利歐轉債為何一周大漲15.62%

鄭良海

本周股市漲幅較大，轉債也有所上揚，上證轉債漲1.53%，中證轉債漲2.25%，中證轉債漲3.31%。個券僅3只小幅下跌，利歐轉債下修大超預期，周漲幅達15.62%。可交債上漲為主。

一級發行方面，發審委通過長青股份、大業股份和啟明星辰可轉債發行方案；證監會核準臺華新材、鈞達股份、福能股份和通威股份發行。常熟汽飾、天齊鋰業、桃李面包、迪貝電氣擬發行可轉債。可轉債新券密集發行又至，本周五和下周一兩個交易日將有3只新券發行。11月已公告（擬）發行10只，分別為光電轉債、洲明轉債、長久轉債、百合轉債、張行轉債、特發轉債、科森轉債、19日桐昆轉債、20日寒銳轉債、圓通轉債。可交債方面，18紅星EB于11月15日上市。

利歐轉債因成功下修轉股價，自10月19日至11月14日，從最低78元一度升至103元，特別是11月13日公司董事會確定利歐轉債轉股價格由2.76元/股向下修正為1.72元/股，下修幅度接近40%，四個交易日將轉債價從88.99元拉升到103.3元，目前轉股價仍有-1.29%的空間。其他轉股溢價率為負的還有常熟、康泰、長久、三力、德爾、萬順，存在一定的“買入轉債轉股+賣出正股”的套利空間。但套利盤將轉債轉股后次日可以拋售，會給正股帶來明顯壓力。如利歐股份在確定下修后，正股連續兩日下跌，跌幅分別為2.17%和2.22%。所以轉債套利空間會逐漸消失，直至轉債貼水消失。

由于此前A股疲弱以及轉債擴容，轉債市場出現密集下修，水晶光電、藍色光標、國禎環保、小康股份等數十家公司已成功向下修正轉股價格，還有東音股份、國楨環保等多家公司董事會提議下修轉股價。但并不是所有轉債價格下調都像利歐股份這樣，會引發轉債價格的上漲，如果下修不被通過或下修價格不到位，轉股溢價率仍較高，轉債通常會先漲后跌。如水晶轉債在下修通過后次日，轉債跳空低開下跌，轉股溢價率仍然較高，目前轉債溢價率仍高達38.7%。所以，在股市出現連續上漲時，建議關注股性較強、且正股有彈性的標的。此外，可關注受政策扶持和融資改善的龍頭民企，可持有絕對價格較低的轉債，獲得價差和利息。