股權結構與會計信息質量相關性文獻綜述

本文梳理了近年來國內外有關股權結構與會計信息質量相關性研究的文獻，分別從股權集中度、股權構成、股權性質、管理層持股、股權制衡度五個方面對目前的研究成果進行了歸納總結，并從目前研究成果的基礎上，提出了未來可能的研究方向。

股權結構

公司治理 會計信息質量

委托代理問題一直是公司治理研究的熱點。會計信息有助于管理層解脫受托責任，緩解信息不對稱，為利益相關者決策提供依據，同時會計信息質量的高低又直接影響著利益相關者據此作出決策的準確性。公司治理與會計信息質量之間存在著相互依存性（杜興強，2007）。公司治理機制完善的公司，其信息披露水平也較高（Watts、Zimmerman，1981）。所以，會計信息質量的優劣與公司治理水平息息相關。上市公司股權結構作為公司治理體系的基本要素，是公司治理研究中不可回避的考慮因素。不少學者考察了公司治理與會計信息質量的相關性，其中大多數學者選擇以股權結構反映公司治理狀況。股權結構的差異代表著公司治理水平的差異，這無疑會造成上市公司會計信息質量的參差不齊。在現有的研究中，學者們大多以股權集中度、股權構成、股權性質、管理層持股、股權制衡度等來衡量上市公司股權結構，從不同的視角考察了股權結構與會計信息質量之間的關系。

股權集中度與會計信息質量

在我國，股權集中是一個普遍的現象。適度的股權集中可以緩解第一類委托代理問題，即管理層和股東之間的代理問題，大股東對管理層的監督加強，有權力解雇不合格的管理者。Shleifer 和 Vishny（1986）認為，股權較為集中的公司，管理層存在較低的機會主義動機，說明股權集中有助于減少委托代理沖突。而股權過度集中也可能加深第二類委托代理問題，即大股東與中小股東之間的矛盾僵化，大股東憑借自身的股權優勢對公司采取控制，存在盈余管理動機，損害中小股東的利益。祝繼高（2011）認為，在我國特殊的制度背景下，我國城市商業銀行股權集中的結果更符合“掏空假說”而非“利益協調假說”。可見，國內外學者對股權集中的作用褒貶不一，對于股權集中是否有助于降低代理沖突難以達成一致的意見，進而導致股權集中度與會計信息質量之間研究結論各異。

劉立國和杜瑩（2003）研究股權集中度與財務報告舞弊之間的關系時，以前十大股東持股比例之和作為股權集中度的衡量指標，得出的結論與其假設“股權集中度與財務報告舞弊正相關”相反，可能因為前十大股東持股比例并不能反映樣本中復雜的大股東關系。杜興強和溫日光（2007）通過研究2002-2004年我國上市公司樣本，發現股權集中度越高，會計信息質量越好；王燕（2016）通過研究2012-2014深交所A股上市公司信息，發現企業會計信息質量和企業股權集中度之間有著明顯的正向關聯性。

Shleifer 和Vishny（1997）通過研究東亞國家的公司治理特征，發現當所有權集中到一定程度時，第二類代理問題——即大股東與中小股東之間的代理沖突凸顯，高管為了滿足投資者的需求，可能操縱會計盈余，降低會計信息質量；

La Porta等（1999）研究發現，與Berle and Means所描述的分散股權的所有權狀況不同，現代企業中股權集中的現象較為普遍，股權集中度與財務報告質量負相關； La Porta等（2000）發現投資者保護較差的國家，其公司表現出更加集中的控制，財務報告質量越差；杜興強和周澤將（2007）在進一步研究公司治理與會計信息質量之間的關系時，得出了與之前研究不同的結論，認為在區分盈余管理的方向的前提下，發現股權集中的上市公司中，第一大股東存在明顯的掠奪傾向；楊向陽（2009）認為股權集中度與會計舞弊正相關；閆現偉、王利娜和蔡敏（2011）發現我國股權分置改革之前，股權集中度與會計信息質量負相關，股改之后由于股權趨于流通分散，會計信息質量有所提高；李鑫（2014）認為股權分置改革之后，雖然股權趨于分散，但是股權集中的基本格局尚未改變，股權的過度集中使得中小股東的利益被大股東侵占，誘發大股東操縱公司會計信息的行為，會計信息質量得不到保障；杜曉榮（2016）以供給側改革的制度背景下，會計信息質量的提升對于緩解R&D融資約束有著明顯的作用，而股權集中度負向調節兩者的關系，即較低股權集中度使得緩解更加顯著。

杜亭（2015）研究發現，上市公司股權集中度于會計信息質量并非線性相關，而是呈倒“U”型關系，適度的股權集中對于提升會計信息質量而言是必要的。

股權構成與會計信息質量

在我國，上市公司的股權構成包括國家股、流通股和法人股。在股權分置改革之前，國有股和法人股不允許在二級市場上流通，而且國有非流通股在企業中占有控股地位，使得其他股東很難行使自身的權利，股權分置是影響上市公司會計信息質量的根源之一（權宗帥，2009）；股權分置改革后，流通股所占比例逐漸增加，股東之間的利益趨同。劉立國（2003）認為法人持股與財務舞弊存在正相關關系，而流通股比例越高，上市公司財務舞弊的可能性越小；杜亭（2015）認為股權構成與會計信息質量相關，國有股比例、法人股比例均與會計信息質量成正比。就外部制度而言，股權構成與會計信息質量之間的關系可能會受到我國股權分置改革的影響，采用不同時期的樣本數據進行研究，得出的結論有所差異。

股權性質與會計信息質量

國有股的普遍存在是我國資本市場的獨特之處。2009年我國A股上市公司股權分置改革基本完成，非流通股與流通股之間的差異也逐漸化解。但是，我國上市公司中，國有股仍占有一席之地。La Porta（1999）發現股權集中的上市公司中大多是由國家或者家族控制的；祝繼高（2011）發現我國城市商業銀行很大一部分產權由地方政府直接控制或者由國有企業間接控制，地方官員對城市商業銀行信貸行為的干預可能導致更高的不良貸款比率；李鑫（2014）認為國有控股地位不斷加強造成國有產權實體難落實，過度的“內部人控制”侵害了股東及外部人的利益，使得會計信息失真現象加劇；杜亭（2015）發現與國營企業相比，非國營企業的會計信息質量更好；杜曉榮（2016）認為在供給側改革背景下，非國有控股企業的會計信息質量對R&D融資約束的緩解效應較強。

而L.L. Eng 和Y.T. Mak（2003）發現新加坡上市公司中政府持股使公司承擔一定的社會責任，公司愿意披露更多的信息；杜興強和溫日光（2007）發現國家控股的公司其會計信息較非國家控股的公司要好，可能因為國家控股的企業還承擔著一定的社會責任，往往并不一定存在著更強的盈余管理動機；杜興強和周澤將（2007）在進一步研究公司治理與會計信息質量之間的關系時，發現當考慮最終控制人性質時，國有上市公司的會計信息質量并非顯著低于非國有上市公司，表明國有上市公司與非國有上市公司相比并不存在顯著的盈余管理動機。

管理層持股與會計信息質量

Gillian H.H. Yeo（2002）發現管理層持股和盈余包含的信息之間并非線性相關，當管理層持股較低時，盈余的信息含量隨著管理層持股的增加而增加。然而，管理層持股較高時，壕溝效應出現，高水平的管理層持股使得無法有效地調整管理人員價值最大化行動；L.L. Eng 和Y.T. Mak（2003）發現新加坡上市公司中管理層持股比例越低，越可能披露更多的信息；而我國學者對管理層持股與會計信息質量的研究不多，杜興強和溫日光（2007）認為高級管理人員持股比例、董事會成員持股比例和監事會成員持股比例對會計信息質量沒有顯著影響；杜興強和周澤將（2007）在進一步研究中也得出了相同的結論；杜亭（2015）也認為管理層持股對會計信息質量沒有顯著的影響，這可能因為我國企業管理層持股較少。

股權制衡度與會計信息質量

大股東之間的制衡可能有助于緩解股權集中造成的大股東與中小股東之間的代理問題。

魏明海（2011）認為僅從產權維度和垂直方向認識股權結構及代理問題存在明顯的局限和偏差，股東之間的關系是復雜存在的，這可能導致股權制衡度的無效；王燕（2016）認為會計信息質量與公司股權制衡度之間有著明顯的負向關聯性；杜曉榮（2016）認為，股權制衡度較高企業會計信息質量的提升對R&D融資約束緩解較顯著。

文獻述評

通過梳理前人的文獻，可以發現學者們大多關注股權集中度、股權構成、股權性質、管理層持股、股權制衡度對會計信息質量的影響，相關研究成果層出不窮。由于樣本選取、變量定義、制度背景等方面的差異，不同學者對同一問題的研究難以得出相同的結論。進一步拓展，未來的研究可以深入考察股權結構對會計信息質量影響的作用機理，即尋找兩者之間的中介變量；也可以考慮其他因素對兩者關系的影響，即對調節變量的探索。

[1]Michael C.Jensen and William H.Meckling.Theory of the Firm： Managerial Behavior，Agency Costs and Ownership Structure[J].Journal of Financial Economics ，1976（4）：305-360

[2]Richard W. Leftwich，Ross L. Watts，and Jerold L. Zimmerman.Voluntary Corporate Disclosure：The Case of Interim Reporting[J].Journal of Accounting Research ，1981（19）：50-77

[3劉立國，杜瑩.公司治理與會計信息質量關系的實證研究[J].會計研究，2003（2）：28-36

[4]杜興強，溫日光.公司治理與會計信息質量：一項經驗研究[J].財經研究，2007（1）：122-133

[5]杜興強，周澤將.會計信息質量與公司治理：基于中國資本市場的進一步經驗證據[J].財經論叢，2007（5）：71-79

作者簡介：馬康寧，女，碩士，單位：天津財經大學，研究方向：財務會計