基于保險行業融資融券業務對運營狀況及防險問題的探究

尚寧 焦棟

融資融券業務是投資者向具備融資融券業務資格并且在證券交易所備案的證券公司以抵押擔保的形式借入資金買入證券或者出借證券供其賣出，融資融券業務為我國證券市場注入新活力的同時，也不可避免給證券市場的相關主體帶來了不可小覷的風險隱患。本文將中國平安保險股份有限公司融資融券業務對其運營狀況的影響作為切入點，首先闡述融資融券業務的內涵，介紹國內外融資融券財務發展狀況，最后為平安股份有限公司如何解決融資融券業務帶來的問題隱患，防范和控制融資融券業務風險提供了建議。

一、融資融券業務的相關介紹

融資融券業務分為融資（買入）業務和保證金（賣出）業務。融資交易是指投資者以抵押貸款的途徑借入資金，認為證券的未來會上升時，以擔保證券公司或其他機構的形式借入資金獲取相關證券的過程。當融資合約到期時，投資方選擇以賣出相關證券的方式來償還融資借款或者用直接償還的方式來保留有關證券。保證金銷售是指投資者對某一證券公司借入某一證券并出售證券作為抵押品的預期，并在合同期滿前返還相同類型和數量的證券。投資者的還款方式可以直接選擇代銷憑證。簡而言之，融資融券指的是借債購買證券的投資者，即根據股票市場的期望，融資、借入證券和出售證券。其中，融券交易與證券市場上的賣空交易并無太大區別，由于杠桿效應的存在，同時放大了投資者的風險和收益。

國外經濟發展水平各有差異，因此形成了不同的融資融券模式，第一、是以美國和歐洲各國為代表的市場化信用交易模式，市場化自由度較高；第二、是由日本和韓國所代表的壟斷性聲譽買賣模式，但是會遭到當局的嚴格控制。我國的融資融券業務經歷了從全面禁止到正常運行的變遷，業務模式經過多年的研究探索逐漸形成了富有特色的信用交易模式。

二、企業財務狀況的影響構建指標體系

（一）企業盈利能力

作為社會組織的一員，利潤是企業存活和成長的最終目標，它關聯到企業的存活和未來的變化趨勢。企業盈利能力的財務狀況水平是借助企業財務報表、企業年報和企業相關數據來進行分析研究的，其中包括企業在所從事的相關經營活動中獲取盈利能力的評價和企業的營業利潤率，以及代表企業主營業務收入所帶來的企業利潤，可以較為清晰的展示出企業主要盈利方式的收益狀況。

（二）企業償債能力

企業的償債本領主要包括短時間償債本領和長時間償債本領。短時間償債本領是指企業資產的現金流入本領。該指標體系主要包含企業的流動性比率，它是權衡企業短時間流動性的一個經常性需要使用的指標，來保證債務到期的本領；速動比率指的是當期償還企業流動負債的流動資產與流動負債之間的比率以及短時間投資等構成。長時間償債本領是企業財務狀況不變的主要指標，該指標是代表企業解決債務和償債本領的實力。其主要指標包括資產負債率，指的是利用負債融資開展財務活動的能力，也是體現財務風險的重要指標；資產比率反應了企業財務結構的穩定性或解決債務危險的本領。

（三）企業獲現能力

企業獲現能力是指企業利用各種資源獲取現金的能力，作為企業績效評價的重要標準之一，但企業產生利潤的同時也能夠產生較多的現金流量凈額，也就表示其具備了較強的償債能力和支付能力。從現金流量的角度來說，對其企業償還債務和支付利息、股利的能力做出合理評價，并且一定程度上體現出企業的獲利質量。從融資融券的角度出發，每股經營現金凈流量是能夠較好的代表企業財務狀況體系的指標，因為每股經營現金凈流量所反映的是每一普通股所能創造現金凈流量的能力，對于獲取現金股利作為主要投資目的的投資方來說尤為重要，該比率越大表明企業資本支出和支付股利的能力就越強，從而體現出企業分派股利的能力，如果超出限度，企業就不得不面臨借款分紅，其財務狀況堪憂。

（四）資本結構質量

資本結構的主要衡量要素是由企業資本成本水平和企業資產收益率之間的關聯性倆方面組成的。資本成本是獲得資本和操控資本的成本。當企業的資本成本水平小于企業的收益率時，它的凈資產范圍才能擴張。從融資融券的角度來說，作為券商的平安保險公司前期都需要墊付資金和信用資本，當證券市場波動較大使得投資者自身出現信用危機而券商無法強制平倉時，證券公司的自身權益就會受到侵害，導致負資產狀況的產生，從而使得企業的凈資產規模縮減，最終影響企業的資本結構質量。

三、平安保險股份有限公司在融資融券業務發展過程中出現的一些問題

（一）自有資金投資不足

由上表可知平安保險股份有限公司從2015年底應付賬款為473，500萬元，到2016年年度的應付賬款為856，500萬元，2017年應付賬款達到了546，800萬元，2015年到2017年底增長了73，300萬元，說明平安保險2017年的付出項目增加，導致應付賬款增加。2015至2017年間，平安保險的應收帳款逐年增加，這表明2017年的應收賬款達到新高，說明其流動資金十分充裕。這也表明了平安保險在2017年融資融券工作做的很好，有很多大的投資者對其進行投資，因此平安保險的應收賬款會呈現出持續增長的形式。

融資融券業務是較為典型的資本依賴型業務，這需要依靠企業自身的充足資本來促進企業融資融券業務的發展，目前國內大部分企業提供的融資資金都是將企業自有資金融給投資者，在極端情況下，甚至可能出現了無資可融的情況，隨著我國證券市場的進一步完善和國民經濟實力的進一步提高，融資融券業務將會出現大幅度的增長，具備相當大的發展潛力，因此當前企業融資融券業務的首要條件是企業的資本實力必須雄厚，但是從財務狀況來說長期墊付資金的做法也是十分不可取的，因此積極拓寬融資渠道是當前企業融資融券業務長期發展的重要保障。自有資金不斷填充加大風險的同時，供給鏈條也成為了新的難題。

2.平安保險資產負債較多，融資與融券發展不平衡

從上表可以看出，資產包括了流動資產和非流動資產，從2014年到2017年，中國平安保險的資產一直在增長，然而負債也是持續增長的，到2017年負債已經達到了590，515，800萬元，金額巨大，表中所示中國平安保險的盈利總計每年都在增長，這也是與平安保險的融資融券情況分不開的，但是融資融券存在不平衡的現象，導致盈利沒有呈指數式增長。

一方面，融資融券交易發展不平衡的原因在于中國證監會對融資融券業務的嚴格控制。制約因素決定了兩種交易的分布更加明顯；另一方面是金融保證金業務，早期的大量安全保險股份有限公司，從而積累了更多的保險客戶，因此公司業務發展迅速。然而，隨著業務數量的增加，客戶準入門檻逐漸降低，公司與公司之間的競爭日趨激烈。和傳統保險經紀業務不同的是，融資融券業務市場群體份額更為集中，使得當前平安保險股份有限公司的開發客戶數量相對較少，并且優質有效客戶量更為不足，很多具備開戶資格或者已經開戶的客戶由于缺乏對相關規則的了解并拒絕參與融資融券。截止2017年底，企業開戶總數為14.7萬戶，而大部分集中在存量客戶，其中有效客戶僅占開戶總數的29%，這說明大部分客戶仍處于觀望階段，基于保險公司的特殊性，該類客戶大部分較難接受高風險高收益的杠桿交易，需要平安保險股份有限公司去進一步引導，從而達到平安保險融資融券的發展平衡。

（三）業務管理與風險控制不夠完善

平安保險股份有限公司在2017年中，負債合約到期后未清償的客戶賬戶為142筆，維持擔保比例而強制平倉的為102筆，總金額為7730萬，而且在2015年到2017年之間逐漸上漲。上述數據說明，平安保險股份有限公司開展的融資融券業務同樣面臨著信用風險，在面臨證券市場震蕩時，其融資融券業務給企業帶來的財務風險依據需要提前做好預防措施。同時該企業針對可能發生的風險控制手段較為匱乏，或專注于企業是否因為該業務虧損，而忽視了投資客戶的風險把握，并未建立起相關的預警機制。派專人密切關注證券二級市場的走勢及變化，同時及時反饋客戶等必要風險手段往往只有少部分優質客戶具備。隨著證券公司在融資融券業務中不斷的推陳出新，證監局及相關部門監管力度的逐步放寬都間接使得證券金融市場的環境愈發難以監測，風險預估和風險測量已經成為了融資融券業務發展所必備的手段，對平安保險股份有限公司的風險控制部門的要求更為嚴格，信用風險的產生可能會逐步演繹成企業的經營風險并且引發證券市場動蕩，牽一發而動全身，尤其平安保險股份有限公司在具備融資融券業務資格的同時自身還是上市公司，杠桿交易的存在導致風險進一步擴大，平安保險股份有限公司目前的風險控制仍需完成，相關業務管理仍需增強。

4.投資者對于融券交易業務不了解，融券成本高

由上表可知，2014年末到2017年末營業利潤是直接增長的，在2014年到2015年增長了3060600萬元，在2015年到2016年增長了42100萬元，在2016年到2017年增長了4139000萬元，在2016年到2017年的營業利潤增長最快，說明2017年融資融券業務辦理的最多，因此營業利潤增高。基于平安保險股份有限公司融資融券業務的客戶現狀，大部分客戶對于融資融券業務并不了解，即使想參與交易但是因為對其業務風險存在錯誤的認知，對交易流程也不了解，導致平安保險股份有限公司的融資融券業務無法大面積開展。平安保險客戶開戶融券利率一般為8%-11%，遠高于海外成熟市場的2%。利用證券借款的證券公司的年利率通常為3%，保證金交易與證券借款的差異首要在于借款公司的結構體系類型不同。融券賣出給投資者的目的是為避免隔夜持倉的風險，一般選擇當日還券，較高的融券費用壓縮了投資者融券賣出的利潤空間，因此導致融資融券業務在無形之間增加了成本。

四、平安保險股份有限公司融資融券業務中存在問題的解決策略

（一）擴寬融資融券市場

一直到2015年12月31日為止，上海和深圳貸款余額總共1，1713億元，上海股市的金融平衡為6805.22億元，深圳股市融資余額4907.78億元。直到2017年末雖然存在規模震蕩，但是上海股市和深圳股市的融資融券余額合計仍保持10315億元水平，融資融券標的股票數量逐漸發展到了900多支。隨著國家對于證券市場的進一步調控，其市場需求將大幅度的增加。平安保險股份有限公司在面對融資融券業務的大量資金需求時，除了根據自身實際情況提供自身資金支持外，還可以依靠轉融資介入、探索同行業授信和融資債權收益轉讓等方式，并可以與銀行等機構共同探討，以拓寬資金來源。從投資基金的結構和方式上看，公司自有資金主要用于融資融券業務。當自有資金不足時，高風險的自有資金被分配給低風險業務。其余的差異允許業務部門從公司內部和外部籌集自己的資金。在原則上來說，這種方式在企業信貸業務制度下是允許的。不同的商業用途，從公司內部外部籌措資金時需要有平安保險股份有限公司信用管理總部協同融資融券業務部門主導，通過多種渠道來籌集資金。

（二）擴大投資標的證券范圍

目前該企業融資融券業務發展不均衡的主要原因之一就是在于企業內部客戶偏好于融資業務而拒絕融券業務，在當前股市低迷的情況下，如果大范圍客戶都傾向于融資，那么企業的盈利就會小于虧損。因此擴大投資標的證券范圍是主要做法，一方面通過教育引導客戶進行理性投資，闡述融資融券的交易原理和各自優勢，開發企業客戶新的投資興趣，增加融券業務的業務量，另一方面企業通過與同行業機構建立聯系，互相授信，保持與證監會的密切溝通，以此擴大平安保險股份有限公司的投資標的證券規模。現階段金融市場的變化較為頻繁，如果錯估了企業客戶的風險承受能力，就會導致嚴重的信用危機事件，從而讓企業蒙受經濟損失，因此打造服務與開發相結合的營業部應作為工作重點，合理調整安排流程，以顧客需求為首要任務。

（三）完善配套內部監控和監管制度

金融市場的信用風險是無法避免的，因此最大限度的規避風險就是企業風險管理的目標，投資者在開戶之前就應該對其進行嚴格的審查和評估，包括企業的資金來源、資金實力、信用水平、風險偏好以及風險承受能力，從而降低內部風險發生的概率，并且加強內部監管。另一方面，對授信額度需要制定嚴謹的規定，同時加強對企業客戶的風險意識培養，提高投資者對企業的風險判斷能力，增強其投資意識，避免企業客戶的投機行為所帶來的風險。具體包括授信前和授信后兩種信用管理機制，授信的審核機制由于國家證監局的嚴格規定，其審核程序相對來說較為完善和嚴格，但是隨著國家證監局取消窗口指導意見后，逐步放寬其限制，其審核門檻越來越低，但證券公司仍需保持嚴謹態度，嚴把審核關，保障融資融券業務的良好發展環境。授信的定點追蹤機制也是必要的，企業客戶經理定期訪問，提醒客戶維持保證金比例，如果客戶無法追加保證金，應該主動協商強制平倉的相關事宜，從而降低企業風險損失。

（四）加大融券的知識宣傳，降低融券成本

針對性的培訓課程是提高從業人員投資水平的有力手段之一，采用不記名投票和私人訪談的形式了解一線業務人員的訴求，探討業務流程中面對的諸多困難，并結合企業實際情況開設培訓課程是平安保險股份有限公司培訓課程的重點，加大從業人員對融券的宣傳力度，提高投資者對融券的了解程度。對于降低融券成本，我建議平安保險應該改變目前的融券收費方式，對于融券業務采用單筆收取手續費的形式，不加任何捆綁的費用，為降低融券成本提供空間。（作者單位為遼寧對外經貿學院會計學院）