穩中求進的兩個投資策略

張昌華

面對變幻莫測的貿易戰和復雜的國際經濟形勢，當前國家調控國內經濟的總基調是“穩”，穩中求進。投資者也應順應經濟發展大勢，采取兩個投資策略，穩中求進，在利益博弈錯綜復雜的市場環境中在確保資金安全的前提下爭取較好的投資收益。

一、對高價股采取繼續觀望的策略。

目前的高價股大致可分三種情況，首先是次新股中的高價股，如華大基因發行價13.64元，上市后最高價261.99元，前期最低跌到每股63.51元，下跌幅度300%多；又如恒林股份發行價56.88元，上市后最高價105.02元，前期最低跌到33.16元，下跌幅度218%，即使與發行價比，每股也下跌了23元多；其次是概念股中的高價股，如貝瑞基因重組后最高價82.99元，前期最低跌到38元多，基本上是股價腰斬；最后是績優股中的高價股，美的集團、格力電器等，前期均有不小的跌幅。

任何股票，價格過高偏離實際價值就是風險。對這些大幅炒高過度透支業績成長性的高價股，我們需要進行辯證分析。

一是從資本市場本身供求關系看。我們中國股市長期走熊的根本原因是內因，是股改后巨量低成本的大小非不斷上市和一次次重啟IPO高價發行新股源源不斷地制造的新的大小非，二者壓力的疊加，徹底改變了市場的供求關系，少數人低成本的股票上市套現牟取暴利是以市場慘烈下跌、市值數萬億甚至十幾萬億縮水、大多數投資者虧損為代價的。2008年上證指數1664點時，滬深兩市上市股票1500多只，總市值12萬多億，流通市值3.77萬億，而現在滬深兩市股票達到了3500多只，總市值約46.6萬億，流通市值37.7萬億，較之10年前增加了10倍。供求關系的變化導致市場估值中樞下移，高價股也不可能幸免。真正堅持以公平的市場原則來治理和規范股市，徹底摘除股市低成本的大小非大量上市流通這個“毒瘤”，從規則層面夯實根基，優化市場供求關系，優化資源配置，才能真正增強市場信心，吸引各類資金入市，增強擴大開放實效，促使股市步入長期慢牛的健康發展軌道。對此，我們必須深刻認識。

二是從市場實體經濟自身不斷變化的情況看。市場經濟競爭激烈，產品從成長期到收獲期再到產能過剩業績出現滑坡的時間周期變短，再加之科技的發展產品更新換代的步伐加快，一段時間內風靡市場的所謂高科技產品很快會變成一般制造業產品，取而代之的是新的科技產品。并且，我們需要從實體經濟供求關系的變化研究對企業業績的影響，有的高股價企業雖然披著高科技的光環，概念很響亮，但諸如汽車制造、家用電器、手機等產品現有國內市場已經飽和甚至開始出現產能過剩，即使推出了新產品，其市場空間業績增長能力可能會大大低于預期，其高成長的預期實現可能需要時間和有待進一步觀察。

三是從市場本身的運行特點看?，F在回過頭來看。去年，由于進入市場的資金本身捉襟見肘，長時間基本處于存量博弈，市場主力機構只好實行“重點進攻”，集中力量炒作所謂藍籌股，以至于出現了“上證50漲得歡，奪命3000跌得慘”的股市奇觀，雖然當時營造了一時的所謂“鶯歌燕舞”的“結構性行情”，但也不斷擾亂了市場正常的估值體系，也給今日的高價股“閃崩”或步入估值不斷回歸理性埋下了隱患。

四是從高價股企業對投資者的實際回報特別是現金分紅的情況看。一般高價股多數雖然現金分紅水平比較高，但如果股價合理，現金分紅好，股價能有一定幅度的上漲甚至走出填權行情，投資者才有錢可賺；如果股價較高，分紅除權后股價下跌，投資者不但無錢可賺，反而還要交納紅利所得稅。與銀行理財產品和一年期定期存款利息比，現在的高價股已經沒有比較優勢可言。并且把錢存入銀行，不僅收益穩定，且無天天擔心股價下跌資產損失的風險。

投資者進入股市，從根本上來講是想在確保資金安全的前提下有錢可賺，并且要至少比存銀行收益高點。有兩個問題我們必須考慮：一是當期回報好；二是未來有預期，企業能夠高成長，資產能增值。根據當前金融去杠桿防風險、實體經濟運行、市場變化和按上述兩個原則衡量，筆者認為，當前對于前期過度炒高的高價股，一定要持十分謹慎的態度，特別是對那些產能開始過剩、業績開始下滑甚至基本面開始發生惡化的要高度警惕。因為一些基本面開始惡化的高價股，一旦進入下降通道，其跌幅是非常驚人的，如華銳風電發行價90元，現在跌到1元多淪為了仙股。對于手中持有的高價股，對其質地要仔細甄別，對股價可能高于實際估值的，如有盈利或基本在成本區的要堅決退出；如尚未介入的要耐心觀望、耐心等待其回調到合理估值區間再考慮進入，在防范風險的前提下提高投資收益。

二、對安全邊際高的穩定增長股和超跌低價成長股采取逢低分批買入的策略。

由于資本市場供求關系的變化、機構抱團取暖和外部環境的影響，擾亂了市場的估值體系，由于市場資金捉襟見肘，少數股票的非理性上漲導致了不少股票的極其慘烈的下跌，不少股票已經跌出了投資價值，顯現出了較好的買入機會，筆者認為，對以下兩類股要高度關注，在其回調時逢低要堅決地分批買入。

一是業績穩定增長、安全邊際高的個股。這類股的主要特點是行業符合產業政策、市盈率低、市凈率低、業績持續增長、具有現金分紅能力，不少股票股價已經接近或低于凈資產，以前市場中很少遇到這種情況的，如性價比比較高的金融股、水務環保股、能源股、基建股、化工股等。二是超跌低價成長股。這類股的主要特點是行業符合產業政策，下跌幅度非常大，不少復權后的下跌幅度已經達到80%～90%，而基本面已經或正在發生重大改變，最近一段時間，此類股票中經常上演“漲停秀”，有的甚至上漲了30%以上。俗話說“物極必反”，此類股中，今后極有可能會跑出翻番“黑馬”。