重建信心不能靠喊

滬指進入2500點一線，管理層提振股市的消息魚貫而出。

A股熊冠全球，問題百出，救市無可厚非。在不少地方政府已經拿出真金白銀馳援上市公司以化解股權質押風險后，市場更加期待管理層的救市大招。

2500點一線是最佳救市位置嗎？不是。到目前為止，中美貿易摩擦對中國經濟還沒有產生實質影響，A股市值卻已蒸發了18.9萬億的財富！而包括外資在內的資金在幾次抄底后，意識到“政策底”不存在便紛紛出逃。此時的救市成本顯然會比較高。

但救市也因此顯得更加刻不容緩。因為市場暴跌在消滅財富的同時，不僅導致信心崩潰，且有可能抹殺掉過去兩年多在去杠桿、債務處理問題上所取得的成績，甚至可能帶來難以估量的經濟和社會問題。

救市慢半拍，反映出我們沒有系統的救市機制。

信心的重建不能靠“喊話”，更需要治標又治本的落地措施和真金白銀。美股之所以有10年長牛，因為資本市場有政府“托底”，有逆周期操作手段。在2008年的金融危機期間，美國就通過修改會計準則大幅緩解股票和債券質押危機，且推出的不良資產處置計劃，直接讓財政部作為“債務的最終承接者”——“終極接盤俠”透過注資銀行買入通用和兩房股票。

相比之下，A股救市就顯得頭痛醫頭、腳痛醫腳不成體系。我們應學習國外的救市機制，如明確市場“保護股東利益”為主，強化監管，建立平準基金以及修改會計規則等。

政府“托底”的長效救市機制是股市長牛的信心和基石，只有這樣國內外的投資者才有長線參與A股市場的信心，市場也才會產生財富效應并發揮資源配置作用。如此循環，生生不息。

本刊編輯部

2018年10月20日