100元。此外，市凈率低于1倍的股票，波動(dòng)率一般也比較低。這兩方面的原因?qū)е驴赊D(zhuǎn)債的期權(quán)價(jià)值沒有吸引力。根據(jù)光大銀行、無錫銀行、常熟銀行、寧波銀行等多家銀行都相繼公告已發(fā)行可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股情況看，轉(zhuǎn)股進(jìn)度緩慢。

本周輝豐轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格已跌至72.28元，而康美面臨股票暴連續(xù)跌停和債券市場(chǎng)大跌危機(jī)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)倍增。康美藥業(yè)是一家民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)，目前收入占比最高的板塊是中藥。公司中報(bào)顯示，截至6月末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額約398億元，但負(fù)債規(guī)模高達(dá)450億元；康美藥業(yè)今年3月以來頻繁發(fā)債，通過債券市場(chǎng)融資規(guī)模超過180億元，存續(xù)債券余額266.5億元，且多以短期為主。市場(chǎng)對(duì)公司在賬面持有龐大現(xiàn)金的同時(shí)，還負(fù)擔(dān)大規(guī)模舉債產(chǎn)生利息成本的必要性和合理性存問號(hào)。目前康美藥業(yè)連續(xù)跌停，最新14.57元的正股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)低于26元的轉(zhuǎn)股價(jià)，轉(zhuǎn)股虧損近半。如果康美不能有效化解此次信用危機(jī)，再融資風(fēng)險(xiǎn)加大，康美EB信用風(fēng)險(xiǎn)大大上升，持有到期的兌付壓力亦會(huì)加大。