預期，股市的真邏輯

孫宏廷

市場在2700點一線窄幅震蕩，有所表現的公司少的可憐，從市場預期看，當前的悲觀情緒始終無法散去，磨底的進程還在進行當中。不過，正是因為市場低迷，優質公司的長期價值才越發突出，因此投資優質公司等待預期好轉不失為一個明智的選擇。 ——主持人

股市反映了對未來的預期。最典型的是2008年熊市，股市在10月底見底，而經濟數據在2009年4月份才見底。如今，同樣的邏輯在上演。

為什么指數在四五月份以后突然跳空往下走？因為中美貿易摩擦開始對經濟有負面影響了，現在可以看到6月以后的訂單數據是下滑的。雖然從8月份開始，貨幣政策有所放松，但可能對經濟整體環境的影響不大。在沒有大水漫灌的情況下，貨幣的傳導速度是很慢的。因此市場的悲觀預期無法扭轉，逐級走弱。

股市總是在“牛、熊、震蕩”三種形態中反復輪回。牛市的時候只要膽子夠大，敢追，幾乎買什么票都是賺錢的。熊市呢？最好的方法是不買股票，因為幾乎買什么股票都是跌的。震蕩市呢？其實2017年就是典型的震蕩市，有股票漲，有股票跌，選股靠眼光，是專業投資者賺錢的時候。

現在市場到底處于一個什么階段了呢？從大的格局來看，2014～2015年的牛市過去后，市場就一直處于熊市的狀態。一般來說，熊市分3個階段，第一階段是快速殺估值的過程，具體時間段是2015年的下半年。第二階段是一個分化的過程，好股票漲差股票繼續跌，具體時間段是2016～2017年。第三階段是不管什么股票都在跌，區別是跌幅大小，具體時間段是今年初以來。

其實上證指數從今年7月份開始，已經進入到圍繞2750點上下100點的震蕩區間了。這個位置可能需要一些時間整固，因為這次市場底部的構筑過程充滿了不確定性因素，可能是最近20年來A股市場碰到的最復雜的局面。金融去杠桿、資管新規、中美貿易摩擦等，無不重創市場信心。目前看，7月和8月兩個低點的出現，技術上已經出現超跌，然而8月20日后的反彈力度依然很小，更沒有持續性的板塊走出。沒有放量，就沒有持續性可言，市場的預期也得不到扭轉，因此仍需繼續等待底部的確立。