理性投資者如何投資優質成長股問題研究

尹俊

隨著經濟的發展與開放，股民的比例已經大幅度上升，但如何成為一名優質的理性投資者是一個值得研究的問題。本文以價值投資策略和成長投資策略為背景，對投資者如何判定和選擇優質成長股問題做定性分析，對如何成為一名理性投資者具有積極的指導意義。

價值投資策略

成長投資策略 成長股

引言

成長是永恒的話題，成長股由于其公司業績不斷快速增長，企業不斷發展壯大而涌現了大批牛股。一個企業由初創期——成長期——成熟期——衰退期，是一個完整的循環過程。在企業初創期，有很多不確定性，風險相對較大。漸漸的企業慢慢走上正軌，掌握了一些核心競爭力優勢，企業快速的發展，業績高速增長。當企業發展壯大到一定程度后，會遇上行業發展天花板，業績難以繼續高速增長，但它的產品非常穩定，這樣的公司就到了成熟期。成熟期的企業由于業績過了高速增長期，所以估值非常低，這一類被煙蒂價值投資愛好者所喜歡，因為這類公司發展穩定，風險較小，巴菲特把它比作煙蒂，雖然不是非常看好，但是把扔在地上不要錢的煙蒂撿起來仍然可以吸兩口。而成長期的公司由于公司快速發展，業績高速增長，所以享受的估值相對較高，大量牛股也是從這樣的公司中涌現出來。不過成長期的公司由于估值都較高，所以如果公司出現業績增長不如預期，那么就會遭受股價的大幅下跌風險。所以成長股選股是對投資者能力要求較高的。

文獻綜述

如何投資優質成長股一直是股票市場的熱門話題。由于價值投資策略和成長投資策略是國內外最為廣泛接受和應用的策略，并且在現實投資中往往很難明確區分價值股和成長股的界限。本文主要是從兩個方面進行文獻綜述：第一，價值投資策略。第二，成長投資策略。本文接下來詳細的進行綜述。

（1）價值投資策略

價值投資理論是目前國際上證券投資界認可的主要投資理論之一，運用該理論代表人物之一就是當代股神巴菲特，多年來秉承價值投資理論精髓并不斷總結豐富價值投資的新思想，使得價值投資理念深入人心名揚世界。簡單的說價值投資就是股價低于該股的內在價值時買進該股，長期持有它，直到股價高于該股的內在價值時賣出，即市場對該股實現價值回歸.價值投資作為一種表現很成功的投資策略，必須要否定有效市場。按照有效市場的定義，該市場中的任何證券都沒有套利空間。根據有效市場理論，股價的走勢按照隨機走的方式展開，該股票的上市公司有新信息發布后立即在其股價上作出相應迅時的調整，且能夠明確的蘊含其內在價值。當證券市場是有效市場時，對所有股票已經沒有套利空間，投資者只須買人并持有市場組合即可，這時投資者投資利益能夠最大化。如果承認市場有效，顯然證券市場價格就不會出現低估或高估現象，內在價值就是市場價格。巴菲特的價值投資理論核心就是：買進價值被低估的證券，賣出價值被高估的證券。但如何才能發現價值被低估或者高估的證券呢？巴菲特沒從理論層面真正解釋過。巴菲特將格雷厄姆的價值投資定量分析和費舍定性企業基本面分析相結合。

（2）成長投資策略

很顯然，一個公司的股票如果沒有良好的發展或成長前景，也就失去了其內在價值的想象空間，也就沒有真正的價值可言。成長投資策略主要是投資未來發展前景好，股價相對高估的新興產業的股票。投資這樣的股票是因為這些公司通常注重科學研究，具有詳盡的發展策略，會留有大量利潤去進行再投資，不斷壯大公司，這樣公司具有強大的再生產能力，隨著公司的不斷發展壯大，公司股票的價格也會隨之上升，從而投資者從中獲得收益。這種公司的利潤和銷售額通常持續增長，且增長速度超過整個國家和本行業的增長速度。

如何選擇優質成長股

（1）如何判定優質成長股

通常，成長性投資者尋求公司股票具有高的可持續盈利增長和銷售額增長。他們認為，即使短期內存在價格高估現象，這些高增長公司也能夠通過不斷增長使價格回歸于價值，這種策略成功的關鍵在于如何找到真正有成長潛力的股票。

這種股票的共性一般有：公司的產品或服務有充分的市場潛力，至少幾年內營業額能大幅成長，有長期或短期的盈余展望；；管理階層有實力和野心，誠信正直，為進一步提高總體銷售水平，發現新的產品增長點，決心繼續開發新產品或新工藝；和規模相比，公司更注重研發；有成熟的銷售組織，勞資和人事關系和諧；公司在所處領域有獨到之處，有能持續發展的高利潤率；公司的成本分析和會計記錄清晰且嚴謹；可以為投資者提供重要線索，展現其優勢；在可預見的未來，會大量發行股票獲取足夠的資金，但現有持股人的利益不會因預期中的成長而大幅受損。

（2）避開投資陷阱

1.過高的估值。最常見的成長陷阱是估值過高一高估值的背后是高預期。對未來預期過高是人之本性，然而期望越高，失望越大。統計表明，高估值股票業績不達預期的比例遠高于低估值股票。一旦預期不能實現，估值和盈利預期的雙殺往往會十分滲烈。

2.技術路徑踏空。成長股一般處于新興行業，這些行業常有不同的技術路徑之爭。即使業內的行業專家有時也很難預知哪一種標準會最終勝出。而且這種技術之爭往往是你死我活、贏家通吃，一旦落敗，可能之前的投入就全打了水漂。這是最殘酷的成長陷阱。

3.盲目多元化。為了達到市場預期的高增長目標，有些成長性企業往往會快速擴張，什么賺錢做什么，隨隨便便進人一個自己不熟悉的領域，陷人盲目多元化。所以一定要警惕那些主業不清晰，為了短期業績而偏離長期目標的公司。當然互補多元化和相關多元化（橫向完善產品線和縱向產業鏈整合）的公司另當別論。

4.新產品風險。成長股要成長，就必須不斷推陳出新，然而新產品的投入成本是巨大的，收益卻是不確定的。

5.成長性破產。即使是有利可圖的業務，快速擴張時在固定資產、人員、存貨、廣告等多方面也需要巨大的現金投入，因此現金流常常為負。增長的越快，現金流的窟窿就越大，極端情況甚至會導致資金鏈斷裂，引發成長性破產。

（3）如何成為優質成長性投資者

優質成長性投資者本身要做到以下幾點：

1.投資自律：情商比智商更重要，要獨立思考（不從眾）、有主見、有膽識。不被別人態度和“小道消息”左右。

2.能力圓圈：只投資你充分認識的、能夠做出正確判斷的公司。包括對行業特點和規律、業務內容、經營狀況、經營者能力的認識判斷。

3.價值度量：對擬投資的公司的股票進行估值，看它的“內在價值”是多少。內在價值是公司未來收益（利潤）的現值。未來利潤越多，內在價值越高。

4.安全邊際：只買入被市場低估的股票。即只在某股票市場價格低于其內在價值時才買入它。耐心等待低估時機出現再出手，不低估就不買。等待、等待、再等待，空倉等待是基本功。

5.集中投資：撞大運式的分散投資，不如有把握的集中投資。

6.長期持股：長期持有穩定成長的優質股，享受其成長帶來的股價上升。“長線是金”只適應于優質成長股。

總結與展望

本文在對股市的發展現狀進行分析的基礎上，認為成長股的選擇是有利可圖的。通過分析優質投資者的共性和原則，期望更多散戶投資者可以做出更理性的選擇，實現股市資產管理質量的進一步提升。

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