蘋果產業鏈最慘時期已過

何艷

2017年11月以來，蘋果產業鏈中的上市公司股價集體大跌。數據統計顯示，截至2018年1月24日，33家蘋果概念股中有27家股價下跌，下跌公司數量占比高達81.82%，其中，安潔科技、科森科技、長盈精密3家公司股價區間跌幅均超過40%，另有15家公司跌幅介于10%至30%之間。

蘋果產業鏈不佳市場表現的超預期引發機構的關注和調研，接受《紅周刊》采訪的業內人士均認為，“戴維斯雙殺”或可解釋本輪的大幅調整，而二級市場中機構資金年底結算也起到了添油加醋的“奇效”。

多重壓力致蘋果產業鏈回調

“蘋果產業鏈公司股價下跌的主因是iPhone手機銷售不及預期?！?信達證券研究員邊鐵成對《紅周刊》記者表示。他闡述道，“蘋果手機銷售收入在其總收入中占比超過了60%，手機銷售收入直接決定了蘋果公司未來業績的好壞。2017年新發布的iPhone8和iPhoneX經過一段時間銷售后，市場連續下修銷量預期，有機構將蘋果股票的評級從‘買入下調到‘中性。蘋果手機預期銷量下降或者砍單也影響到上游公司的出貨量，進而使得業績下降或者增速放緩，二級市場股價受累下跌?！边呰F成表示，在過去的幾年中，每當蘋果出現負面新聞的時候，都會出現這種情況，“市場投資者往往把蘋果公司的利空消息等同于蘋果概念股的利空消息”。事實上，除了蘋果的負面消息外，中國市場的手機銷量下滑也進一步加劇了市場的悲觀情緒。據中國信息通信研究院數據，2017年中國智能手機出貨量4.61億部，同比下降了11.6%。

對于目前蘋果產業鏈中上市公司股價大幅下跌的原因，北京格雷資產合伙人杜可君也進行了相應分析，“從市場情緒來看，2017年整個市場都在做估值回歸，而大部分蘋果產業鏈公司都是科技股，估值普遍較高，存在估值下殺的過程，再加上業績表現不是太好，因此，股價出現下跌也是一種很正常的市場表現。”

除了邊鐵成和杜可君所述原因外，二級市場中機構的態度也是不容忽視的。資深專業投資人士西點老A就對記者表示，“市場中蘋果概念股多為電子白馬股，機構重倉者居多，每到年底，機構資金的結算政策會導致市場拋壓較重，部分公司股價出現大幅回調也是有一定合理性的?！笔聦嵣?，蘋果產業鏈公司在歲末年初時發生的股價調整現象也并非是今年特有。據Wind數據統計，2016年同期，有可比數據的蘋果概念股中，有78.13%的公司股價出現下跌；2015年下跌公司占比也在65.63%。

景氣度2018年中期有望改觀

蘋果概念股的大幅回調還是引起了機構的高度關注，自2017年11月份以來，有多家公司獲得機構多次調研，其中股價不斷下探且區間跌幅已高達40%以上的信維通信最受關注。Wind數據顯示，自去年11月以來，主營移動終端天線的信維通信合計接待了10次166家機構調研，接待機構數量居所有A股公司之首。從機構調研問詢的問題來看，所關注的問題主要集中于未來幾年公司還能否持續此前良好的發展勢頭，各業務線如無線充電、LCP天線、濾波器等業務的進展情況以及相關核心業務未來的發展展望。此外，股價同期跌幅超過30%的安潔科技、德賽電池、藍思科技等公司也均受到機構的高度關注，機構關注的問題主要集中在行業發展前景，公司業務開展情況等。

“蘋果產業鏈中的上市公司股價在經歷第一輪殺跌后，繼續往下走則應該屬于散戶的恐慌盤了。第一輪下跌基本上都是基金、機構在賣，因為它們的消息比散戶要更快更靈通，它們知道蘋果產品的銷量出現問題，就直接先減倉了，減倉時肯定是有一波下跌的，這一波下跌之前散戶來不及賣，隨著恐慌情緒蔓延，散戶開始一起追賣。到現在，已經快要到了非理性下跌的階段。”極探資本合伙人GT周向記者如是解釋此輪蘋果產業鏈中相關公司的深度回調現象。

2018年2月1日，蘋果公司將發布季度財報，業內普遍認為，短期而言，這一節點性事

件值得投資者重點關注。邊鐵城表示，“蘋果公司2018年第一季度財報公布后，如果業績高于預期，或許將會出現一波跑贏大盤的上漲?！边呰F城預計，蘋果產業鏈公司有望在2018年中期得到改觀。一方面是2018年智能手機有望開啟新一輪創新周期，5G、AI、LED等新技術成熟并大量應用；另一方面則是由于技術和供應鏈等原因，搭載新技術的新機型推遲至2018年第二季度發布，將會有大量新產品發布，同時國內手機廠商進軍海外市場取得不錯進展，也將帶動國產手機產業鏈公司發展。

GT周還特別提示，蘋果產業鏈中的很多公司不僅僅是蘋果的供應商，其還是三星以及國內小米、華為等手機的供應商。國內快速發展的企業有助于產業鏈公司基本面的穩定，從而推動股價重回上升通道。而中信證券也在研報中就明確表示，“A客戶產業鏈公司在經過這一輪的回調，行業低點將過，迎來新一輪的布局時機。”

長期現分歧 重新崛起PK泯然眾人

經過2017年11月以來的大幅下跌后，蘋果產業鏈平均市盈率中位數由此前的44.05倍（剔除負值，下同）下降至38.65倍，低于全部A股41.74倍的市盈率中位數。短期來看，相關公司的估值已在一定程度上得到修正。但就長期而言，關于蘋果產業鏈未來發展前景，接受《紅周刊》采訪的業內人士觀點卻發生分歧。“崛起派”表示，股價短期回調無礙長期發展，如西點老A就認為，蘋果產業鏈選擇重新向上是肯定的，蘋果引領新一輪科技創新之路是必然結果。而另一方則認為，蘋果產業鏈重新崛起的可能性有，但相對較低，除非蘋果再次推出震撼性的新產品。

記者通過梳理蘋果產業鏈，以iPhoneX為例，發現其最貴的部件為觸摸顯示屏，單機價值量約100美元；其次是攝像頭，前置加后置攝像頭，單機價值量接近60美元；接下來依次為NAND存儲器（256G約45美元）；FPC軟板模組（40美元）；射頻器件（接近40美元）等等。

目前，iPhoneX的觸摸顯示屏主要集中在韓國、日本和臺灣，A股公司中，安潔科技參與了3D touch電子功能材料，藍思科技供應了蓋板玻璃，歐菲科技已經在做iPad的觸摸屏，未來有望切入手機觸摸屏。攝像頭業務方面，歐菲科技參與了前置攝像頭，水晶光電則參與了濾光片。FPC軟板模組也主要在日韓臺灣地區，A股則只有東山精密。

就產業鏈上的投資機會，西點老A主要看好以下三個方面，一是模組化機會。產業鏈上平臺化的公司將逐步取代單一零部件的廠商，產業鏈的趨勢所在，看好以音射頻模組為主整合的立訊精密，以射頻為核心整合的信維通信；其次就是全面屏，主流廠家的新品都配置全面屏，看好全面屏大產業集群上的京東方A、TCL集團、深天馬A，以及激光設備制造龍頭大族激光。此外，隨著5G漸行漸近，智能手機或將迎新一輪發展期，相關公司或將獲得較大發展，如信維通信射頻天線全球領先，包括蘋果、三星等在內的終端公司都為其大客戶，值得留意。

雖然蘋果產業鏈公司發展前景獲得認可，但青島貝殼基金管理公司投資總監李正光卻認為，從這幾年的發展來看，蘋果手機的創新已經越來越泯然眾人矣。手機行業經過多年的快速發展，隨著智能手機的普及，也到了增長瓶頸期，相關上市公司增長的市場空間相對萎縮，股價也就沒有了多大想象力。杜可君也表示，蘋果產業鏈中的相關上市公司，基本上都是相對沒有話語權的公司，跟蘋果沒有什么討價還價的余地，所以這樣的企業生存很艱難。而相較與此，如果能夠加大與國內正在崛起的華為、小米等企業合作，或許能夠獲得一個新的業績增長點。