企業并購中財務風險分析及控制方法

徐夢 呂晴

當前市場經濟中，競爭殘酷這一問題是企業無法選脫的，必須得面對的。如果企業需要進行資本擴張，那么最好的方法就是并購，但其中又蘊含著較多風險，特別是財務風險。財務風險始終存在于企業并購的一系列進程中，是眾多并購風險中允為重要的一個類別之一。在這基礎上，我們需要去研究因為并購雨給企業帶來的財務風險。

并購 財務風險 風險防控

如果企業需要進行資本擴張，那么最好的方法就是并購，但其中又蘊含著較多風險，特別是財務風險。財務風險始終存在于企業并購的一系列進程中，是眾多并購風險中尤為重要的一個類別之一。

并購中財務風險

（1）分階段看并購中財務風險

1.并購前期風險

作用于企業并購的財務結果和財務狀況的一部分外界原因的不確定性所引起的財務風險被稱作環境風險。根據宏觀角度來看，環境風險包括有國家整體經濟政策的變動、經濟周期性的變化、通貨膨脹、利率匯率的波動；根據微觀角度來看，有并購企業的財務風險分辨與并購方的經營環境、籌集資金和資金狀況的改變，也有被收購企業反收購行為和收購價格的相關改變等。

信息的不對稱性是企業進行并購所必須經過的，就算被并購企業是上市公司，也會因為不了解并購企業對其資產剩余價值、富余人員、市場占有幾率等情況而導致整合失敗。同時被并購企業的高管會在企業進行要約收購時，會只去考量個人原因，然后最終挑選有意隱瞞事實這一方法，以至于收購企業對于企業盈虧、大額或有少許負債、技術專利、商標等無形資產的確切價值無法徹底了解。

并購交易的核心是目標企業的價值估計，每次并購會否成功的主要原因就在于企業能不能找到適合的價格進行交易。由于估計風險而帶來的問題一般有兩種，一種是因過高估價致使產生溢價并且引起并購企業惡化財務狀況或損失財務成果，二種是因為低估目標企業的價值致使并購失敗且使并購企業的前期投入石沉大海。

2.并購中期風險

在并購中期這個進程中，能否成功的關鍵就在于并購這一活動是否有大量的資金扶持，是否能在較短的時間里獲得資產。

確保并購中有充足的資金金額是并購公司所必須考慮的問題。接下來，并購公司就必須考慮要采取那種支付、集資方式，也就在這時財務風險會很容易產生。融資與支付方式之間所存在的差別都會招致企業不可避免的遇到財務風險。在并購的實際案例中，我們無法逃避融資風險，我們對融資風險的不當控制必然會會導致整個并購事件的失敗。融資風險之所以產生首當其沖的理由就是并購融資通道稀少。因為我國的金融機構當前的發展還不完善，缺少并購融資通道。另一個原因就是與融資支付有關道具的市場不通暢，我國企業能夠應用的并購融資支付方式的是局限的。

并購支付風險的確切表述是：因為企業采納多種不同的支付方式所以產生的風險。這些方式沒有一個是完美的，每種方法時都會有各自不同的缺點，也就是風險的來源出處。現金、股權、杠桿還有混合支付都是并購目前所采用的方法。

3.并購后期風險

在真正獲取被并購公司的股權后，并購公司應該會對被并購公司支付現金或者是股票，但這也只是達成了并購的之前的一部分。接下來就需要完成對目標公司的合并整理。假使并購企業不能有效、合理地合并整合被并購企業公司，那么就有可能會造成相當嚴重的財務結果，難以收拾。倘若并購公司不能有效地處置被并購企業的資金，就可能會造成失敗，由于期望收獲的不能有效獲得。同時我們可能要依靠并購后被并購公司的現金流來補償并購過程中的各項欠款，但是我們并不明確新產生公司的現金流。因為最初的不對稱信息從而致使企業估價會存在差別，或者因為整合過程中的不當，導致新企業沒有可能充足的現金償還欠款，繼而導致惡性的資本結構，最終甚至導致企業破產。

（2）財務風險控制方法

1.并購定價風險調控

并購定價風險調控需要合理選擇目標企業，選擇時可以考慮以下三點：第一點是挑選可以與自身相互彌補的被并購企業。第二點是挑選在銷售方面占顯著優勢地位的被并購企業。第三點是并購企業自身擁有能夠進行選擇的經濟能力。同時需要重視企業價值評價估計，我們對企業價值的評價不僅僅要對其資產進行評價，還要對企業整個系統的能力進行評價，企業價值評價是源于從價值管控角度出發而來做出相應的決策。

2.并購融資風險調控

企業并購擴展中尤為難解問題之一就是融資通道。我國企業應該在現有的融資通道的基礎上，進行擴寬并購融資通道的行動。豐富融資手段，支持私募、企業換股合并、企業杠桿收購等。積極利用債券支付，比如票據。通過應用可轉換證券等新興的融資方式來降低融資成本、提升融資效果、促進方式多樣化發展。如果企業想要發展好就需要將成本控制好，同時融資又擴大生產規模是最便利的方法，因此我們有必要去加強對于融資成本的管控。

3.并購支付風險調控

運用現金支付會很很容易致使不明確的企業資金鏈，以至于大量資金外流，削減企業的流動性資產以及現金，最終對企業正常的生產經營產生影響。就當下而言，混合支付是最合理的支付方式，混合支付方式既可以避免影響因為現金支付的不當而給企業的資金流造成問題，同時也能夠減少因為舉債支付而給企業招致的高額利息。從收購方角度來看，分散風險是混合支付的又一優點。分散風險具體有兩個方式：其一是管控多余的現金流；其二是管控由于股權稀釋而帶來的問題。這是由于形成支付方式與風險資產的良好匹配是去做好這個結構設計的關鍵之處。

總結與討論

當前，在全球化進程的強烈推動下，致使我國并購發展愈演愈烈。對企業而言，充分了解并購，能夠分析并購風險的具體來源，牢牢管控住風險是非常必要的。要想規避掉并購中所存在的融資風險，首先要去挑選合理的分析方法。我相信伴隨著發展中的經濟變革，我國的資本市場會日趨成長壯大，企業并購的發展會越來越好，我國企業將有水平去防控并購中伴隨的財務風險以及其他與并購相關的風險，能夠經受住并購浪潮的一系列沖擊。

[1]趙東娜.試論企業并購中的財務風險及其防范[J].科技信息.2013（03）