對證券交易印花稅的兩點建議

胡東輝

《中華人民共和國印花稅法（征求意見稿）》開始公開征求社會各方意見。投資者普遍關心的是證券交易印花稅怎么征收，會不會降低？甚至是取消？目前看來是維持現狀不變，但授權國務院可以相機調整，目的是為了“靈活主動、便于相機調控，更好適應實際需要”。這就明確了印花稅也是調控股市的一個工具。有些人把這個視為利好股市，這種不確定性未免太大，畢竟稅收法定，應該抓住這個公開征求意見的機會，多提一些改進意見。

印花稅不是交易稅征收無名

目前的證券交易印花稅按1‰的稅率對出讓方征收。1988年至2017年，全國累計征收印花稅21450億元，年均增長19.1%，其中2017年征收印花稅2206億元。這筆稅收都是二級市場投資者貢獻的，金額不小。證券交易本身并不創造價值，加上各種交易規費和券商傭金，實際上是負和游戲。上市公司的現金分紅理論上股價要除息，并不能改變股票交易負和的實質。這也就是說，如果證券市場沒有增量資金加入，投資者交易越多越頻繁，資金總量會越來越少，所以股價就會不斷下跌。從這個角度看，對證券交易征收印花稅是不利于吸引增量資金加入的。

目前世界上大多數國家都已取消了證券交易印花稅，但中國、英國、法國、印度等國家目前仍在征收印花稅。黃奇帆10月20日在第四屆“復旦首席經濟學家論壇”上建議取消證券交易印花稅，說到了很多投資者的心坎里。一年二、三千億元的稅收，說多不多，說少也不少，但對投資者構成心理壓力。如果不取消證券交易印花稅，以后變成調控股市的工具，股市熊的時候降低稅率或暫停征收，變成利好消息，股市牛的時候又恢復征收，或提高稅率，變成利空消息。這么反復折騰，人為干擾的因素太大，并不利于股市的長期健康發展。

股票交易具有頻次高的特點，因此，證券交易印花稅實際上是在大量重復征收。比如投資者買進某股票，過些天賣出了，被收了成交金額1‰的印花稅。后來又買進同一只股票，其實他只是把原來賣出的股票又買了回來，但是再賣出時又要被再收一次印花稅，這不是重復征收嗎？這樣反復征收，等于把印花稅當成了交易稅。印花稅顧名思義是貼花稅，是為了體現簿記成本的。現在證券交易早就電子化了，再征收印花稅師出無名。或許有人會說，征收證券交易印花稅就是為了鼓勵長期投資，限制短線交易。如果是這樣，那不如干脆改成交易稅，否則名不正言不順。再說了，長期投資不等于只能被動持股不動，適當的高拋低吸應該受到鼓勵，因為這樣客觀上增加了市場的流動性。如果投資者始終盯著某只股票買進賣出，也應該被視為長期投資。

如何實質性降低印花稅

如果做不到取消證券交易印花稅，那也應該實質性地降低印花稅。比如，規定在一年的時間內，投資者買賣某一只股票只征收一次印花稅。具體來說，投資者買進某股，第一次賣出時征收一次印花稅，一年之內再買進又賣出同一只股票的，再次賣出數量未超過第一次賣出數量的，免征印花稅，只對賣出數量超出部分征收印花稅。總之，對該投資者一年之內賣出的某一只股票只征收一次印花稅。如果該投資者又買賣其他股票的，也依此征收印花稅。這樣就等于實質性降低了證券交易印花稅，如果投資者集中于投資幾只股票，經常高拋低吸做差價，印花稅的支出將大大降低。

這樣做的另一個好處是，可以引導投資者聚焦自己熟悉的幾只股票，避免盲目追逐市場熱門股。追熱門股可能賺快錢，但也容易被套，因為畢竟不熟悉其股性。美國投資大師芒格是巴菲特的老搭檔，他一生只投資了3家公司，卻積累起了終身用之不盡的財富。A股市場的投資者總是到處尋找牛股，結果是財富越來越少。印花稅的導向作用雖然沒有這么大，但客觀影響還是存在的，否則為什么現在會把印花稅的征收與否和稅率調整當成調控股市的工具？

總而言之，取消證券交易印花稅為上，實在無法取消，也應該實質性降低印花稅。像現在這樣維持現狀，然后授權行政調控，實際上等于增加了股市的不確定性，讓投資者盲目期待降低印花稅或暫停印花稅，真的降低或暫停以后又要擔心什么時候再恢復。這不利于投資者明確預期，因此并不利于股市長期健康發展。