價(jià)值投資者都是熬出來(lái)的

仲貴華

近來(lái)有個(gè)朋友打電話給筆者，原來(lái)這位朋友購(gòu)買(mǎi)了某著名私募基金的產(chǎn)品，今年以來(lái)出現(xiàn)了不小的虧損，沒(méi)想到私募基金也虧損。我電話里反復(fù)安慰朋友，今年出現(xiàn)這么大的下跌，私募基金也是人，出現(xiàn)虧損也是正常。這位私募基金經(jīng)理是以價(jià)值投資著稱，需長(zhǎng)期持有方可有良好的業(yè)績(jī)和收益。這位朋友經(jīng)過(guò)我勸導(dǎo)后，心情稍好一點(diǎn)，然后我們雙方禮節(jié)性的結(jié)束了通話。

結(jié)束通話后，聯(lián)想到有媒體報(bào)道，今年以來(lái)百億級(jí)以上的大型私募基金都出現(xiàn)了虧損，看來(lái)大熊市誰(shuí)的日子都不好過(guò)啊。中國(guó)股市牛短熊長(zhǎng)，而且中國(guó)股市沒(méi)有做空機(jī)制，也缺少金融衍生品，即使私募基金也是靠做多才能賺錢(qián)，最多在倉(cāng)位管理上可以靈活些。再遇上今年這樣的大熊市，私募基金也確實(shí)難賺錢(qián)。

截至10月17日上證指數(shù)下跌22.54%，過(guò)去A股28年只有1個(gè)年度的跌幅超過(guò)這個(gè)數(shù)值，即2008年上證指數(shù)下跌了-65.39%。當(dāng)然還有兩個(gè)半月的時(shí)間這個(gè)年度才結(jié)束，但這么大幅度的下跌，也難怪投資者虧損累累。

大熊市下價(jià)值投資者虧損也難以避免，申萬(wàn)的“低市盈率指數(shù)”截至9月14日下跌了-17%，“績(jī)優(yōu)股指數(shù)”截至9月14日下跌-22%，同期上證指數(shù)下跌-19%，從上面的數(shù)據(jù)可以看出大部分價(jià)值型投資者今年虧損也在情理之中。

筆者通過(guò)這兩個(gè)指數(shù)與上證指數(shù)歷年對(duì)比研究發(fā)現(xiàn)，上證指數(shù)大幅上漲（牛市）的年份，這兩個(gè)指數(shù)大幅跑贏上證指數(shù)，甚至出現(xiàn)超越上證指數(shù)兩三倍的漲幅。上證指數(shù)下跌（熊市）的年份，這兩個(gè)指數(shù)與上證指數(shù)下跌幅度差不多，今年就是類似情況。看來(lái)價(jià)值投資者賺錢(qián)也是在牛市，熊市跟其他投資者一樣吃土。怪不得我朋友投資的價(jià)值型私募基金今年也虧錢(qián)了，覆巢之下安有完卵？

當(dāng)然有的價(jià)值投資者有他的絕招，但大部分價(jià)值型投資者能逃過(guò)概率嗎？有部分投資者說(shuō)牛市滿倉(cāng)、熊市空倉(cāng)。如果都知道牛市與熊市的轉(zhuǎn)換，或者知道股市的最高點(diǎn)或最低點(diǎn)，那還搞什么價(jià)值投資??？今年初誰(shuí)想到今年這么熊，熊市對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)就是熬，大咖但斌都說(shuō)：價(jià)值投資者都是熬出來(lái)的。

前幾天聽(tīng)說(shuō)專做次新股的老唐被趕出了大戶室，怪不得這幾天躲著我們呢？打開(kāi)盤(pán)面一看，今年“深次新股指數(shù)”跌了將近-40%，前兩年也是跌幅巨大，老唐還是有兩手的，在指數(shù)跌幅那么大的品種上能玩那么久？專炒ST股的老李突然請(qǐng)大家吃飯，吃飯后宣布金盆洗手，不炒ST股了。今年“ST指數(shù)”下跌了-50%，號(hào)稱“ST股大王”的老李也吃不消了。其實(shí)從2016年證監(jiān)會(huì)修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》開(kāi)始起，ST股就開(kāi)始走下坡路了。號(hào)稱“重組股大王”的老吳玩上了期權(quán)，問(wèn)他為什么不做重組股了。他說(shuō)重組股中利潤(rùn)最豐厚的借殼上市，一年都沒(méi)幾家了，別的重組股更沒(méi)有錢(qián)可賺了。

今年初股市大漲，形勢(shì)一片看好，各路股評(píng)大咖直言今年沒(méi)有大牛，也要有小牛，一定要抓住牛尾巴，也牛一把。誰(shuí)知道抓著了大熊，連久經(jīng)股場(chǎng)的私募大佬也虧了，更何況普通的投資者。牛市讓人興奮、喜悅甚至狂妄，熊市讓人沮喪、恐怖甚至感覺(jué)要崩盤(pán)，多年的牛熊轉(zhuǎn)換上演了多少悲喜劇。只有品嘗過(guò)熊市的苦澀，才能享受牛市的甜蜜。牛兒你快些到來(lái)吧！