“葡萄酒巨頭”十年間不進反退 張裕市值已被茅臺甩開8000億

向勁靜

一瓶好葡萄酒需要時間的沉淀，一家上市公司更是如此。

作為A股市場曾經的大牛股，煙臺張裕葡萄酒股份有限公司（以下簡稱：“張?！?，000869.SZ）如今已經成為“沒落貴族”，有投資者在股吧表示，已經很長時間沒有關注這只葡萄酒龍頭股，這不能不令人惋惜。

盡管去年營收和利潤微增，但梳理張裕歷年財報可以發現，近幾年來其業績一直在走下坡路。張裕的凈利潤由鼎盛期的19.07億元，滑落至2017年的10.3億元，縮水近半。

是什么原因造成公司凈利潤縮水如此嚴重？過去十年的時間，張裕的市值排名在快消類上市公司里，從2008年的第4位下降到2017年的18位。公司針對市值下降問題如何看待？又是如何對市值進行管理的？這個葡萄酒業的“沒落貴族”何時才能重回巔峰？

針對以上問題，《投資者報》記者向張裕方面發送采訪提綱，直到截稿前仍未收到任何回復。

過去十年品牌老化

近日，張裕發布2018年一季報，數據顯示其營業收入為18.04億元，同比下降4.88%；凈利潤為4.79億元，同比下降7.2%。就此，張裕表示，營收下降主要受公司營銷體系的調整、部分營銷費用支付及結算方式的調整、新生產線調試未完成、產品優化等因素影響。

張裕2017年年報數據顯示，營業收入為49億元，同比增長4.56%；凈利潤為10億元，同比增長5%。從產品結構來看，葡萄酒仍然是張裕最為重要的營收板塊，以38.29億元的營收占據了總營業收入的77.63%；白蘭地板塊則以約9.9億元占據20.07%。去年的業績增長主要歸功于西班牙愛歐集團，其讓張裕扭轉了2016年凈利潤虧損的局面。

不過，張裕葡萄酒產量從2016年的9.98萬噸下降至去年的9.76萬噸；葡萄酒銷售量從4.02萬噸下降到3.91萬噸；白蘭地的生產量也從4.33萬噸下降到3.77萬噸。從中看出其主要產品的產銷量都出現了一定程度的下滑。

有業內人士分析認為，張裕目前最大的困境是傳統經營模式已經無法與中國葡萄酒消費者產生密切互動，張裕品牌也存在老化與矮化的問題，而隨著中國對海外部分主要產區葡萄酒產品進口關稅的進一步下調，未來張裕的國內業務將進一步承壓。

盡管去年張裕的業績微增，但《投資者報》記者梳理過去十年的財務報表發現，2011年對于張裕是一個分水嶺，在此之前，公司逐漸進入鼎盛期，在此之后，公司逐漸進入沒落期。

數據顯示，張裕在2011年鼎盛時期的營業收入為60.28億元， 2017年下降為49億元（如果算上這十年CPI上漲的因素，這一下滑幅度更為可觀）；同期凈利潤從19.07億元降至10億元。與之相隨的股價亦是如此，張裕的股價從2010年9月30日盤中最高價85.58元（前復權價，下同）跌至2014年6月20日盤最低價22.16元，截至2018年5月3日，股價雖然反彈至40元，但相較于歷史最高價已被腰斬。

與歐洲國家相比，葡萄酒在國內的消費比較小眾化，白酒依然是消費主流。就拿這兩個品種的龍頭企業來做比較，如今貴州茅臺的市值已高達8427.6億元，而張裕的市值僅218.9億元，其差距相距甚遠。

未來十年將二次創業

此前，張裕新任董事長周洪江曾指出，張?，F在要做的，是把以前取得的成就歸零，通過全球化布局實現百年張裕的“二次創業”。

周洪江的“二次創業”主要從 “整合”、“聚焦”和“激勵”這三方面展開。具體來看，在“整合”方面，張裕將通過市場、技術、原料、管理的全方位整合，將所收購的海外各個企業的協同效應發揮到最大，實現張裕葡萄酒“墻外香、墻內也香”的效果。在“聚焦”方面，張裕堅持聚焦“中高端、高品質、大單品”的產品策略，秉承“無驚艷，不上市”的理念，對標國際最高標準，提升產品品質，打造更多暢銷全球的大單品。在“激勵”層面，通過股權激勵、提薪激勵、授權激勵等多重激勵措施，吸引、留住葡萄酒行業一流人才。

盡管如此，在營銷專家蔡學飛看來，目前張裕的解百納、赤霞珠等產品已經過度成熟，而新產品卻增長乏力?！叭缃襁M口葡萄酒對于國內葡萄酒品牌的沖擊越來越嚴重，葡萄酒分銷商迅速擴張。喝酒的都成賣酒的了，透支了張裕原有的渠道優勢。”

根據海關統計數據，中國市場的烈性酒進口量保持著可觀的規模和增長，2017年，中國進口烈酒總額約67.5億元，同比增長8.03%，其中白蘭地達到55.2億元，同比增長34.76%，占烈性酒進口總額的81.8%左右。

在此背景下，張裕加快了對外擴張的步伐，張裕旗下的西班牙愛歐集團在2016年凈利潤虧損748萬元，而在2017年實現扭虧，收獲凈利潤200萬元，張裕方面表示，持續看好西班牙愛歐集團未來的發展前景。

此外，張裕也計劃繼續推動企業的國際化戰略，實施海外并購。此前跟LAMBO SpA合資設立智利魔獅葡萄酒簡式股份公司，還就收購澳大利亞一葡萄酒公司80%股權與出讓方達成一致意見。

盡管張裕發力海外的步伐或將繼續加快，然而也有不少業內人士認為，張裕的海外擴張戰略仍面臨不小的壓力，且由于海外業務體量較小，需要更長培育期。