銀企關系嵌入對中小企業融資影響分析

基于中小企業融資理論分析和社會嵌入理論，以融資理論的經濟因素作為一層變量，將社會嵌入理論下的關系嵌入細分為銀企關系規模、銀企關系強度以及銀企關系長度三個維度作為二層變量，基于現金-現金流模型，通過建立多層統計分析模型來了解銀企關系對企業融資影響的作用路徑。

中小企業 融資能力

銀企關系嵌入 多層統計模型

引言

截至2016年底我國中小企業占全國企業總數的99%以上，規模已達到近五千萬家，創造占全國過半的稅收總額、城鎮就業崗位和國內生產總值，中小企業的發展帶動中國經濟發展，是不可或缺的重要力量。政府將中小企業的持續健康發展作為新常態下“供給側改革”的重要環節，在“一帶一路”建設給中小企業提供重要的發展平臺，然而融資問題卻成為中小企業發展的“絆腳石”，二十多年來中小企業創造過半的GDP，但獲得的銀行貸款卻不足20%，資金瓶頸問題使中小企業錯過中國政府提供的各種機遇，只有解決“融資難、融資貴”的難題，才能使引擎為中國發展提供生生不息的動力。

銀行貸款仍是是企業進行外部融資的首選，銀行作為其中的關鍵環節就顯得特變重要，銀企關系作為企業社會資本，對于企業能否快速融資起到關鍵作用。本文將重點研究銀企關系，考察其對中小企業融資約束的影響路徑，為中國解決企業融資難問題提供建議。

銀企關系的嵌入性

嵌入性理論指出人類的經濟行為是嵌入社會之中的，企業在商業中所做的活動不僅要遵循經濟規則，同時還要根據社會制度的特點，與政府、銀行等的社會主體建立關系從而在市場中獲利。在社會網絡中，網絡關系可以給組織帶來優勢和價值。關系嵌入性作為一種作用機制是通過網絡關系給組織帶來信息和資源（Gulati，1998），關系嵌入通常通過網絡關系對經濟行為產生影響。

Uzzi（1997）認為銀行與企業的關系可以分為兩種，一種是指短暫性和無情感因素的關系，另一種是有著情感關聯、穩定的特殊交換關系-嵌入性關系。嵌入關系不同于市場關系，關系嵌入性通過建立彼此的信任、精細信息的共享來影響公司的融資成本和融資可獲得性。銀企間的高度信任可以讓企業的貸款業務嵌于銀企之間的，維持業務的有效性和穩定性，避免市場的不確定性因素而帶來的矛盾、沖突和背叛，從而達到穩定經濟關系和長久合作的目的。

多層統計模型

（1）模型選擇

現金—現金流敏感性的各種擴展模型來研究企業融資約束都是源于Almeida（2004）的研究，本文借鑒以往的成果，以現金—現金流敏感性模型作為基準模型。

（1）

其中，因變量 DCSHit是第i家企業第t期現金及現金等價物的增加值除以期初總資產。CFit/Ait-1是第i家公司第

t期現金流流量凈額除以期初總資產。DSTDit表示第i家公司第t期的短期負債變動，Qit表示第i家公司第t期的托賓Q值，NIRit是第i家公司第t期的凈資產收益率、IROBRit 是第i家公司第t期的凈營業利潤、CRit是第i家公司第t期的流動比率、GUARit是第i家公司第t期的抵押擔保率。

（2）嵌入性變量的度量

張彩江和周宇亮（2015）認為銀企關系作為中小企業最主要的社會網絡關系，網絡關系規模、銀企關系強度應當作為最關鍵的特征，因此本文選擇選用銀企關系規模、銀企關系長度和銀企關系強度三個維度來度量銀企關系。

參考蘇峻（2010）對銀企關系長度（LENGTH）變量選取方式，本文選取從企業開始獲得銀行貸款時間算起作為考察企業與主要銀行建立關系維持時間長短的指標。

銀企關系強度（STRENGTH）是指銀行為企業提供貸款及貸款以外的其它服務，如存款，支付，匯兌清算等業務，銀行通過企業辦理這些業務來了解企業支付能力等較為保密的信息。對于銀企關系數量（SCOPE）變量選擇，本文參考何韌（2010）的做法，用企業與金融機構簽訂合同的銀行數來表示銀企關系數量，對于企關系規模與企業銀行貸款之間的研究。測算結果基于HLM軟件得出。

每個融資約束的平均值在各行業之間存在較大的差異，社會嵌入性因素解釋的程度可用組內相關系數ICC = 58.8458%>10%表示，這表明有58.8458%的現金持有的變異可以由嵌入性因素來解釋。

3.社會嵌入性影響效應的結果

為進一步解釋截距（β0）、NIR、CR、IROBR和GUAR與 DCASH之間的關系在行業間的變異，本文將嵌入性變量加入β0j、β1j和β4j中，剔除不顯著變量，得到變量相對顯著的模型：

DCASHij=18.6501-1.0066*RSCOPEj+0.1716*NIRij+0.0302*SCOPEj*NIRij-0.0199*CRij-0.0025*STRENGTHj*CRij-0.0002*RLENGTHj*CRij-0.1188*IROBRij+0.7975*GUARij-0.0688*STRENGTHj*GUARij-0.0137*RLENGTHj*GUARij+u0j+u1j*NIRij+u2j*CRij+u3j*IROBRij+u4j*GUARij+rij

層一模型與層二模型中的解釋變量均通過組中心化處理后的數據參與運算。

SCOPE對企業融資約束既是顯著性直接影響因素，又是顯著性間接影響因素。直接影響表現在截距項為負向預期因子，回歸系數為 -1.0066，表明SCOPE每增加一個單位，企業DCASH平均減少1.0066個單位，即SCOPE嵌入對企業融資約束具有顯著減弱作用；間接顯著表現在通過對營業能力的影響來影響企業融資約束，表現為顯著正向預期因子銀企關系規模嵌入加強了NIR對企業融資約束的影響，使銀行在考慮是否給企業貸款時加強了對NIR變量的考量，這會使得企業融資環境惡化。

STRENGTH為負向預期因子，且為顯著性間接影響因素，STRENGTH通過GUAR間接影響企業融資約束，回歸系數為-0.0025 ，即銀企關系規模嵌入削弱了GUAR對企業融資約束的影響，使銀行給企業貸款放松了對擔保值的約束。。

LENGTH為負向預期因子，且為顯著性間接影響因素，LENGTH通過GUAR間接影響企業融資約束，回歸系數為-0.0002，表明LENGTH每增加一個單位，削弱GUAR與企業融資約束的關系0.0002個單位；LENGTH通過CR間接影響企業融資約束，回歸系數為-0.0137，即銀企關系規模嵌入削弱了CR對企業融資約束的影響。

銀企關系規模、強度及長度對企業成長能力變量無顯著影響，銀企關系是建立在企業能持續經營下去的基礎之上，如果企業本身無成長能力，銀行不會與該企業建立關系，企業只有本身具有發展潛力，銀行才愿意并繼續與之建立關系。

建議與對策

（1）加強銀企關系的強度

實證研究進一步證實了理論，銀企關系對企業融資具有顯著影響，所以企業要和部分銀行保持密切聯系，進行長期的業務往來，通過這些業務，企業間接給銀行提供透明信息，獲取銀行的信任，而且企業高層管理人員具有銀行背景能與銀行工作人員建立一定的關系，在融資方面能有更好的投資策略，促進企業更好的發展。

（2）發展小型銀行，打破銀行壟斷

在以大型銀行為主導的金融市場下，小銀行相對于大銀行更容易與中小企業建立合作關系，小銀行在獲取中小企業的“軟”信息時具有一定的優勢，由于小企業在提供能用準確的指標表示企業的生產銷售財務方面的“硬”信息方面存在不足，使得大銀行因信息不對稱問題而不愿貸款給小企業；小銀行優勢理論認為中小企業擁有較少的組織結構，較短的信息傳遞鏈以及較低的代理成本，在獲取中小企業的軟信息上具有相對的優勢，比大銀行更容易和中小企業建立合作關系。

[1]Uzzi，Brian.1997.Social structure and competition in interfirm networks：The paradox of embeddedness. Admin. Sci.Quart.42 35-67.

[2]Gulati R . Alliances and networks [J]. Strategic management journal，1998，19（ 4） ： 293 - 317.

[3]蘇峻，劉紅曄，何佳.關系型借貸與中小企業融資[J].金融論壇，2010，15（08）：41-46.

[4]何韌，劉兵勇，王婧婧.銀企關系、制度環境與中小微企業信貸可得性[J].金融研究，2011（11）：103-115.

[5]張彩江，周宇亮.社會網絡與中小企業融資的關系研究[J].投資研究，2015，34（06）：124-136.

作者簡介：林玉珍（1993-），女，漢，福建省，研究生，就讀于海南大學，世界經濟。