社會資本投資公路類PPP項目影響因素的實證分析

雷曉凌 楊林泉 王超

結合文獻和公路實踐，論文歸納出三個層面23項影響因素，提出三項假設。實證結果表明，影響社會資本投資的因素較多，且影響程度較大，其中最大因素為五項風險因素；國內社會資本方投資時更關注項目層面的影響因素。

截止去年三季度，PPP項目整體落地率不高，即便是公路項目也只有41.82%，主要原因之一就是在吸引社會資本投資時存在諸多影響因素，影響了社會資本投資熱情和行為。為此研究回顧現有文獻，結合公路實踐分析影響因素及其重要性。

一、影響因素及假設提出

（一）文獻回顧

國外相關文獻有（Robert等，2017）和（Ernest等，2017），前者發現發展中國家吸引社會資本的因素是國家政策的支持、政府方對待社會資本的積極態度和政策的穩定性。后者以水行業為例認為發展中國家影響因素主要是政府的政治承諾、專業的國家層面PPP機構、有勝任力的公共水務政府等八項因素。其他學者的研究還有（Ke等，2010），（Solomon，2015），（Cheung等，2010）及（Maria，2017）等。

國內相關文獻有（李波等，2017）和（衛志民等，2016），前者認為社會資本在參與軌道交通建設項目時，存在的主要問題是投資回報率低、不確定的經營風險、擔憂政府信用等。后者認為要解決社會資本進入難，要做到健全法律法規、加強統一管理、轉變政府觀念等。其他學者的研究還有（葉曉甦等，2017）等。

（二）公路項目實踐分析

多年來公路項目建設實踐表明：公路類PPP項目的回報期限較長，需要政府穩定的支付信譽和良好的財政能力。公路項目范圍區域大，地質條件復雜，施工技術顯得十分重要。公路項目兩地，因此路線設計和標準會引起社會資本極大關注。公路類PPP項目所需資金的70%需要從金融市場獲取，其中大部分資金都是從銀行貸款，因此項目自身的融資能力顯得十分重要。在前期，現金流入可能難以滿足運營需要，因此，政府需在一定范圍內提供適當的優惠政策，來提高社會資本的收入。

綜合文獻研究和公路建設實踐兩個方面，我們歸納出社會資本投資公路類PPP項目的影響因素表，見表1。該表分三個層面，共23項因素----宏觀層面4項因素，區域層面6項因素，項目層面13項因素----作為進一步研究分析的框架。

（三） 假設提出

研究中提出了三項假設，以供驗證。

H1：影響社會資本投資公路類PPP項目的熱情和行為的因素較多，且影響程度較大。

H2：相比宏觀和區域層面的影響因素，國內社會資本方投資公路類PPP項目時更關注具體的項目層面的影響因素。

H3：影響社會資本投資公路類PPP項目最大因素為一系列風險因素，主要包括項目相關方責任風險、政府信用風險、項目完工風險、項目技術風險和投資收益風險。

二、 實證分析

（一）問卷調查及數據收集

采用七級度量表設置問卷打分。被調查者為了解公路建設的實踐人員，回收有效問卷104份，回收率達95%。信度分析（0.907）檢驗表明較好。

（二）數據處理

各影響因素評分采用平均數（1-7），其中（4-5）中度影響、（5-6）重度影響，作為全部因素排名和各類別內排名的依據。同時計算各類別的平均分，統計各類別中的重度影響因素占比。數據處理結果如表1。

（三）假設驗證

H1驗證：因素最低得分4.18，最高5.52，所有因素都處理中度影響或重度影響范圍，因素中位數（排名12）得分4.67。表明影響社會資本投資公路類PPP項目的熱情和行為的因素應大于23項，且至少23項因素屬于中度以上影響，至少8項因素屬于重度以上影響，因此假設1成立。

H2驗證：類別平均分表明項目層面（5.12）>區域層面（4.85）>宏觀層面（4.65）。重度影響因素占比表明項目層面的重度影響社會資本投資的因素高達62%。結合兩者，說明在相同的國內宏觀環境和區域條件下，社會資本的投資行為更受項目層面的因素影響，因此假設2成立。

H3驗證：影響最大的1號因素的實質是項目相關者的責任承擔，2號因素的實質是所在地政府信用問題，3號至5號因素的實質分別是項目完工驗收的標準，項目所需的技術復雜性和社會方投資收益的保障，可以歸結為五項風險，即項目相關方責任風險、政府信用風險、項目完工風險、項目技術風險和投資收益風險。因此，H3成立。

三、結語

本文從文獻研究和項目實踐角度歸納出三個層面的社會資本投資公路類PPP項目影響因素并提出三項假設。全部假設驗證成立，表明了在我國吸引社會資本進入PPP項目的影響因素較多，影響程度較大，其中最大因素為項目相關方責任風險、政府信用風險、項目完工風險、項目技術風險和投資收益風險；在相同的宏觀和區域環境下，國內社會資本方投資時更關注具體的項目層面的影響因素。因此，為有效吸引社會資本投資公路類PPP項目，短期來講執行部門應充分利用公路類項目的特質，解決好五項風險因素。（第一作者單位為云南大學發展研究院、昆明理工大學管經學院，第二、第三作者單位為云南大學發展研究院）