成長股反彈，甄別基金風格有門道！

王驊

春節之后創業板上漲，其中電子、通信、計算機等板塊漲幅居前，隨著市場自年前暴跌后企穩，部分資金在藍籌股補跌過程中轉向創業板為主的小票，不少機構也認為布局成長股的時機已經來臨；同時，從四季報上看，不少基金更是從去年就開始加大了對中小創的配置。近期投資者或可利用成長類資產的調整機會，通過成長主題基金逐步布局盈利有確定性且性價比有優勢的成長板塊。

雖然近期不少成長風格基金表現優異，但同時也有投資者表達了困惑：“自己配置了所謂的成長基金，為什么近期表現平平呢？”這里的關鍵是持有的所謂“成長型”基金的準確度如何，很多所謂的成長型基金可能并不是成長風格。

一般來說，一些基金的名字已清晰地揭示了其投資風格，例如“上投摩根核心成長”、“泰達宏利成長”等都表明了基金成長風格的特征，其投資組合的風格也名如其實。一些帶有“中小盤”、“互聯網”、“新興產業”、“創新”字樣的主題基金大都也是成長風格，但不能僅從基金的名字來準確地辨別一只基金的具體持倉風格；也有一些基金在投資風格上與其產品名稱名不副實，實際的組合可能會發生較大的偏離，例如2017年股票型基金亞軍國泰互聯網+的投資完全偏向大盤藍籌，易方達中小盤、招商中小盤精選等很多基金都存在“漂移”的情況。

從基金的季報著手，可以通過基金的重倉股來判斷其投資風格。若重倉股以大盤藍籌股為主，則基金顯然偏向價值風格；若基金重倉股以中小創股為主，其投資風格偏向成長，且重倉股的集中度越高，通過重倉股判斷基金投資風格的精確度越高。由于基金定期報告披露的重倉股數據具有一定滯后性，對于換倉頻率較高的基金而言其參考價值較低。不少基金研究機構或者第三方銷售機構會利用基于持倉的風格箱來界定基金的風格，這種方法以投資股票的平均市場資本規模和平均P/E為基礎對基金進行分類，形成了一個“九宮格”，分為“大盤價值風格”、“小盤成長風格”等。這種方法可以使投資者清楚、簡潔地了解基金的投資組合概況，大致確定基金風格，但是和觀察重倉股一樣，依據歷史基金持倉來進行分析，在準確度上存在問題，在分類的邊界上也較模糊。

還有一種使用不多的風格分類方法是基于回歸的分析方法。這種方法計算不同市場下基金的風險收益情況，使用凈值增長率、夏普比率等指標來衡量市場表現，并對基金的業績進行風格的歸因分析，例如在一段期間內，將基金的凈值漲跌幅和滬深300、中小板、創業板對應指數的漲跌幅進行回歸，判斷各自變量前的相關系數及其顯著性來判斷基金的投資風格。這種方法的優勢是可對基金進行明確的區分，但對一般投資者來說過于復雜，操作性較差。

在實際的操作中，可以基于回報簡單歸納基金的風格，只需把基金某天的漲跌與滬深300指數、創業板指數和中小板指數相對照，就能大致確定該基金當下的風格。如果基金的表現更接近創業板指數或中小板指數，其風格可能更偏向成長風格；如果基金的表現更接近滬深300指數，其風格可能更偏向價值風格。在具體的操作中，最好選擇在滬深300指數、創業板指數、中小板指數走勢出現嚴重分化的交易日來進行對照。

對個人甚至專業機構來說，要準確判斷市場的風格都不是一件易事。風格轉換不是一蹴而就的，雖然目前不少機構認為創業板的性價比在提升，盤面上看創業板也確實表現優異，但風格轉換是一個過程，目前還有許多積累的問題需要消化，A股風格切換還尚需等待。因此，投資者不需要做出非此即彼的選擇，合理配置不同風格的基金，避免組合單一化，可以幫助投資者在不同市場環境下享有收益。對個人投資者而言，構建一個包含價值風格基金與成長風格基金的組合，無論何種風格表現好，組合都能在一定程度上分享到不同風格基金的行情。