轉債相對抗跌 首例可交債違約引發關注

鄭良海

受美股高位大調整影響，本周A股暴跌。滬指周跌7.6%，深成指周跌10.03%，創業板指周跌10.13%。轉債表現出一定的抗跌性，上證轉債周跌1.75%，中證轉債周跌2.07%，深證轉債周跌2.15%。轉債個券普遍以下跌為主。

一級市場方面，證監會核準貴廣網絡可轉債發行。合興包裝龍騰影視、藍曉科技、富祥股份、萬達信息和福斯特擬發行可轉債。久其軟件控股股東北京久其科技投資有限公司擬發行3年期規模不超過4億元的私募可交債。

本周首例可交換債違約引發市場關注。10月8日，飛馬國際（002210）接到控股股東飛馬投資控股有限公司函告，獲悉其發行的16飛投01和16飛投02兩只私募可交債未能如期償付應付利息及相關回售款項。

由于公司重組失利，飛馬國際股價連續遭遇7個跌停，大股東飛馬投資目前已深陷流動性困局，持有飛馬國際的部分股份被動減持以及被司法凍結。在連續跌停的情況下，當前4.28元的股價已經遠低于2016年發行的可交債價格。截至2018年上半年，飛馬投資總資產276.29億元，總負債229.83億元，凈資產僅有46.45億元，資產負債率一直在80%以上。如無流動性資金注入或將兼并重組，兌付希望渺茫。

可交換債與可轉債一樣，兼具股債特點，進可攻、退可守，但如果主體發行出現信用風險，一樣會有違約風險。今年債券違約爆發高于往年，截至9月末，上市公司債券違約今年共有25起，涉及9家上市公司，其中8家A股，1家港股，累計債券余額達177.41億元。同時，在股市持續大跌情況下，上市公司股票質押風險也居高不下。2015年以來滬深上市公司共發行208只可交換債券，其中44只已經到期，164只還未到期，未到期的規模高達2266.95億元。

由于股市持續下跌，可轉債市場呈現低位震蕩態勢，指數未再創出調整新低，一直在磨底。雖然當前轉債已處于階段性底部位置，但在經濟下行壓力和風險偏好降低，正股難走出反彈行情的時候，轉債從止跌到反彈的轉換并不順暢，搶反彈需看股市是否進入上升通道。