業績持續增長是長線牛股的“基因”

劉增祿

2017年至今，從股價的累計漲幅看，海康威視上漲169.92%；貴州茅臺上漲135.07%；恒瑞醫藥上漲102.73%；保利地產上漲98.12%；老板電器上漲91.75%；工商銀行上漲77.65%，如果尋找上述市場表現卓越公司的相同之處，公司凈利潤持續的增長即是他們之間最大的交集。

市場起起落落但本質正在發生改變，股市制度逐步完善，價值投資時代已經到來。市場中多位業內人士認為，消費升級、大金融等績優藍籌股“叢生”的板塊仍將是2018年相對明確的投資方向。

低估值績優股股價重心會陸續上移

盡管2017年年報“大戲”已經正式進入“上映期”，但多數上市公司歷來有“拖延癥”，總是喜歡在3月中下旬才“扎堆”公布業績。不過，正式的年報雖尚未和投資者“積極見面”，但不少公司提前以業績預告或業績快報的形式公布了2017年業績表現的“片花”。據Wind資訊統計，截至1月24日，滬深兩市提前公布2017年業績預告的公司已有1667家，其中預喜個股1310家，占比78.58%。與此同時，自1月4日以來，市場中已有75家公司公布了業績快報，雖然時間優勢遜色于業績預告，但數據的準確性則大幅提升。以2016年的數據為例，當年兩市共發布了1615份業績快報，1368份最終年報的凈利潤實際值與快報公布的預期值相差幅度在5%以內，甚至其中有338家公司的實際利潤和快報公告利潤完全吻合。

2010年5月登陸A股市場的海康威視，截至2016年末，上市以來歷年扣除非經常性損益的凈利潤始終保持了20%以上的增速。這個良好的傳統在2017年也有望被繼承，公司隨三季報提前公布的全年業績預告顯示，因經營業績持續穩健增長，全年凈利潤預增15%～35%。2010年11月在滬市主板掛牌的老板電器，上市以來的利潤增速更值得“點贊”，即使增速最弱的2011年，扣非后凈利潤也同比實現了38.16%的增長。而憑借業績的穩定增長和成本費用的有效控制，公司同樣提前公布了2017年全年20%～40%的凈利潤增長預期。相比之下，保利地產的數據參考意義相對更高，公司于1月15日發布了2017年業績快報，受結轉項目權益比上升影響，2017年度凈利潤預計實現156.84億元，相比2016年度增幅為26.27%。而公司自2006年上市以來的業績增速，扣非后凈利潤同樣實現了持續增長。

共有382家A股公司上市以來至2016年末扣非后凈利潤持續增長，結合近期公布的2017年業績預告和業績快報，其中193家預期2017年度凈利潤繼續保持增長軌跡。從市場走勢看，193家公司中100家2017年以來跑贏了同期上證指數14.27%的階段漲幅，占比51.81%，但同時也有近半數的公司未能跟隨市場一同共享喜悅。對于同樣持續增長但之前未能得到市場資金認可的公司，青島貝殼基金管理公司李正光對《紅周刊》記者表示，2017年以來的價值回歸行情，績優藍籌股表現優異，不僅是估值優勢，更重要的還有流動性優勢，股價表現好的大多是流通市值在百億元以上的公司。近年來，A股總體資金面偏緊，在增量資金不足的情況下，場內資金抱團取暖，集中配置的品種多數是流動性相對較好的大盤股，而部分業績持續增長的中小盤股因為流動性相對較差，得到的資金青睞則比較少。但隨著市場走牛，獲利效應擴散，未來增量資金入場加快，此前被低估的公司將逐漸得到新增資金的關注。

申萬宏源首席分析師桂浩明在接受《紅周刊》記者采訪時也表示，2017年是相對單邊的市場，但隨著大盤藍籌股的極速前進，目前股價已經不算便宜，未來市場的風格會逐漸向價值+成長的雙輪驅動轉換，但這不會一蹴而就。

如今的A股與境外市場的聯系已愈發緊密，隨著今年6月份A股“入摩”的預期，近期市場的重心仍將相對偏重于權重藍籌公司，北上資金等外資的偏好正在影響著傳統的A股投資思路。而外資所關注的方向仍重點集中在以家電、食品飲料為主的大消費板塊中，短期來看成長性藍籌公司的介入時機還不太成熟。

內生性增長才是真的增長

除了上市以來業績持續增長的公司，年報窗口期，根據提前公布的業績預告可以發現，不少公司2017年四季度單季也有望實現不俗的環比增速。李正光認為，隨著價值投資的大行其道，投資者對業績會越來越關注，年報披露期，利潤環比快速增長的公司必然會受到關注。但只看某個季度的增長是不夠的，還需要拉長時間段，看連續幾個季度的業績變化或是全年的同比變化是否都保持了較為穩定的增長。且公司的增長不能靠一次性收益獲得，而是主要來源于內生性的主營業務增長。

新和成的業績預告顯示，公司因主導產品銷售數量及價格跟去年同期有所變動促使2017年經營業績上升，全年凈利潤增速約為20%～50%，而如果結合公司前3個季度的利潤值統計，四季度單季的環比增速則預計約為72.04%，伴隨著業績的明顯向好，公司股價也實現了不俗的表現，2017年10月26日公告至今，股價已累計上漲了62%，跑贏了同期大盤57.21個百分點。恒華科技雖然公布的全年業績預增幅度為50%～75%，但四季度的利潤環比增速卻預計高達386.48%，1月10日公司發布公告后股價漲停，目前也累計錄得了21.36%的階段漲幅，而同期上證指數僅上漲了4.26%。

A股的績差公司通常十分熱衷于通過重組、變賣股權、財政補貼等外延式收益改變命運，尤其是資產重組，更是成為了大多數績差股年末“保殼”的主要方式。但多數公司并不是上下游的強強整合，而是看什么題材熱就參與什么題材，來帶的利潤增速往往也只是“曇花一現”，真正通過重組而徹底改變“身體素質”的公司“鳳毛麟角”。桂浩明認為，目前的市場隨著投資者的成長，大家已不再盲目跟風，而是更為看重業績成長的確定性，對于重組公司的熱情已明顯降溫。從已公布的業績預告可以看到，眾泰汽車的利潤增長預期十分強勁，相比2016年度利潤增長預計高達1350.72%～1469.41%，而從公司的四季度的環比增長預期看，也有望高達201.79%。不過，如此“彪悍”的業績預告發布后，股價至今卻累計下挫了11.02%。從公司給出的業績增長原因可以看到，主要是受益于完成了重大資產重組，收購了永康眾泰汽車100%的股權。

職業投資人揚韜表示，通過重組等外延式收益粉飾業績的公司并不值得投資者過多關注。一方面，重組后的成功運營概率很低；另一方面，多數重組的公司市場已經給予了較高的估值，未來的股價表現則取決于重組后公司的發展前景。所以投資者還是應該將眼光放在內生性成長好的白馬藍籌股上，這樣風險收益比也會相對更高。李正光認為，重組股在之前的A股市場中很長時間是主流熱點之一，但事實證明通過重組獲得質變的公司少之又少，大部分是借助題材瘋狂炒作后變得一地雞毛。

大消費、大金融仍是主流投資方向

2017年，食品飲料、家用電器、銀行等板塊均走出了不俗的上漲行情。2018年以來，地產股強勢崛起，同時白酒、家電等消費類公司和銀行、券商等大金融公司也繼續保持了較為出色的行情走勢。

上市以來利潤實現持續增長的個股，醫藥生物類個股最多，但如果從占行業的比重看，銀行股則相對最高，板塊內25家公司，15家上市以來持續盈利且不斷增長。其次是醫藥生物和家用電器股。此外，如果從四季度的環比增速看，地產股因結算方式的不同，行業內多數公司在四季度則均都有望實現較快的增長。

揚韜認為，類似于格力電器、貴州茅臺這樣的優質企業仍可以長期看好。在可預見的10年內，只要股價沒有出現瘋狂的上漲以至于動態PE超過35倍以上，這些公司都可以長期持有。此外，2018年乃至今后的一段時間，低估值的股票將逐漸修復估值水平，市場終究會消除對銀行和地產股的偏見，促使它們逐步回歸估值合理。而就目前的情況看，銀行、地產等行業的公司仍是被嚴重低估的，2018年可以繼續看好。李正光也對銀行股未來的趨勢給出了比較肯定的認可，他認為像平安銀行、招商銀行等優秀金融類企業，一方面有金融牌照和海量個人用戶的護城河保護，另一方面通過技術和服務的不斷提升，未來仍有比較大的發展空間，可以長期關注。

不過，對于白酒、家電等大消費公司，李正光和博澤資產投資部負責人周胤也均給出了未來行業內部將逐漸分化的觀點，周胤認為，未來股價的表現落腳點是公司的競爭力，競爭力強的公司才會得到市場的認可，而整體行業出現大幅上漲的機會則將越來越少。