油價上漲促使頁巖油開采旺盛 通源石油北美業務上漲空間驚人

郭冀川

2016年以來，伴隨油價回暖，油服市場開始觸底回升，國際原油價格持續維持在60美元/桶以上，油服公司業績長期有望得到改善。作為以油田增產為核心的國際油服企業，通源石油業績也進入了快速增長通道，近期公司發布的2018年半年報數據顯示，公司實現營業收入76401.77萬元，同比增長150.75%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6572.10萬元，同比增長1511.42%。支持通源石油業績增長的，一方面是行業景氣度提升，另一方面來自于企業的行業前瞻性投資。

北美頁巖油產量持續突破新高

石油行業屬于傳統的周期性行業，隨國際油價的周期性波動而波動，石油需求及油價變化將直接影響石油公司勘探與開發投資計劃，伴隨國際油價不斷抬升，以及壓裂技術不斷完善，頁巖油的開采成本在大幅降低，北美頁巖油景氣度持續提高。由于頁巖油屬于非常規油，開采技術區別于常規油，近年來隨著水平井和水力壓裂技術的發展，美國頁巖油大規模開采引發了新一輪的能源革命，美國一躍成為全球能源的領導者，2018年6月美國活躍鉆機數達1056臺，比2016年低點已增長160%。

從2014年原油價格開始下跌開始，美國鉆井數和完井數逐漸減少，至低點時則傾向于消化庫存井增加產量，2017年開始美國的鉆機數大幅提升，帶動鉆井數及完井數增加，同時庫存井數進一步提升，在2017年11月美國原油日產量越過千萬桶大關，2018年8月達到1100萬桶/日。美國頁巖油儲量豐富及開采活躍的地區主要集中在Permian、Bakken以及EagleFord，頁巖油氣的開采通常在一起，北美也是全球頁巖氣生產的大國，從目前美國頁巖氣生產來看，已占全國總產量的55%，頁巖油已經占據美國原油產量的半壁江山。石油產業研究機構指出，當原油價格中樞將在60～70美元/桶區間，頁巖油開采活躍仍將延續。

分段壓裂技術進步帶來業績增長

不同于常規油氣采用垂直打井到儲層的方式開采，儲層周圍的油氣不斷聚集到井口。頁巖油由于地層的低滲透性，周圍的油氣不會自動聚集，必須通過壓裂的方式將油氣提取出來。在高衰減性制約下，油企想要維持產量或者增加產量除了不斷鉆井完井實現，還需要先進的射孔分段技術提高油井產量。對于射孔公司而言，美國頁巖油產量的增長，也就意味著不斷增長的業務量，以及隨之而來的收入和利潤。

因為頁巖油井提高產量的主要辦法就是提高射孔分段壓裂段數，這也就決定了射孔分段業務景氣度高于鉆井業務，無論是新鉆井還是庫存井，對主營射孔業務的油服公司來說，都是潛在的業務量及收入。公司美國控股子公司TWG是北美射孔領域龍頭企業，擁有世界領先的頁巖油氣開發最核心的射孔分段技術以及電纜測井技術，業務覆蓋美國Permian、EagleFord、DJBasin等頁巖油氣主要開發熱點區域，自2018年初以來，為滿足市場需求持續增加狀況，TWG作業能力也進一步擴張，為推動通源石油上半年業績增長和未來發展奠定了基礎。

通源石油北美業務更具亮點

2017年通源石油圍繞射孔業務，通過將控股的美國安德森射孔服務公司與美國Cutters公司換股合并，完成了對美國Cutters公司的收購，將北美業務進行整合，成立TWG射孔集團，能夠提供核心業務射孔分段系列技術、測井、生產測試、套管修復等全套電纜服務，整合后TWG擁有89部測井車，服務隊伍超過100支，在美國主要的常規和非常規（頁巖）油氣藏盆地中擁有9個作業基地，整體實力在北美位居前列。

TWG現擁有穩固的客戶群體超過200家，其中包括世界頂尖的頁巖油氣公司EOG、Devon、Anadarko、Apache等，同時擁有優質的設備、素質過硬的團隊和強大的產品線，使得TWG在北美油氣勘探和生產作業市場占有率穩步提升，在射孔領域的市場占有率達到15%，位居北美前三之列，在油田服務射孔這個細分領域上躍居全球前列。后續，通源石油計劃繼續通過資本層面并購具有競爭力的，市場互補的射孔企業，繼續擴大TWG公司在北美頁巖油氣市場覆蓋面，力爭兩年內將射孔市場占有率提升至30%，成為北美乃至全球射孔領域的龍頭企業。

半年報顯示，TWG實現營業收入61370.76萬元，同比增長326.83%，實現凈利潤5339.92萬元，同比增長503.86%，毛利率增長3.11%，業績實現大幅度增長。太平洋證券指出，在頁巖油開發熱度有增無減，上游資本開支逐漸回升的大背景下，隨著通源石油射孔市場占有率由15%有望提升至30%，疊加價格平均提升17%，預計未來兩年北美業務在2018年基礎上仍將有160%的上漲空間，量價齊升為公司帶來業績巨大彈性，顯示出強勢增長的態勢和潛力。

規模擴充瞄準海外市場拓展

通過將TWG公司作為全球化平臺，通源石油逐漸實現目前以北美市場為主，向南美、非洲、中亞、中東等區域的發展和拓展，將先進的油氣服務技術在其他國家推廣，實現公司“射孔全球化”的戰略布局。通源石油參股子公司一龍恒業主要承擔了通源石油海外發展的戰略任務，2017年，阿爾及利亞修井項目穩步實施的基礎上，新中標了鋼絲作業和連續油管作業兩個項目；哈薩克斯坦連續油管拖動壓裂項目圓滿完成的基礎上，新增一套連續油管作業項目；墨西哥油田化學業務合同續簽至2018年8月，秘魯中標的完井壓裂項目整體進展順利。2018年上半年，一龍恒業成功中標阿爾及利亞西南部某油田開發鉆機以及相關服務項目，合同期為2+1年，合同總金額約為2.84億元，同時哈薩克斯坦、墨西哥、秘魯業務穩定運行。

一龍恒業已經在海外成功布點，有望以帶壓作業、連續油管和修井作業為起點，進一步開拓海外鉆井、修井、壓裂、增產技術服務市場，帶動國內鉆完井業務向海外延伸，伴隨TWG發揮在美國的服務能力和品牌優勢，形成良好的協同效應。此外，隨著通源石油以阿爾及利亞、哈薩克斯坦和秘魯為根據地，持續擴大周邊海外市場，其以北美為龍頭，以中國為基礎，大力開拓海外市場的全面增長格局已經形成。