銀行股的價值洼地與解禁壓力

彭肇建

2017年11月16日上海銀行限售股解禁當日，我曾以為其股價會有三個跌停。按11月15日上海銀行收盤價計算，解禁市值高達500億元，是原先流通市值的3.74倍，而且這是人數眾多的小非解禁市值，拋售壓力巨大；股價跌得越低，相應需要承接的資金就越少，三個跌停，就可以讓解禁市值降到365億元。

那天上海銀行一字跌停，全天成交金額6.91億元。11月17日從9點15分到24分27秒，買賣雙方報價撮合顯示的都是13.87元的跌停價，有7.6萬多手。下一秒開始撮合價上移，最后以14.04元開盤，成交金額11.04億元，開盤時的成交金額就超過了前一天的總數。收盤后我認為，上海銀行可能已見底了，11月17日是星期五，一般來說，周五多方無心戀戰，這11.04億的買盤沒有按常理出牌。事后當得知11月17日晚上央行、銀監會、證監會、保監會、外匯局聯合發布了規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）后，我對上海銀行已見底就更有把握了。

上海銀行雖然是家城商行，但與工農中建四大行有較多的可比性，如果真的如我原先所想的那樣來個三個跌停，必然拖累工農中建四大行一起下跌，也許是從全局考慮吧，不同尋常的資金在第二個跌停板處出手了。但是，如果就此往上攻，那就不能做到少花錢多辦事。最好的辦法，那就是較長時間在低位震蕩，以消化解禁壓力。

那么，其他次新銀行的解禁壓力對大銀行有沒有影響呢？我認為有。其關系是，其他次新銀行的解禁壓力會拖累上海銀行，也就間接拖累了大銀行。雖然拖累作用弱于直接作用，但拖累再弱也是影響，總之，任何一只次新銀行的解禁壓力，都是整個銀行板塊的解禁壓力。

去年12月我在茶坊里的文章題目是“價值投資也要考慮供求關系”，從這一思路出發，我認為，近段時間銀行股的上漲，解禁壓力被逐步消化是主要因素。當然，銀行板塊屬于價值洼地是上漲的內因。我所要表達的意思則是，解禁壓力消化得越多，價值洼地也就填平得越多，解禁壓力都消化了，洼地也就填平了。