長城資產 新時代打造新增長內涵

易植

剛剛過去的2017年，是中國長城資產管理股份有限公司（簡稱長城資產）“股改”以來披露業績的第一個完整年度。作為今年四大金融資產管理公司（AMC）中首家披露業績的公司，長城資產在過去的一年中取得了不俗的成績：公司實現凈利潤106.31億元，同比增長18.54%；凈資產收益率（ROE）達18.66%（上述數據未經審計）。

與此同時，金融行業正在迎來“嚴監管”時代，防范化解金融風險被決策層視為2018年金融工作的重中之重。

對此，長城資產董事長沈曉明表示，長城資產已經進入嚴監管下規范發展的新時代、股份制改革后穩健發展的新時代，回歸主業中創新發展的新時代。

“這三個‘新時代是公司當前內外形勢最為客觀的描述。”沈曉明判斷稱。

面對新的一年，長城資產將進一步樹立不良資產主業的核心地位，以問題資產、問題債券和問題機構為重點，重新定義不良資產內涵和外延，將“不良資產+”進一步升級到“問題資源+”。

這意味著長城資產重點從三個維度實現業務延伸：即收購標的由金融不良資產向非金融不良資產延伸；資產類型由純債權向股權、債權、物權結合延伸；合作對象由上市公司、優質客戶向非上市公司、問題企業和問題機構延伸。

沈曉明表示，長城資產的總體目標是，確保不良資產主業份額在公司增量結構和總量結構中占比“雙過半”。2018年，計劃凈增出資300億元收購金融不良資產，凈增出資200億元收購非金不良資產，凈增出資100億元開展實質性并購重組業務，全年處置不良貸款本金規模要達到1000億元。

聚焦差異化戰略

由于歷史原因，長城資產接收的不良資產筆數最多，但規模最小，戶均債權最小，單位處置成本最高。因此，長城資產必須要走出自己的差異化道路，才能夠從市場競爭中占據主動。

近年來，長城資產堅持突出發展并購重組業務的核心競爭力，并以此不斷增強公司在不良資產產業中的競爭優勢。沈曉明認為，從改革實踐的實際效果來看，長城資產的差異化競爭戰略是成功的。

據了解，長城資產主動在不良資產資源中尋找通過債務重組切入到財務重組、資產重組、企業重組乃至產業重組等全產業鏈服務的機會，以并購重組的方式解決存量中的資源錯配問題。

其中，債務重組可以幫助企業改善負債結構、降低杠桿率；財務重組可以幫助企業優化財務結構，進而通過盈利結構的重組優化業務結構；資產重組可以幫助企業剝離低效資產，并獲取未來可持續發展的有效資產；企業重組可以幫助企業“吐故納新”，重新配置資源、調整資產結構，拆分重組公司的業務結構，剝離“有毒”資產、提升有效資產價值。

沈曉明表示，未來，中國長城資產將堅持突出發展并購重組業務的核心競爭力，依托多層次的資本市場，以投資投行工具為手段，以盤活存量資產和優化資源配置為目的，以實質性并購重組為重點，完善“債權+股權”的業務體系，以差異化經營策略擴大公司在不良資產產業中的競爭優勢。

長城資產并購重組經典模式

據了解，長城資產不良資產并購重組業務有三類經典模式：

一是以“破產重整+資產重組”模式開展危機類企業的并購重組業務。針對因虧損嚴重、負債過重、經營陷入困境而瀕臨破產的企業，長城資產先通過破產重整解決其債務危機，再通過資產重組盤活存量，注入優質的經營性資產，從而達到金融救助危機企業的目的。

二是以“債務重組+債轉股”模式開展問題類企業的并購重組業務。針對有債轉股需求、發展前景良好、符合國家產業導向但短期經營困難的問題企業，長城資產以不良資產收購為切入點，減輕企業財務負擔；再按照市場化法制化原則實施債轉股，促進企業可持續發展。

三是以“多元化工具+重組上市”模式開展成長型企業的并購重組業務。對于符合國家戰略、成長性較強，但自身實力較弱、需要扶助的成長型企業，根據企業所處的成長周期和融資需要，長城資產將利用多元化工具箱，將為企業提供綜合金融服務，促進其轉型升級，實現跨越式發展。

拓展內涵和外延

相對于政策性時期公司單純的銀行不良資產處置業務模式而言，長城資產通過積極創新，在不良資產、有毒資產、危機企業、問題機構和優質企業的問題資產等“問題資源”中尋找并購重組的機會，運用多元化金融工具箱的協同功能，整體配置盤活這些“問題資源”，沈曉明稱之為“問題資產+”模式。

簡而言之，就是長城資產的視野要從銀行不良資產拓展到金融不良資產、非金融企業不良資產、問題金融機構和其他問題企業。

主管部門2015年給予幾家AMC非金融機構不良資產收購處置業務許可，公司近些年來的非金不良業務快速發展，積極幫助實體企業盤活資產，解開企業之間的“三角債”。

按照監管部門的非金收購辦法，非金融機構所有的，但不能為其帶來經濟利益，或帶來的經濟利益低于賬面價值，已發生價值貶損的資產（包括債權、股權、實物），以及金融機構受托管理其他法人或自然人財產形成的不良資產，都是非金收購范圍。

也就是說，包括問題企業乃至優質企業中的各類問題資產，都是長城資產的服務對象。

“我們在客戶拓展中要‘好、壞兼顧，全面挖掘資源。”沈曉明說。

同時，長城資產采取并購重組等投資投行方式運作，將“問題資源”的處置視野擴展到社會投資者、產業重組方、居間服務商等，實現了各類社會資源的有效整合；某些項目的運作甚至已經跨越了國界，將其放在國際化背景下配置資源；同時依托資本市場的市場化配置、價格發現和價值實現功能，最大化地提升了這些“問題資源”的價值。

深化供給側結構性改革是今年經濟工作的中心，其中的“破、立、降”改革任務繁重。長城資產的“問題資源+”模式有助于更好地完成“破”、“立”、“降”改革任務。

以國內首例公募債違約事件“11超日債”的處置為例，長城資產通過破產重整一次性解決“ST超日”公司的巨額債務，并引入財務投資者和產業重組方幫助企業恢復生產，不但使企業起死回生復牌上市，而且還獲得了持續發展能力，并有效推進了國內光伏行業的資源整合和產業升級。企業通過“大破”得以“大立”。

“今年，我們要充分依托‘問題資源+的處置模式，進一步發揮‘盤活存量資產、優化資源配置的特殊功能，積極落實‘破、立、降改革任務，推動新舊動能轉換，推動經濟高質量發展。”沈曉明表示。