在熊市里遙望春天

華彥涵

當我開始寫這篇文章時，上證指數已經創出了調整以來的低點2536點，創業板更是下跌到了1230點。關于中美經貿對抗的討論、美股見頂的討論、美聯儲加息周期和強勢美元的討論不絕于耳，從表象上看，國內經濟數據不景氣，貿易戰影響逐漸顯現，美股大跌對全球資本市場的影響都投射到A股的大小投資者的心理層面，我們正經歷著一場在諸多不利因素影響下的漫長的熊市。

A股從1993年至今跌出了六次黃金底，每次底部出現時市場PE平均在11～14倍之間，PB在1.4～1.9倍之間。上證指數目前市盈率11.35倍，市凈率1.34倍，完全具備市場底部應有的形態。雖然市場有可能進一步探底，摩底的過程可能會長達兩三年，但熊市也給了我們充足的時間思考如何投資。一只好股票可能在暴跌中折價50%，有的甚至在漫長的熊市中跌去70%，且長期維持低位。我們要做的就是在熊市中定期投資被嚴重低估的藍籌股，在獲得穩定分紅的基礎上攤薄投資成本。值得注意的是，當牛市來臨，藍籌股會帶領大盤上攻，但在牛市整個過程中集中持有藍籌股很難大幅超越大盤的漲幅。由于之前較低的建倉成本，冷靜的投資者可以選擇在牛市中后期就獲利了結，不必冒風險博取最瘋狂的那段上漲收益，將利潤實實在在裝入口袋。

以下簡單列舉一些估值嚴重低估的藍籌股，可作為熊市長期定投標的。

家電行業白馬股

家電白馬中格力電器、青島海爾、老板電器這三家都有優秀的財務基本面。雖然老板電器凈利潤增長率出現下滑，但仍舊無法改變其作為一家優秀家電企業的本質，特別是今年以來股價由高位調整了63%，估值已經下行，好股票經歷了價格深度調整，最終會迎來估值修復。

以上三只股票動態市盈率在行業內屬于較低水平，而凈資產收益率屬于較高水平且比較穩定。從年度凈利潤角度分析，三只個股均是細分領域的領頭羊，估值調整較深，適合中長期定投配置。

食品飲料行業白馬股

食品飲料行業屬于防御品種，是資金的避風港，尤其是龍頭企業更是受到市場資金的追捧。除了利潤增長平穩，分紅穩定還有就是基本面受國內外各類因素影響較小，該類品種有一定的“債性”，股價長期看好。

食品飲料中牛股層出不窮，穩定的現金分紅輸出疊加股價的長期緩慢增長是消費藍籌股吸引機構投資的魅力所在。前提是“守”，由守轉攻的過程漫長且乏味，需要足夠的耐心。

醫藥行業白馬股

醫藥行業細分領域眾多，行業龍頭的基本面一般不會受外界干擾，財務數據穩定可靠，是防御的首選品種。醫藥類股票經歷了一輪牛市后陷入深度調整的走勢，尤其對于中藥行業藥效和價格的質疑也對中藥股票估值造成了一些影響。傳統中藥優質品牌經得起大風大浪，估值調整正是給了價值投資者合理的介入機會。另外一些有基本面支撐的生物醫藥上市公司值得投資者關注。

以上三只股票都是細分行業的龍頭，其最大的特點均是在行業內有較高的銷售毛利率，這就是利潤的來源。東阿阿膠雖然飽受漲價詬病，甚至凈利潤增長率嚴重下降，但是其品牌價值和口碑在業內還是很高的，因此困難也是暫時的，需要靠供需關系去調節，但傳統中藥的受眾群體非常廣泛，相信經過經營調整，財務指標會有所好轉。三家公司動態市盈率都不高，凈資產收益率也是行業內靠前的，經過漫長的股價調整，估值已經被低估，從長期來看均有較好的投資價值。