博弈風險在增加 分化加劇須防雷

鄭良海

本周股市延續下跌走勢，轉債小幅收陰，上證轉債跌0.19%，中證轉債跌0.77%，深證轉債跌1.62%。個券下跌為主，受創業板大跌和非銀調整影響，創業板龍頭東財轉債跌9.34%，康泰轉債周跌8.17%，太陽轉債跌5.23%，另一只上市的藍盾轉債跌4.8%。只有少量轉債上漲，下修后的常熟轉債持續上揚，微漲2.2%。機電轉債于9月14日上市，當天即漲11.61%，成為近期發行結果最好的轉債。可交債變化不大。

證監會核準萊克電氣、洲明科技、美晨生態和聯泰環保轉債發行，岱勒新材、迪森股份、中來股份、中鼎股份和鈞達股份轉債發行申請獲發審委通過，強耐新材、圣達生物、海鷗股份和江化微擬發行可轉債。巨化股份控股股東巨化集團有限公司、勝宏科技控股股東深圳市勝華欣業投資有限公司擬分別非發行可交換債。中寵股份和維格娜絲可轉債發行申請將于9月17日上會。

因為股市持續低迷，轉股價遠高于正股價，上市公司主動下修明顯增多。自年初以來，已有15只轉債正股公布下修預案，其中僅江南轉債是回售下修，其余均為主動下修。隨著下修增多，條款博弈風險也在增加。對于投資者來說，博弈下修通常要提前埋伏。下修預案通過后，相關轉債會有比較確定的上漲，反之則會出現下跌。今年下修未通過的有藍思、眾興轉債；下修不及預期的有江南、海印。

隨著轉債可交易標的增加，轉債出現明顯的估值和流動性分化，即使行業內公司也會出現冷熱不均。基于基本面和估值，機構在優質標的扎堆，而對資質一般的標的避之不及。個券方面看，像一些輕資產以及被處罰的轉債壓力尤甚。藍標轉債董事長、總經理趙文權向標的方股東出具業績承諾函，因對方未完成承諾業績，經國家仲裁局仲裁結果無需履行補償的義務，趙文權擬出資1億元補充公司資本金，藍標擬使用不超過 5.5億元人民幣閑置可轉債募集資金暫時補充流動資金。利歐轉債自身商譽為37.40億元，擬以23.40億現金收購主營微信自媒體的內容營銷公司蘇州夢嘉傳媒有限公司75%的股權。公司連續兩日收到深交所關注函，股價也連續大跌。相關風險值得關注。