財務指標分析下的企業社會責任與企業價值相關性研究

本文基于利益相關者理論，企業對不同的利益相關者要承擔的不同的社會責任，而社會責任的經濟后果，即企業承擔社會責任對其經濟績效和價值創造的影響，是理論界和企業界都十分關注的問題。本文以案例分析為基礎，并以2014-2016 年中國國航和南京化纖的年報財務報表為數據來源，選取具有代表性的社會責任指標，最終選擇并計算出10個代表社會責任的和1個代表企業價值的指標。借此來代表企業對股東、員工、債權人、消費者、政府等利益相關群體的社會責任履行情況和企業價值，并通過對比兩家企業情況來分析企業社會責任與企業價值的關系。

企業社會責任與企業價值的財務指標詮釋

本文基于利益相關者理論將企業的相關利益者分為內、外部兩個部分，其中內部利益相關者包括股東和員工，外部利益相關者包括債權人、消費者、政府、社會公眾。而企業價值則是通過James Tobin 提出一種衡量企業價值的方法即托賓Q值（TobinQ）來進行企業價值衡量。

下面為各指標計算方法的匯總。（表1）

企業社會責任與企業價值關系的案例比較研究

（1）案例公司相關財務指標結果

依據南京化纖以及中國國航2014-2016年財務報表數據，按照社會責任財務指標及企業價值指標計算方法對數據進行處理計算，得到下列表2，表3

（2）案例公司相關財務指標對比分析

1.對股東的責任與企業價值。

由表2可得 ，2014-2016年南京化纖每股收益在2014-2015 年間增幅較大，2016 年又大幅下降而且并未達到 2014 年的水平，總體呈遞減趨勢；凈資產收益率和托賓Q值也和每股收益相似，但總體都呈遞減態勢。由表3可得，2014-2016 年中國國航每股收益穩步上升；凈資產收益率也處于上升趨勢，托賓 Q 值逐年遞增。

由此可得，企業對股東履行社會責任有助于提升其公司價值。

2.對員工的責任與企業價值。

由表2可得，2014-2016 年間南京化纖的員工工資福利率在2015年出現了一個大幅度的下降，隨后兩年總體變化幅度不大，基本維持在 2.8%的水平，其托賓Q值2015年遞增然后又開始下降，且沒有達到2014年的水平，大體上呈逐年遞減，這里兩者之間沒有較為明顯的邏輯關系。由表3可得，2014-2016 年間中國國航的員工工資福利率穩步增加，其托賓 Q 值逐年遞增。

由此可得，企業對員工履行社會責任，增加員工福利并給予適當關懷，有可能會助于提升企業價值，但根據南京化纖的數據，可以看出兩者也許沒有明顯相關關系。

3.對債權人的責任與企業價值。

流動比率逐年遞增，資產負債率也逐年增強遞增；由表3得，2014-2016年中國國航的流動比率較為平穩，呈小幅度遞增，而資產負債率逐年遞減，且自2015年起比率均低于75%。

兩家公司的流動比率與托賓 Q 值成反比，但南京化纖資產負債率與托賓Q值均反比，而中國國航的資產負債率與托賓Q值呈正比，因此，企業對債權人履行社會責任與企業價值呈弱向負相關。

4.對消費者的責任與企業價值。

由表2可得，2014-2016年南京化纖的營業成本率較為穩定，但出現小幅度遞減情況，2016 年低于2014年水平。由表3可得，2014-2016年中國國航的營業成本率呈小幅度增加態勢。

由此可得，企業對消費者履行社會責任，有助于提升企業價值。

5.對政府的責任與企業價值。

由表2可得，2014-2016年間南京化纖的稅額繳納比率增幅和降幅波動較大，且2016年低于 2014年水平。由表3可得，2014-2016年中國國航的稅額繳納比率十分平穩，且總體呈遞增趨勢。

因此，能夠穩定且足額地繳納稅款是企業價值的直接體現，企業對政府履行社會責任與企業價值呈正相關關系。

6.對社會公眾的責任與企業價值

由表2和表3可得，2014-2016年南京化纖缺乏對社會公益、捐贈情況的披露，而中國國航則每年都對社會公益、捐贈情況進行披露，而其托賓Q值一個為減，一個為增。

因此企業對社會公眾履行社會責任與企業價值呈正向關系。

案例分析研究結論

（1）南京化纖案例分析結論。

1.與中國國航明顯不同的一點在于：南京化纖企業社會責任各指標總體來看各有波動，有增有減。由數據表明，該公司在2014-2016 年間并沒有很好地履行其社會責任，所反映的托賓 Q 值總體上也呈下跌趨勢。

2.從各指標計算結果的對比分析而言，南京化纖對員工、供應商、債權人與消費者的社會責任履行情況與企業價值的相關性并不顯著，究其原因，可能是由于社會責任對企業價值的影響存在一定的滯后效應。

3.2014-2016 年間南京化纖的每股收益和凈資產收益率、資產負債率、營業成本率和稅額繳納比率都有所下跌，導致其企業價值逐漸下降。大面積的新聞報道，使得南京化纖不受到投資者與消費者的看好，讓消費者對其產品質量產生質疑，而南京化纖要扭轉這一局面勢必要通耗費更多的時間和精力、履行更多的社會責任來改善其形象。

（2）中國國航案例分析結論。

1.通過得到的企業社會責任與企業價值各指標結果來看，2014-2016 年間中國國際航空有限公司履行社會責任的各項指標總體上都在逐步提升，且情況比較穩定，可反映出該公司對利益相關者的社會責任履行均有所加強，所反映的托賓 Q 值也在不斷上漲，企業價值不斷提升。

2.通過2014-2016年間中國國航各項社會責任履行情況對企業價值的影響分析可以得到，除了其債權人責任履行（流動比率和資產負債率）與企業價值（托賓Q值）呈負相關關系外，其他各利益相關者社會責任的履行總體上均與企業價值呈正相關關系，企業價值隨著各項數值不斷上升。

對策與建議

（1）將企業的社會責任納入企業的經營戰略之中，不斷提高企業主體的社會責任意識，通過不斷提高對不同利益相關者社會責任履行的質量來提升企業價值。

（2）應針對不同利益相關者責任對企業價值影響強度，合理分配企業有限資源。

（3）企業在履行對投資者的責任時，應同時兼顧對其他利益相關者社會責任的履行，因為對任何一方利益相關者的社會責任的承擔都會影響企業的價值。

[1]林鳳，趙孟.基于企業社會資本視角的企業社會責任與企業價值的相關性研究[J].科技與管理，2012（6）

[2]劉彩華，朱曉璐.基于社會責任視角的企業價值評價指標體系探析[J].商業會計，2013（3）

[3]王艷婷，羅永泰.企業社會責任、員工認同與企業價值相關性研究[J].財經問題研究，2013（1）

作者簡介：毛紓冰（1994—）女，漢族，云南昆明人，碩士研究生，單位：云南大學，研究方向：財務會計。