紅刊績優指數之風華正茂的通信行業

王宗耀

隨著正月十五的到來，2018年春節已經接近尾聲，在春節后的第一周我們將聚焦紅刊績優指數中的通信行業。

依照申銀萬國的分類，通信行業被分為通信運營和通信設備兩個子行業，共有上市公司99家，其中通信運營類上市公司只有5家，而剩下94家均為通訊設備類公司。根據wind數據顯示，2017年前3季度，通信行業共實現營業收入4752億元，同比增長9.32%。實現歸屬母公司股東扣除非經常性損益凈利潤126億元。

在子行業通信運營和通信設備類企業中，通信設備類公司的營業收入同比增長達18.34%，而通信運營類公司則減少了0.42%。由于通信設備類公司表現優于通信運營類公司，使得入選紅刊績優指數的通信行業公司全部為通信設備類公司。入選的公司共有5家，他們分別是中興通訊、亨通光電、光迅科技、烽火通信和中天科技。這5家公司各有特點，表現均可圈可點。

從板塊表現來看，2017年通信板塊上漲了8.50%，跑贏了上證指數6.57%的全年漲幅，但是卻比不上滬深300和上證50。因此該板塊還具備一定的上漲空間，有待我們進一步挖掘。我們從中選三家公司來詳細介紹一下。

中興通訊

在“紅刊績優指數”所篩選的公司中，中興通訊是通信行業市值最高的公司，截至3月2日收盤，其市值早已經超過千億，達到1251億元，是通信行業中的大塊頭。

中興通訊2017年2月份發布業績快報，2017年全年預計實現營業收入1088億元，比去年同期增長7.94%。實現歸屬上市公司普通股東的凈利潤45.54億元，比去年同期將大幅增長293.17%。

對于業績增長的原因，該公司表示，“受益于全球運營商在電信網絡的持續投入、本集團海外手機及政企市場的開拓，本集團運營商網絡、消費者業務和政企業務收入均同比增長”。

中興通訊2016年的業績出現虧損，主要與美國政府部門的巨額罰款有關，2017年3月，中興通訊與相關美國政府部門達成和解協議，同意支付約8.92億美元罰款，其已將該罰款損失計入2016年度財務報表。2017年度，中興通訊已向相關美國政府部門支付約8.26億美元。

解決了美國政府巨額罰款問題，2017年中興通訊業績表現不錯，隨著5G時代的即將到來，中興通訊未來業績可期。

估值方面，截至2018年3月2日收盤，中興通訊的動態市盈率為29.02倍，而通訊行業在剔除負值或數值大于500的股票后的行業平均動態市盈率為60.43倍。顯然中興通訊市盈率遠低于行業均值，尚處于價值洼地。

從基本面來看，中興通訊主營業務為設計、開發、生產、分銷及安裝各種先進的ICT領域方案、系統、設備和終端，是全球領先的綜合通信信息解決方案提供商，為全球160多個國家和地區的電信運營商和政企客戶提供創新技術與產品解決方案。其主要業務包括運營商網絡、政企業務、消費者業務三大塊。

運營商網絡聚焦運營商客戶需求，提供無線網絡、有線網絡、核心網、IT系統和產品、電信軟件系統與服務等創新技術和產品解決方案。無線產品方面，憑借持續技術創新及產品競爭力提升，公司成為4G時代的領跑者之一，國內市場份額較2G、3G時代實現提升，海外市場持續優化。公司率先提出在4G網絡應用5G關鍵技術（Massive MIMO），推出Pre-5G產品，助力運營商以較低的成本提高網絡性能，獲得業界認可，在全球多個國家實現商用。在面向未來的無線通訊方面，公司致力于成為5G先鋒，積極參與5G標準制定工作，是全球5G技術及其標準的主要參與者和貢獻者，同時，公司通過5G技術提前在4G網絡商用，不斷積累相關經驗。

有線及光通信產品方面，公司光接入產品繼續引領行業創新，并保持市場領先地位。公司承載產品圍繞4G/Pre-5G/5G承載、大視頻業務承載、數據中心虛擬化承載、OTN網絡升級改造、IP與光融合承載等機會點推動解決方案營銷，借助公司整體產品優勢，實現全球市場合理布局。同時，公司亦在SDN/NFV、5G承載、高端路由器、交換機等領域持續強化產品競爭力，全面支撐承載產品變格局。

政企業務聚焦政企客戶需求，基于通訊網絡、物聯網、大數據、云計算等技術以及相關核心ICT產品，為政府以及企業信息化提供頂層設計和咨詢服務、信息化綜合解決方案。物聯網方面，目前，公司可以提供端到端一體化物聯網解決方案，包括芯片、模組、終端、無線、核心網、平臺到行業應用軟件等產品。公司將積極響應運營商及政企客戶需求，發揮自身技術優勢，幫助客戶更加快速地部署及應用新產品和解決方案。

消費者業務聚焦消費者的智慧體驗，兼顧行業企業需求，開發、生產和銷售智能手機、移動數據終端、家庭終端、融合創新終端、可穿戴設備等產品，以及相關的軟件應用與增值服務。手機終端方面，公司繼續深入發展全球運營商市場，發揮研發創新及全球布局優勢，北美業務保持增長。家庭媒體中心方面，在國內三大運營商將家庭視頻業務納入基本業務的背景下，實現國內市場份額持續提升，海外市場緊抓發達市場技術升級換代及新興市場視頻數字化改造的機遇，實現突破。固網寬帶終端受益于國內運營商積極拓展固網寬帶用戶并提升寬帶接入速率，實現穩步增長，智能家居業務也實現批量試點。

中興通訊是全球領先的綜合通信信息解決方案提供商，致力于成為5G先鋒，積極參與5G標準制定工作，是全球5G技術及其標準的主要參與者和貢獻者。同時，公司率先提出在4G網絡應用5G關鍵技術（Massive MIMO），推出Pre-5G產品，助力運營商以較低的成本提高網絡性能，并獲得業界認可，在全球多個國家實現商用。公司的Pre-5G Massive MIMO解決方案在世界移動通訊大會獲“最佳移動創新獎”。2016年9月，公司率先完成中國5G試驗第一階段測試，成績優異，在網絡架構測試中，公司以時間第一、通過率第一、覆蓋率第一領先所有廠家。 2017年9月，公司以優異成績獲得IMT-2020（5G）推進組頒發的5G第二階段技術研發試驗證書。公司與中國移動、日本軟銀、韓國KT、西班牙Telefonica、德國T-Mobile等運營商簽訂5G戰略合作協議，逐步建立5G領導者地位。未來公司將堅持技術領先，持續加大5G等核心技術研究和產品開發投入。隨著全球5G商用進程的加速，公司將再一次迎接歷史性的機遇與挑戰。

研發方面，中興通訊每年在研發上的投入均保持在銷售收入10%以上，2017年1～9月，公司研發費用為91.97億元人民幣，占營業收入約12%。中興通訊在中國、美國、瑞典、法國、日本及加拿大等地設立了20個研發中心，并成立了10多個聯合創新中心。

據2017年中報披露，中興通訊專利資產累計超過6.8萬件，其中，全球授權專利累計超過2.9萬件。此外，中興通訊有30多名專家在全球各大國際標準化組織擔任主席和報告人等重要職務，累計向國際標準化組織提交文稿40000多篇，取得了350多個國際標準編輯者（Editor）席位和起草權。

中興通訊也是5G技術和標準研究活動的主要參與者和貢獻者，作為IMT-2020的核心成員，牽頭負責超過30%課題的研究，擔任IEEE組、網絡技術組、傳輸技術組三個核心課題的研究組長，并獲得RAN2（Radio Access Network，無線接入網絡）、 RAN3、 RAN4三個5G新空口標準主編席位。本集團亦牽頭3GPP NOMA（NonOrthogonal Multiple Access，非正交多接入）、網絡切片等5G關鍵技術研究項目。

2017年上半年，其先后牽頭承擔了“新一代寬帶無線移動通信網”多項國家科技重大專項課題，還承接了科技部重點研發計劃、發改委“互聯網+”專項及電子信息產業技術改造專項等多個項目的研發和產業化。

2018年2月，其發布非公開發行A股股票的預案，擬募集資金總額不超過130億元人民幣，扣除發行費用后的募集資金主要用于投入面向5G網絡演進的技術研究和產品開發項目，包括蜂窩移動通訊網絡技術研究和產品開發、核心網技術研究和產品開發、傳輸與承載網技術研究和產品開發、固網寬帶技術研究和產品開發、大數據與網絡智能技術研究和產品開發。通過本次發行，將有助于公司繼續保持高強度研發投入，堅持技術領先，打造有核心競爭力的主營產品和業務，提升主流市場、主流產品的市場占有率不斷提升客戶滿意度，從而提升公司的盈利能力。

亨通光電

亨通光電是紅刊績優指數的通信行業公司中市值第二大公司，截至2018年3月2日，其市值為526億元。亨通光電的主營業務包括光通信產業、電力電纜產業、新興產業三大板塊。

在光通信產業方面，目前該公司重點開發5G時代的新產品、新業務，陸續完成特纜等新產品開發，重點開發MPO預連接系統用光纜、5G用FTTA光纜；光器件業務加大了在分布式數據中心、ODN智能化、光器件、專網領域的新產品開發，重點開發高速光模塊系列（10G/40G/100G）、MPO/MPU/AOC、分波合波器/AWG等新產品，部分項目已通過驗收。該公司為中國電信、中國聯通光纖光纜的重要供應商。其野戰纜成為港珠澳大橋主體工程海底隧道貫通指定惟一專供光纜。

特高壓及特種導線業務方面，特高壓輸電已被國網公司定位于打造中國高端制造的新一張國家名片，目前在建的“三交六直”就是由亨通光電為其全部項目提供服務的，其中包括目前世界上電壓等級最高、輸送容量最大、輸電距離最遠、技術水平最高的特高壓輸電工程，昌吉-古泉±1100kV特高壓直流輸電線路。

亨通光電的第三代超柔防火電纜擁有獨立自主知識產權，處于國際領先水平，上半年發貨及儲備訂單達億元；海上風機電纜及線束整體解決方案在業內處于領先地位，在國內海上風能設備主要廠商的市場份額占比50%以上；1.8kV新能源機車專用牽引線纜中標中國西部第一條新能源輕軌線路（青海德令哈新能源輕軌項目）；新開發的高鐵用27.5kV專用線纜通過鐵路CRCC認證；高鐵遂道專用分支防火電纜通過專用風洞檢測試驗，已獲得消防證書，目前正在試用，有望打破行業獨家壟斷。

在EPC業務方面，亨通光電的通信EPC業務已進入29個省級行政區，2017年上半年中標中國移動8省區通信工程施工服務項目。電力EPC業務新增光伏發電、海上風力發電設計業務，與該公司海底電纜制造業務相互協同，推動海洋工程服務一體化發展，2017年上半年，萬山電力業務收入同比增長118%。

在海外，亨通光電在巴西投資新設、在南非、西班牙、葡萄牙、印尼先后收購當地著名的光通信、電力電網企業。公司已在全球設立了34家海外技術服務分公司，6家海外技術研發生產基地，初步實現了海外產業布局。2017年上半年，其海外業務收入25.93億元，同比增長102.1%。

在新興產業方面，亨通光電通過整合資源，布局新興產業，發展海洋工程及裝備、新能源汽車電控系統、量子保密通信業務、大數據、智慧社區及新能源汽車充電運營服務。

在海洋工程及裝備方面，亨通光電是國內高壓、大截面的光電復合海纜的重要生產企業之一。公司海底光纜產能達到國內第一、全球前列， 具備承接萬公里級有中繼海底光纜系統的生產、交付、服務能力；海底電纜具備世界最高電壓等級（500kV）海纜技術能力，并中標國網公司重點工程——浙江舟山500kV聯網輸變電工程項目，擁有220kV海纜單長的世界紀錄。

新能源汽車電控系統方面，目前公司已經完成了新能源汽車電控系統及充電運營系統的研發生產布局，充電樁、充電槍生產線即將投產。

量子保密通信方面，正由實驗室走向商業化應用階段。該公司建設的中國人民銀行蘇州支行量子金融專線已正式開通，這是江蘇省首條量子金融專線。該公司承建寧蘇通滬量子干線建設工程項目已正式動工，干線網總長進出共約600多公里，是目前世界上芯數最大、里程最長的量子保密通信商用干線，此外亨通光電也是A股上市公司中惟一一家擁有量子保密通信商用干線的上市公司。

在運營平臺方面，亨通光電的社區人品牌取得快速發展，目前已開通 600個社區、注冊用戶38萬余人，累計提供服務250萬余人次。其智慧社區業務已經成功投入運營。

大數據及網絡安全業務方面，其今年將啟動蘇州灣大數據智慧產業基地建設，打造移動大數據智慧云服務、量子通信信息和網絡安全云、光電產業互聯網云、智慧社區互聯網云、智慧充電網絡云五個大數據產業應用平臺。

在科研創新方面，亨通光電建立了由1個國家級企業技術中心、1個國家級博士后科研工作站、3個院士工作站、5個國家級重點實驗室、16個省部級工程技術研究中心組成的創新平臺體系；在技術研發方面，持續加大研發投入，技術成果、專利授權不斷增長，累計授權專利數量2500多項，特別是近年來發明專利授權數量快速增長，18家企業獲得高新技術企業稱號。

除了優秀的基本面外，其業績表現也十分不錯。根據其今年1月底發布的業績預告，預計2017年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤，與上年同期相比將增加6.58億元到9.87億元，同比增加50%到75%。預計2017年年度實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤，與上年同期相比將增加6.08億元到10.51億元，同比增加55%到95%。

對于業績增長的原因其表示，報告期內光纖通信網絡產品需求持續旺盛，同時公司新一代綠色制造光棒在2017年順利投產，光棒產量每月提升，投資效益顯現，公司核心經營業務技術水平、市場規模再上一個新臺階，推動公司經營業績進一步提升。光通信網絡產品2017年盈利同比增長70%左右；報告期內，公司智能電網、光纖光網系統集成業務拓展和盈利能力進一步提升。通過加強業務融合與拓展，提升協同效應，EPC及系統集成業務盈利提高，同比增長40%左右；報告期內，公司加強對海外子公司的市場及業務整合，推進市場協同拓展的能力，海外公司在電力領域盈利有了新的增長。

另外，非經常性損益也對其業績有所助力，報告期內非經常性損益預計1.50億元到2.07億元。主要系是公司收取的各類政府補助1.02億元至1.36億元，其他非經常性損益4815.18萬元至7047.18萬元。

從其2017年業績快報來看，業績表現相當不錯。實際上，從近幾年情況來看，其業績表現始終都不錯，根據wind數據顯示，從2013年到2016年，亨通光電3年的營業收入復合增長率高達30.99%，凈利潤復合增長率更是高達65.37%，增速相當快。

估值方面，截至2018年3月2日收盤，其動態市盈率為27.11倍，相比通信行業在剔除負值或數值大于500的股票后行業平均60.43倍的平均動態市盈率，亨通光電市盈率仍然很低，因此該公司也非常值得我們關注。

中天科技

截至2018年3月2日，中天科技的總市值為383億元，市值并不算高，不過中天科技的業績表現還是不錯的。

2017年前3季度，其實現營業收入194億元，同比增長32.81%。實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤11.36億元，同比增長24.10%，業績增幅表現不錯，而從一個更長期的角度看，企業表現更加優秀。

根據wind數據顯示，中天科技從2013年到2016年，其3年中的營業收入復合增長率高達46.08%，3年的凈利潤復合增長率也高達44.48%。在同行業上市公司中，這樣的表現算是相當優秀的了。

從負債情況來看，中天科技2017年三季度末的資產負債率僅為33.06%，在紅刊績優指數所選中的5家公司中是最低的。

從估值角度來看，截至2018年3月2日收盤，中天科技的動態市盈率僅為20.35倍，同樣是5家公司中最低的，向比通信行業同行業60.43倍的動態市盈率，其估值簡直就是“盆地”。因此從這個角度來看，該公司很值得關注。

從基本面方面來看，中天科技主營光通信、電力傳輸、新能源、海底光電纜等業務。該公司于1992年進入光通信領域，1999年進入海洋裝備領域，2000年進入電網領域，2011年進入新能源領域。

該公司通信業務主要包括光纖預制棒、光纖、光纜、ODN接入設備、射頻電纜等產品，可提供從有線傳輸到無線覆蓋的通信產品系統解決方案。該公司是國內主流光纖光纜生產廠家之一。

該公司電力傳輸業務主要包括導線、電纜、OPGW（光纖復合架空地線）、金具、絕緣子、變壓器等產品。其新能源業務主要包括光伏電站、光伏背板、鋰電池等產品。該公司于2011年進入新能源領域，承建首批國家級150MWp分布式光伏發電示范區項目，承擔國家863計劃“孤島型智能微電網關鍵技術研究和示范項目”。光伏背板進入第一梯隊供應商。公司鋰電池在新能源汽車領域已與東風揚子江、南京金龍、福田、北汽、揚州亞星、陸地方舟等整車企業形成穩定配套；在通信領域提供后備電源，是國內各大通信運營商的優秀供應商；在電力儲能領域承建國內首個10MWh的分布式儲能示范項目，作為國內領先的電力儲能集成系統供應商的中天儲能，是被國家工信部確定2016年度惟一的鋰電池智能制造試點示范企業，并出口歐洲多套電力儲能系統。

公司海纜業務主要包括海底光纜、海底電纜、海底光電復合纜和海纜附件等產品。近年來公司海纜業務快速發展，海上風電、石油鉆井平臺等對海底電纜和海底光電復合纜的需求快速增加，海底電纜應用于風電站及海上油氣田鉆井平臺等；海底光纜也在軍用通信領域得到更多應用，如國防、海底觀測網等應用。海底觀測網在海洋資源開發利用、海洋生態環境保護、海洋石油天然氣勘探、海洋工程及海洋監測等領域市場前景廣闊。

中天國際擁有不錯的國際銷售網絡，其在海外設有6個營銷中心，48 個代表處，4家海外生產基地，海外員工占比達到10%，主營產品銷售覆蓋全球 156家電力運營商，為全球62家通信運營商提供解決方案，全球前十大油氣公司已有5家使用中天海纜，OPGW、海底光纜、海底光電復合纜、節能導線等產品連續多年出口領先。

此外，中天科技表示，通信業務布局方面，其將根據市場需求進行產能布局，棒-纖-纜產能提升并逐步釋放，2017年第一季度已實現1200噸光纖預制棒的產能，2017年底可達1500噸，預計2018年下半年可達1800噸；公司光纖產能2016年底3，500萬芯公里，在2017年充分釋放，并進一步提高生產效率，預計實際產能3700萬芯公里；下游光纜產能同步擴充。近年來公司在中國移動光纜集采、中國電信天線集采均取得較大份額。公司加快產能擴充步伐，光纖光纜業務盈利水平將繼續提升。

電力業務布局方面，其將加大高壓電纜產能布局，持續布局智能成套配電設備，“輸配一體化”，搶抓配電網建設高峰的機遇。聚焦未來，進行前瞻性布局，“不斷提升工業生產率，不斷提升產品附加性；產業向高端延伸，產能向國際延伸”的戰略思路，踐行國家“一帶一路”戰略，實施國際產能合作。

海纜業務布局方面，其將通過海洋裝備產業鏈的精準布局和資源整合，能提供海底通信系統、海底電力系統、海底觀測網系統、海洋探測系統、海上油氣平臺系統等一體化解決方案。

新能源業務板塊方面，已經成功進入分布式光伏電站、光伏背板材料、鋰電池等細分領域。其在新材料領域的研發取得突破，成為主流組件廠商的長期供應商，產能規模擴大，市場占有率進一步提升；動力鋰電池產品達到國家能量密度比最新指引要求。