產(chǎn)融互動(dòng)下的企業(yè)成長

郭思明

隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，很多產(chǎn)品由短缺開始變?yōu)橄鄬?duì)過剩，在這種背景下企業(yè)的生存也更加困難，企業(yè)需要不斷的進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷調(diào)整自己的戰(zhàn)略目標(biāo)；同時(shí)隨著金融市場的不斷發(fā)展和完善，針對(duì)企業(yè)成長的整個(gè)生命周期都有專門的金融公司為其提供全方位的金融服務(wù)，在這種情況下如果企業(yè)能夠充分借助資本市場的力量，將會(huì)大大促進(jìn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

一、產(chǎn)業(yè)曲線和市值增長曲線

企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線是描述企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的曲線，通常可以用利潤來表示。由于任何產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)都有生命周期，因此企業(yè)成長過程中會(huì)經(jīng)歷一波又一波的產(chǎn)業(yè)演進(jìn)，構(gòu)成一條又一條持續(xù)相接的產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線。每條產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線都是從零起步，隨著企業(yè)的一步步增長，曲線越來越平緩，直到最后走向衰落。這是企業(yè)的一個(gè)周期，如果企業(yè)在開始衰退時(shí)，不能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)就會(huì)衰亡，但如果企業(yè)在前一輪增長衰退之前，就開始進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整、進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，例如開發(fā)新產(chǎn)品或新產(chǎn)業(yè)，開始積累相對(duì)應(yīng)的資源和能力，例如人才、管理經(jīng)驗(yàn)、品牌信譽(yù)、資金、財(cái)務(wù)實(shí)力等，那么在前一輪增長乏力或衰退的時(shí)候，后一輪增長在前一輪增長積累的資源和能力的基礎(chǔ)之上不但不會(huì)衰退，而且會(huì)走的更高更強(qiáng)，后一輪增長就接力了前一輪增長，如此形成增長周期的接力，這就是企業(yè)所追求的可持續(xù)發(fā)展。

企業(yè)的市值增長曲線是指在企業(yè)的發(fā)展過程中資本市場對(duì)企業(yè)的估值曲線，市值是資本市場對(duì)公司未來發(fā)展情況的預(yù)期，如果預(yù)期公司未來能得到很大的發(fā)展，資本市場就會(huì)給出一個(gè)很高的估值，相反如果預(yù)期公司未來不能得到很好的發(fā)展或?qū)疚磥淼那闆r不能做出預(yù)期，資本市場都不會(huì)給公司太高的估值。公司在剛開始是由于其所生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)還沒有得到市場的驗(yàn)證，因此市值增長曲線一開始會(huì)很平緩，隨著企業(yè)業(yè)績不斷得到驗(yàn)證，企業(yè)的產(chǎn)品得到市場驗(yàn)證，戰(zhàn)略被證明是成功的，以及驗(yàn)證了企業(yè)的業(yè)績是不斷的進(jìn)行增長之后，企業(yè)的市值增長曲線開始快速拉升，并且越來越高，直到高估過度。此時(shí)就需要企業(yè)展現(xiàn)出更好的盈利能力或增長潛力，來支撐市值增長曲線繼續(xù)上漲，如果企業(yè)的產(chǎn)品不能進(jìn)行更新?lián)Q代，得不到市場的認(rèn)可，市值增長曲線就會(huì)快速下降。

持續(xù)成功的企業(yè)，是在前一輪增長走向衰退之前即開始布局下一輪的增長基礎(chǔ)（產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)及其對(duì)應(yīng)的資源與能力），待到前一輪增長乏力或衰退之時(shí)，新一輪增長已然接力，或蓄勢待發(fā)或步步為營。后一輪增長站在前一輪增長積累的資源和能力基礎(chǔ)上，將走得更高更強(qiáng)，如此形成增長周期的美妙接力。

與產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線相對(duì)應(yīng)，市值增長曲線起初平緩，隨著企業(yè)業(yè)績不斷得到驗(yàn)證，市值增長曲線開始逐漸變得陡峭，而且越來越陡，直至走向估值過度。而市值的陡升和高估，往往成為產(chǎn)業(yè)走出下一波制空力量和核打擊能力（資金、并購、平臺(tái)能力、品牌、士氣、人才、資源整合能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等）的不二神器。

二、產(chǎn)融互動(dòng)的基本邏輯

產(chǎn)融互動(dòng)的基本邏輯一方面指企業(yè)通過對(duì)產(chǎn)品不斷的進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，來推動(dòng)產(chǎn)業(yè)曲線一波一波的上漲，又通過產(chǎn)業(yè)曲線一波波的上漲來推動(dòng)市值增長曲線的不斷上漲；另一方面指當(dāng)資本市場給企業(yè)一個(gè)相對(duì)較高的估值后，企業(yè)要利用這種高估值，將其轉(zhuǎn)化為企業(yè)的營運(yùn)能力，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)一次次的轉(zhuǎn)型。產(chǎn)融互動(dòng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)就是在企業(yè)的產(chǎn)業(yè)曲線帶動(dòng)企業(yè)市值增長曲線上升后，企業(yè)要將市值優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為企業(yè)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。對(duì)于企業(yè)來說，資本市場給了企業(yè)一個(gè)很高的估值，就相當(dāng)于企業(yè)有了制空權(quán)，可以通過這種高估值幫助企業(yè)快速成長，從而形成實(shí)現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)曲線的進(jìn)一步上漲，從而推動(dòng)市值增長曲線又一輪上漲，然后再將市值優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，如此循環(huán)往復(fù)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的螺旋式上升。

如果企業(yè)產(chǎn)業(yè)曲線能走出一波一波的接力，企業(yè)的市值就會(huì)越來越陡，會(huì)使企業(yè)在經(jīng)營上會(huì)做到事半功倍的效果，企業(yè)的市值會(huì)造就企業(yè)的資金強(qiáng)勢，有了資金，企業(yè)就可以在行業(yè)內(nèi)展開并購重組，并且可以大規(guī)模的雇傭優(yōu)秀人才、進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和市場營銷，這就會(huì)造就企業(yè)的品牌強(qiáng)勢、人才強(qiáng)勢、技術(shù)強(qiáng)勢，這樣企業(yè)就能在一定的高度上完成對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的一種制空權(quán)，所以說市值的陡升和高估值往往會(huì)成為產(chǎn)業(yè)曲線上升的制空力量和打擊能力，體現(xiàn)在這些運(yùn)營層面和指標(biāo)上就表現(xiàn)為企業(yè)的資金實(shí)力、并購能力、平臺(tái)能力、品牌優(yōu)勢、人才資源整合能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，這些正是思考一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品、供研產(chǎn)銷體系時(shí)不可或缺的因素，會(huì)因?yàn)槭兄档牧α孔尮緭碛懈鷦e人完全不同的競爭力，這兩條曲線在原理上就形成產(chǎn)了融互動(dòng)。如果沒有市值制空，企業(yè)往往走不出新一波的產(chǎn)業(yè)增長，或走的很艱苦，沒有市值制空和資本這個(gè)維度，產(chǎn)業(yè)這個(gè)維度在地面上一波一波、一個(gè)個(gè)陣地的占領(lǐng)會(huì)走的很艱苦或者就是走不出來，但是如果企業(yè)沒有第二波、第三波產(chǎn)業(yè)的反復(fù)驗(yàn)證企業(yè)在產(chǎn)業(yè)上是有能力的，那么市值也無法維持陡峭增長，制空也會(huì)成為落空。持續(xù)成功的企業(yè)應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)和市值兩條曲線的不離不棄形影相吊相生互動(dòng)螺旋上升。（作者單位為山西工商學(xué)院）