基于層次分析法的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系權(quán)重確定

趙丹銅 孫偉

近兩年來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)將并購(gòu)作為實(shí)現(xiàn)其核心競(jìng)爭(zhēng)力迅速發(fā)展的重要方式，但是企業(yè)并購(gòu)“火爆”的背后也存在很多問(wèn)題。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中會(huì)面對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為重要，那么如何對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控成為了企業(yè)必須要考慮的問(wèn)題，雨確定評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重是進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的重要前提。本文通過(guò)采用層次分析法確定了該評(píng)價(jià)體系的各指標(biāo)權(quán)重值，可為下一步進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控提供技術(shù)支持。

層次分析法 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)并購(gòu)

隨著經(jīng)濟(jì)傘球化的快速發(fā)展，傘球范圍內(nèi)的并購(gòu)風(fēng)暴愈演愈烈。與此同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸涌現(xiàn)。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中會(huì)面對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為重要，貫穿于并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)之中。如果處理不當(dāng)企業(yè)不僅要面臨并購(gòu)失敗的結(jié)果更可能導(dǎo)致虧損甚至走向破產(chǎn)。因此如何慎重地對(duì)企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估成為了企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)必須考慮的問(wèn)題。

層次分析法的選擇依據(jù)及理論概述

（1）層次分析法的使用依據(jù)

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法有很多種，定性分析法，定量分析法以及定量分析與定性分析相結(jié)合的方法。定量分析法，樣本數(shù)據(jù)不宜取得，且計(jì)算量太大，容易出現(xiàn)偏差。而定性分析法中的專(zhuān)家調(diào)查法，調(diào)查單位或領(lǐng)導(dǎo)小組意見(jiàn)容易強(qiáng)加于調(diào)查意見(jiàn)之中，從而出現(xiàn)誘導(dǎo)現(xiàn)象，使專(zhuān)家意見(jiàn)向領(lǐng)導(dǎo)小組靠攏，以至得出專(zhuān)家迎合領(lǐng)導(dǎo)小組觀點(diǎn)的預(yù)測(cè)結(jié)果。

作為定量分析與定性分析相結(jié)合的方法，層次分析法是通過(guò)構(gòu)造判斷矩陣，求出其最大特征值及其所對(duì)應(yīng)的特征向量，歸一化后，即為某一層次指標(biāo)對(duì)于上一層次某相關(guān)指標(biāo)的相對(duì)重要性權(quán)值。層次分析法更好的彌補(bǔ)了定量分析法的不足，結(jié)合了定性分析和定量分析的優(yōu)點(diǎn)，所需定量數(shù)據(jù)信息較少，是一種簡(jiǎn)潔實(shí)用的決策方法。層次分析法把研究對(duì)象作為一個(gè)系統(tǒng)，按照分解、比較判斷、綜合的思維方式進(jìn)行決策，成為繼機(jī)理分析、統(tǒng)計(jì)分析之后發(fā)展起來(lái)的系統(tǒng)分析的重要工具。系統(tǒng)的思想在于不割斷各個(gè)因素對(duì)結(jié)果的影響，而層次分析法中每一層的權(quán)重設(shè)置最后都會(huì)直接或間接影響到結(jié)果，而且在每個(gè)層次中的每個(gè)因素對(duì)結(jié)果的影響程度都是量化的，非常清晰、明確。

通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的主要方法進(jìn)行對(duì)比，可以得出層次分析法較客觀，也較通用，是解決復(fù)雜問(wèn)題、大系統(tǒng)問(wèn)題決策的有力工具。因此，本文引入層次分析法對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行權(quán)重確定。

（2）層次分析法的理論概念

層次分析法是由美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家T.L.Satty于20世紀(jì)70年代提出的一種解決多日標(biāo)的復(fù)雜問(wèn)題的定性與定量相結(jié)合的決策分析方法。它的基本原理是根據(jù)具有遞階結(jié)構(gòu)的目標(biāo)、子目標(biāo)（準(zhǔn)則）、約束條件、部門(mén)等來(lái)評(píng)價(jià)方案，采用兩兩比較的方法確定判斷矩陣，然后把判斷矩陣的最大特征向量的分量作為相應(yīng)的系數(shù)，最后綜合給出各方案的權(quán)重（優(yōu)先程度）。其特點(diǎn)是在對(duì)復(fù)雜的決策問(wèn)題的本質(zhì)、影響因素及其內(nèi)在關(guān)系等進(jìn)行深入分析的基礎(chǔ)上，利用較少的定量信息使決策的思維過(guò)程數(shù)學(xué)化，從而為多目標(biāo)、多準(zhǔn)則或無(wú)結(jié)構(gòu)特性的復(fù)雜決策問(wèn)題提供簡(jiǎn)便的決策方法。尤其適合于對(duì)決策結(jié)果難于直接準(zhǔn)確計(jì)量的場(chǎng)合。

層次分析法的確定權(quán)重步驟 （1）確定目標(biāo)和評(píng)價(jià)因素 P個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)， （2）構(gòu)造判斷矩陣 判斷矩陣元素的值反映了人們對(duì)各元素相對(duì)重要性的認(rèn)識(shí)，一般采用1-9及其倒數(shù)的標(biāo)度方法。但當(dāng)相互比較因素的重要性能夠用具有實(shí)際意義的比值說(shuō)明時(shí)，判斷矩陣相應(yīng)元素的值則取這個(gè)比值。即得到判斷矩陣s=

元素相對(duì)重要性的比例標(biāo)度如下：標(biāo)度1：兩個(gè)元素相比同等重要；標(biāo)度3：兩個(gè)元素相比，前者比后者略為重要；標(biāo)度5：兩個(gè)元素相比，前者比后者相當(dāng)重要；標(biāo)度7：兩個(gè)元素相比，前者比后者明顯重要；標(biāo)度9：兩個(gè)元素相比，前者比后者絕對(duì)重要；標(biāo)度2，4，6，8：上述相鄰判斷的中間值；倒數(shù)：若元素i與元素i相比的aij，則元素j與元素i相比得l/aij

（3）計(jì)算判斷矩陣

用Matlab軟件計(jì)算判斷矩陣S的最大特征根Xmax，及其對(duì)應(yīng)的特征向量A，此特征向量就是各評(píng)價(jià)因素的重要性排序，也即是權(quán)系數(shù)的分配。

（4） 一致性檢驗(yàn)

為進(jìn)行判斷矩陣的一致性檢驗(yàn)，需計(jì)算一致性指標(biāo)

平均隨機(jī)一致性指標(biāo)RI。它是用隨機(jī)的方法構(gòu)造500個(gè)樣本矩陣，構(gòu)造方法是隨機(jī)地用標(biāo)度以及它們的倒數(shù)填滿(mǎn)樣本矩陣的上三角各項(xiàng)，主對(duì)角線(xiàn)各項(xiàng)數(shù)值始終為1，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)置位置項(xiàng)則采用卜述對(duì)應(yīng)位置隨機(jī)數(shù)的倒數(shù)。然后對(duì)各個(gè)隨機(jī)樣本矩陣計(jì)算其一致性指標(biāo)值，對(duì)這些a值平均即得到平均隨機(jī)一致性指標(biāo)RI值。當(dāng)隨機(jī)一致性比率CR：CI<0.10時(shí)，

認(rèn)為層次分析排序的結(jié)果有滿(mǎn)意的一致性，即權(quán)系數(shù)的分配是合理的；否則，要調(diào)整判斷矩陣的元素取值，重新分配權(quán)系數(shù)的值。查找一致性指標(biāo)Rl參考表2平均隨機(jī)一致性指標(biāo)

結(jié)論

在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的每一個(gè)環(huán)節(jié)都是存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購(gòu)中的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)將通過(guò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出來(lái)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在對(duì)并購(gòu)環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)的同時(shí)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制體系指標(biāo)的建立。將并購(gòu)環(huán)節(jié)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最小，避免并購(gòu)過(guò)程中各階段的風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)并購(gòu)的成功率。

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