國防軍工訂單數據穩步增長，航空裝備拔得頭籌

中報驗證軍工行業基本面改善，行業中長期邏輯并沒有改變。由于軍費增速呈現向上的拐點、軍改負面影響削弱、軍隊付款節奏出現拐點、行業訂單出現好轉等因素，2018年上半年軍工行業整體業績穩健增長。121家軍工企業實現上半年營業收入同比增長14.78%、二季度環比增長46.95%，實現歸母凈利潤同比增長28.18%，主要因為軍品訂單增長及回款加速。

軍工板塊與創業板相關度高，板塊估值處于歷史中下部位置。目前中證軍工成分板塊對應2018年動態PE為43倍，處于歷史估值中樞中下部位置。公募基金持倉依然處于四年低位，集中于主機廠和航空裝備產業鏈，持倉前五分別為中航光電、中航沈飛、中航飛機、中直股份、中航機電。

九月軍工或有所反彈，依舊首選航空裝備產業鏈。考慮到中報數據驗證行業基本面改善，板塊估值處于歷史中低部、具備向上空間，上證綜指接近關鍵位置等因素，我們認為九月軍工行業可能有所反彈，長期來看則更加確定處于底部區間。方向上依舊建議首選航空裝備產業鏈，重點關注中航光電、航天電器、中航機電、航天發展等業績穩步增長的零部件公司以及中直股份、內蒙一機、中航沈飛等主機廠。 （安信證券）