投資就要駐足磐石、遠離流沙

許玉琴

《跳著踢踏舞去上班》這本書，是由巴菲特好友、美國《財富》雜志資深編輯卡蘿爾·盧米斯編著。與《滾雪球》《一個美國資本家的成長》等廣為流傳的巴菲特傳記不同，盧米斯以時間為序精選了《財富》雜志自1966年至2012年共46年間多位作者（包括以盧米斯為代表的多位記者、巴菲特本人以及比爾·蓋茨等）所著的數十篇文章，內容涵蓋了近半個世紀里巴菲特多項重大的投資舉措。

當然，對于我而言，讀這本書的初衷與體會，最終都落腳于對巴菲特投資之道的學習與總結上。其中，領悟最多的就是——投資就是要了解你的投資標的，瞄準那些在底層邏輯上有清晰且持久盈利能力的公司，永遠駐足磐石，遠離流沙。

了解你的投資標的

“市場就像上天，天助自助者。不過，和上天不一樣的是，市場不會給那些不知道自己做了什么的人任何機會。”如果我們針對A股投資者以“你了解自己正在投資的是一家什么樣的公司嗎”為題做一次問卷調查，那么我相信絕大多數投資者都無法很篤定地回答說：“是的，我完全了解這家公司，它值得擁有。”

我并不是說只有投資者完全了解企業才能賺到錢。畢竟本杰明·格雷厄姆曾經說過，股市的短期運作像是一個投票機，從長期看就是一個稱重器。這就意味著，于投資者而言，從“概率”的角度短線博弈或許即便不了解投資標的有時也能賺到錢，但如果時間拉長至十年甚至是幾十年，市場中的“常青樹”就變得寥若晨星了。

因此，了解自己投資的是什么，抓住其可以在“稱重”時起作用的特質，才是投資者在風云變幻的投資市場中立于不敗之地的關鍵。在這一點上，巴菲特確實做到了知行合一。1963年，因牽涉進子公司色拉油丑聞的美國運通公司股價曾大幅跳水，而為了一探究竟，巴菲特曾整個晚上都守候在奧馬哈的羅斯牛排館收銀臺旁，就是為了看看人們會不會停用運通銀行卡。在確定并無大礙過后，巴菲特及時抓住機會以1300萬美元買入該公司5%的股份，最終獲得了2000萬美元的收益。

萬變中的不變

本書中，巴菲特提到的關于判斷“好企業”的標準相信很多投資者都耳熟能詳，即具有較強的特許經營權、高于平均值的凈資產收益率、相對較小的資金投入、具有釋放現金流的能力……看到這里，有心的讀者想必會一拍腦袋：“嗨，貴州茅臺不就是典型案例嗎？”可是，在貴州茅臺去年的一輪連漲行情中，又有多少投資者能夠做到堅定持有、不動如山呢？

所以，在我看來，所謂“好企業”的標準只是選股的表面邏輯，只有透過現象看到商業模式的本質，才能夠做出正確抉擇。例如，巴菲特的投資之道就是發掘那些基于人類的根本需求，而且有清晰邏輯顯示在可預見的未來內外部市場環境不會發生實質性變化的企業，然后再駐足在這些底層邏輯堅如磐石的企業之上，分享企業的發展紅利。

譬如本書“為何股票勝過黃金和債券”一章中，巴菲特如此描述自己投資生涯中的得意之作：“不論100年以后的貨幣是黃金、貝殼、鯊魚牙，還是一張紙，人們肯定還是會愿意用自己幾分鐘的日常勞動，來換取一瓶可口可樂或一些時思花生糖。”

在巴菲特看來，投資就是投“萬變中的不變”，而抓住確定性恰恰是做好投資的精髓。

（作者系國金證券分析師）