兩會(huì)期間，創(chuàng)新股將成“主角”？

編者按：在經(jīng)歷了2月份的腥風(fēng)血雨之后，3月股市迎來(lái)開門紅。本刊特約作者吳國(guó)平認(rèn)為這是緣于優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股重獲青睞，尤其是科技創(chuàng)新股在政策暖風(fēng)下投資機(jī)會(huì)漸顯，此觀點(diǎn)與另一特約作者馬弋尋不謀而合。不過在本刊特約作者玄鐵看來(lái)，這不過是兩會(huì)前夕中小創(chuàng)的維穩(wěn)行情提前啟動(dòng)，投資機(jī)會(huì)上還建議投資者關(guān)注被錯(cuò)殺的績(jī)優(yōu)白馬股。

創(chuàng)業(yè)板反彈是弱市維穩(wěn)行情

自2月7日以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格陡然變成“抓小放大”，龍頭白馬股進(jìn)入多殺多格局，創(chuàng)業(yè)板指在跌穿三年多底部后奮力自救——與其說(shuō)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股重獲青睞，不如說(shuō)是全國(guó)兩會(huì)前夕的中小創(chuàng)維穩(wěn)行情提前啟動(dòng)。正因如此，春節(jié)長(zhǎng)假前困擾市場(chǎng)的股權(quán)質(zhì)押地雷陣連環(huán)爆目前暫時(shí)平息，一場(chǎng)因流動(dòng)性枯竭引發(fā)的局部股災(zāi)已擦肩而過。

創(chuàng)業(yè)板上漲是維穩(wěn)行情

始于1月29日的A股“低臺(tái)”跳水行情，似乎宣告慢牛格局已被證偽。滬綜指在十個(gè)交易日里最大跌幅高達(dá)14.6%，將辛辛苦苦積攢兩年多的賺錢效應(yīng)，揮霍得一干二凈，A股慢牛和長(zhǎng)牛的主流預(yù)期似成夢(mèng)幻泡影。

通常來(lái)說(shuō)，在每年二月的春節(jié)長(zhǎng)假和三月的全國(guó)兩會(huì)前后，都是維穩(wěn)行情唱大戲。近期大盤在如此時(shí)點(diǎn)意外“跳水”，不僅超出主流預(yù)期，更非監(jiān)管層所樂見。究其根源，從內(nèi)看，是“國(guó)家隊(duì)”高位套現(xiàn)后遺癥顯現(xiàn)，長(zhǎng)期持股者信心動(dòng)搖，“漂亮50”行情出現(xiàn)審美疲勞效應(yīng)，上漲乏力；從外看，是美股出現(xiàn)罕見暴跌（2月5日道指大跌1175點(diǎn)，為史上單日最大下跌點(diǎn)數(shù)），拖累港股國(guó)企股，A股權(quán)重股跟隨破位下行。

上月，滬綜指以6.36%的月度收盤跌幅，將去年全年的漲幅悉數(shù)吞噬。創(chuàng)業(yè)板指更是重災(zāi)區(qū)，繼2016和2017年年度分別大跌27.71%和10.67%之后，從今年1月25日高位至2月7日低位的最大跌幅逾15%，直接跌至2015年年初的點(diǎn)位水平，較2015年6月的峰值錄得61%的最大跌幅。

上月初，創(chuàng)業(yè)板遭遇恐慌式拋售，一大批上市公司股權(quán)質(zhì)押瀕臨爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。要扭轉(zhuǎn)熊市預(yù)期，亟需政策助力。全國(guó)人大常委會(huì)日前決定，將股票發(fā)行注冊(cè)制改革期限延長(zhǎng)2年至2020年2月29日，此舉被市場(chǎng)視為政策暖風(fēng)。主流觀點(diǎn)是，注冊(cè)制緩行可減輕IPO擴(kuò)容壓力，增加殼資源價(jià)值，是創(chuàng)業(yè)板大利好。

從救市路徑來(lái)看，跌得最狠最急的板塊反彈阻力最小，“國(guó)家隊(duì)”搶籌中小創(chuàng)錯(cuò)殺股開始見諸媒體。自2月7日低探1571點(diǎn)起，創(chuàng)業(yè)板指已率先企穩(wěn)，2月份月度漲幅為1.07%，至3月1日的最大漲幅約15%，大幅跑贏滬綜指。創(chuàng)業(yè)板上漲是中小盤超跌股普遍反彈的縮影，亦宣告“國(guó)家隊(duì)”托市成功，股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)消除。

維穩(wěn)是在為改革贏得時(shí)間

政策市是深滬股市的特色標(biāo)簽，維穩(wěn)行情是政策偏暖和人心思漲形成共振效應(yīng)的產(chǎn)物。由于創(chuàng)業(yè)板指周K線尚未擺脫60天均線的壓制，近期的上漲可視為超跌反彈，堪稱股權(quán)質(zhì)押者難得的移倉(cāng)、減倉(cāng)甚至平倉(cāng)的時(shí)間窗。

來(lái)自中國(guó)結(jié)算的數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)存在股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)數(shù)量為3398家。其中，有136家質(zhì)押比例在50%以上，個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)不可小看。《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》3月12日起實(shí)施，創(chuàng)業(yè)板指的止跌反彈，為更嚴(yán)厲的質(zhì)押新規(guī)的平穩(wěn)實(shí)施創(chuàng)造了空間。

按華泰證券此前預(yù)計(jì)，2018年股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模將收縮5%至10%。A股去杠桿進(jìn)程仍在深化，估值中樞將繼續(xù)下沉。統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)業(yè)板指市場(chǎng)平均市盈率逾46倍，遠(yuǎn)高于滬市的18倍。在監(jiān)管層力倡價(jià)值投資理念的背景下，題材炒作只是短期現(xiàn)象，“抓小放大”的風(fēng)格轉(zhuǎn)換很難成為2018年的主基調(diào)。

在全國(guó)兩會(huì)前后，股市政策面最大的變數(shù)，來(lái)自于新股發(fā)行制度的改革。坊間傳聞，包括生物科技、云計(jì)算在內(nèi)的4個(gè)行業(yè)的“獨(dú)角獸”企業(yè)IPO，將實(shí)行即報(bào)即審，不用排隊(duì)，快者兩三個(gè)月就能過會(huì)。富士康、藥明康德等藍(lán)籌企業(yè)回歸“A股”之旅提速，預(yù)示著IPO改革靜水潛流。

關(guān)注被錯(cuò)殺的績(jī)優(yōu)白馬股

在經(jīng)歷2月份的腥風(fēng)血雨之后，本月股市迎來(lái)開門紅。歷史數(shù)據(jù)顯示，自2000年以來(lái)，全國(guó)兩會(huì)召開18次，兩會(huì)前20個(gè)交易日滬綜指下跌次數(shù)僅4次，下跌幾率為22%；滬綜指3月份上漲年份共有9個(gè)，漲跌幾率對(duì)半分。更關(guān)鍵的是，僅在2008年出現(xiàn)2月和3月份同時(shí)下跌。換言之，若無(wú)類似2008年的美股崩盤，A股本月上漲幾率大。

股市看漲，買啥最好？穩(wěn)健的觀點(diǎn)是，逢低增持被錯(cuò)殺的高股息率白馬股，尤其是去年第四季度盈利超預(yù)期增長(zhǎng)的低估值品種（如水泥、鋼鐵、保險(xiǎn)、銀行行業(yè)龍頭）。如果現(xiàn)價(jià)斬倉(cāng)超跌績(jī)優(yōu)股，盲目追高近期大漲的中小創(chuàng)股票，很可能“兩面挨耳光”，錯(cuò)失下一輪“漂亮50”行情。

從中長(zhǎng)期看，距離A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)僅剩三個(gè)月的時(shí)間，千億元的增量資金即將入場(chǎng)。MSCI概念股或現(xiàn)搶配式溢價(jià)。高盛日前發(fā)表研究報(bào)告，預(yù)測(cè)MSCI中國(guó)指數(shù)企業(yè)今年每股盈利同比看升18%。

最新的基金四季報(bào)顯示，2015年證金公司出資成立的5只“國(guó)家隊(duì)”基金在去年四季度顯著減倉(cāng)，平均倉(cāng)位低至20%，為成立以來(lái)新低。其減持品種主要為獲利豐厚的龍頭白馬股。像華夏新經(jīng)濟(jì)基金大幅減持招行、浦發(fā)銀行、伊利等。近期漂亮50概念急挫，無(wú)疑為“國(guó)家隊(duì)”老基金殺回馬槍以及去年四季度成立的巨型新基金建倉(cāng)提供了契機(jī)。