中國普惠金融發(fā)展水平測度與經(jīng)濟增長效應(yīng)

劉亦文，丁李平，李　毅，胡宗義

(1.湖南商學(xué)院　國際商學(xué)院　湖南　長沙　410205；2.湖南大學(xué)　金融與統(tǒng)計學(xué)院　湖南　長沙　410079；3.湖南商學(xué)院　大數(shù)據(jù)與互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新研究院，湖南　長沙　410205；4.湖南商學(xué)院　新零售虛擬現(xiàn)實技術(shù)湖南省重點實驗室，湖南　長沙　410205)

一、問題的提出及文獻綜述

金融在解決貧困與發(fā)展不平衡等問題方面具有強大的力量(Jacob Yaron，1992，1997;Saeed Qureshi，1996; Shahidur R. Khandker，2003)，但金融排斥現(xiàn)象卻為眾多國家提出了共同難題，普惠金融成為世界許多國家金融政策的優(yōu)先選擇。黨中央和國務(wù)院將普惠金融提高到國家金融改革的戰(zhàn)略層面，為新常態(tài)背景下中國加快推進金融業(yè)可持續(xù)均衡發(fā)展和金融改革創(chuàng)新指明了方向。

學(xué)術(shù)界從不同視角對普惠金融發(fā)展問題進行了一些有益的探索。國外研究大致體現(xiàn)在三個方面。一是普惠金融的內(nèi)涵及其評價指標(biāo)構(gòu)建，如具有代表性的當(dāng)屬國際金融公司(IFC)從供給方和需求方兩個角度構(gòu)建了普惠金融跨國調(diào)查的8個指標(biāo)，國際貨幣基金組織從可接觸性和使用效用性兩個維度構(gòu)建了金融可接觸性調(diào)查數(shù)據(jù)庫8個指標(biāo)(IMF，2004)以及世界銀行的“全球金融普惠性指標(biāo)”(The World Bank，2012)。Sarma(2008)首創(chuàng)了多維度綜合性的普惠金融指數(shù)對各國普惠金融發(fā)展水平進行測度[1]，Arora(2010)在其基礎(chǔ)上，提出了新的三個維度[2]。Gupte et al(2012)將普惠金融測度拓展到四維[3]。二是普惠金融的影響因素分析。Osili & Paulson(2006)[4]、Bold et al(20l2)[5]、Swamy(2014)[6]等研究發(fā)現(xiàn)金融需求主體特征對普惠金融發(fā)展水平有顯著影響；Claessens(2006)[7]、Beck et al(2007，2008)[8-9]、Kumar(2012)[10]等研究了金融服務(wù)供給，如金融基礎(chǔ)設(shè)施、部門結(jié)構(gòu)、健康程度以及規(guī)模等對普惠金融發(fā)展水平的影響；Boulton et al (2007)[11]、Arora(2012)[12]、De Koker和Jentzsch(2013)[13]等研究了社會環(huán)境因素，如收入差距、勞動力結(jié)構(gòu)變動、城鎮(zhèn)化、人力資本、法律制度等對普惠金融發(fā)展水平會產(chǎn)生影響。Bayero(2015)則發(fā)現(xiàn)非現(xiàn)金消費意識，消費者價值主張和金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對金融普惠性有顯著影響[14]。三是普惠金融的效應(yīng)研究。Banerjee & Newman(1993)在最早研究中利用制度和轉(zhuǎn)化模型證明，缺乏獲得金融服務(wù)渠道是導(dǎo)致收入不平衡的原因，普惠性金融有助于貧困的減緩[15]；Beck et al(2000)[16]、Andrianaivo & Kpodar(2012)[17]肯定了普惠金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用；Prasad(2010)從國家層面證明金融的普惠性發(fā)展可以通過提升國內(nèi)儲蓄量等手段來提高金融中介的效率[18]，而Cull et al(2012) 認為在客戶服務(wù)多樣性基礎(chǔ)上發(fā)展起來的金融普惠性的提高可以帶來更有彈性和更穩(wěn)定的經(jīng)濟[19]，兩種觀點都是從宏觀層面得出，發(fā)展包容性金融對一國金融穩(wěn)定性具有重要意義。Allen et al(2016)認為金融的普惠性發(fā)展有助于改善農(nóng)村、女性或年輕人等群體的金融排斥[20]。

國內(nèi)研究處于對普惠金融概念應(yīng)用研究的探索階段，相關(guān)研究大致體現(xiàn)在三個方面。一是中國普惠金融理論引進與創(chuàng)新研究。白澄宇(2004)最早引進普惠金融這個概念，焦瑾璞自2005年起就開展了“建設(shè)中國普惠金融體系”項目研究。杜曉山自2006年以來在普惠金融領(lǐng)域展開了卓有成效的研究(杜曉山，2006、2009、2014)[21-23]，提出農(nóng)村是普惠金融的根本所在。二是中國普惠金融評價指標(biāo)構(gòu)建與測度及其應(yīng)用研究。王修華等(2014)[24]、陳銀娥等(2015)[25]、馬彧菲和杜朝運(2016)[26]等借鑒國外普惠金融指標(biāo)體系構(gòu)建經(jīng)驗，構(gòu)建了綜合的普惠金融指數(shù)，并對中國普惠金融水平進行了測度，在此基礎(chǔ)上，探討了中國普惠金融發(fā)展的收入分配效應(yīng)等(如王修華等，2014)。三是中國普惠金融實踐與發(fā)展研究。韓俊(2008)[27]、焦瑾璞(2010、2015)[28-29]、周小川(2013)[30]等從不同的角度對普惠金融進行研究和分析，為政府進行普惠金融實踐提出了對策。還有學(xué)者探討了普惠金融發(fā)展在金融扶貧(周孟亮和彭雅婷，2015；全臻等，2016)[31-32]、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌度(謝升峰和路萬忠，2014)[33]、農(nóng)戶收入(田杰和陶建平，2012)[34]、經(jīng)濟增長(李濤等，2016)[35]等方面的重要影響力。何德旭和苗文龍(2015)[36]、張郁(2015)[37]還探討了普惠金融制度結(jié)構(gòu)的構(gòu)建問題。

綜合來看，目前關(guān)于普惠金融的研究成果大都體現(xiàn)在對反映普惠金融發(fā)展程度的指標(biāo)體系的構(gòu)建和其水平的計算上，且指標(biāo)選取和計算方法存在差異。還有一部分成果集中在研究普惠金融發(fā)展的影響因素上，這些影響因素大體可分為供給、需求、社會環(huán)境三個方面。也有部分文獻試圖研究發(fā)展普惠金融可能帶來的效益，如促進經(jīng)濟增長、縮小地區(qū)收入差距、減緩貧困等，研究發(fā)現(xiàn)大力發(fā)展普惠金融對促進中國更好地發(fā)展是很有必要的。本文在現(xiàn)有文獻和國際組織給出的普惠金融指標(biāo)基礎(chǔ)上，基于數(shù)據(jù)的可得性和可使用性原則，結(jié)合中國的實際國情構(gòu)建了中國普惠金融指標(biāo)體系，基于變異系數(shù)法對2005-2015年中國各地區(qū)普惠金融水平進行了測度，并建立反映普惠金融發(fā)展?fàn)顩r的Kernel密度估計模型對2005年以來中國普惠金融發(fā)展的動態(tài)演進過程及其分布特征進行了描述。利用2005-2015年中國省級數(shù)據(jù)，采取固定效應(yīng)的面板門檻模型，探討普惠金融發(fā)展水平的不同階段對經(jīng)濟增長影響的非線性關(guān)系。最后，根據(jù)中國各區(qū)域普惠金融發(fā)展現(xiàn)狀與經(jīng)濟增長之間的協(xié)調(diào)性，提出促進中國普惠金融發(fā)展的政策建議。

二、中國普惠金融發(fā)展水平的測度

構(gòu)建合理、有效的普惠金融評價指標(biāo)體系，采用恰當(dāng)?shù)脑u價方法進行綜合評價，對有效度量普惠金融發(fā)展水平至關(guān)重要，將有助于全面反映和評估中國普惠金融的發(fā)展?fàn)顩r，發(fā)現(xiàn)普惠金融發(fā)展面臨的障礙，為政策制定者提供便利、完整的普惠金融信息，以制定必要且適用的政策促進普惠金融發(fā)展。

當(dāng)前，一些國際機構(gòu)制定和發(fā)布了衡量普惠金融發(fā)展的指標(biāo)體系，最主要的包括普惠金融全球合作伙伴組織(GPFI)、世界銀行、國際貨幣基金組織、普惠金融聯(lián)盟(AFI)和MicroScope。梳理這些指標(biāo)體系，可以發(fā)現(xiàn)其有以下特點：第一，指標(biāo)構(gòu)建從金融服務(wù)可得性、使用情況和服務(wù)質(zhì)量三個維度出發(fā)，兼顧廣度及深度；第二，指標(biāo)選取從金融服務(wù)的供需雙方出發(fā)，以需求方中的成年人為主；第三，指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于金融機構(gòu)及對消費者的問卷調(diào)查，以金融機構(gòu)數(shù)據(jù)為主。與此同時，這些指標(biāo)體系也存在如下幾方面的問題：一是指標(biāo)數(shù)據(jù)不充足；二是指標(biāo)體系跟不上普惠金融的發(fā)展，指標(biāo)主要以傳統(tǒng)金融服務(wù)為主，數(shù)字金融相關(guān)的指標(biāo)較少，目前只展示了電子資金賬戶數(shù)一項指標(biāo)。

在構(gòu)建中國普惠金融指標(biāo)體系建設(shè)時需要考慮幾個因素，一是數(shù)據(jù)庫建設(shè)是普惠金融指標(biāo)體系有效運作的基礎(chǔ)，應(yīng)以開源的方式鼓勵行業(yè)各方參與，積極提供數(shù)據(jù)。二是指標(biāo)體系的設(shè)計要考慮下列條件：(1)必須反映與普惠金融相關(guān)的各個方面;(2)不同地區(qū)之間可以互相比較；(3)數(shù)據(jù)現(xiàn)成可用，獲取成本不太高;(4)強調(diào)不同地區(qū)普惠金融的特點和實現(xiàn)途徑。三是指標(biāo)體系的維度設(shè)置中，要綜合體系銀行、保險、支付等行業(yè)，普惠金融指標(biāo)的構(gòu)建應(yīng)該是多維度、多指標(biāo)的。四是數(shù)據(jù)可獲得性是指標(biāo)選取的重要考慮因素。

基于上述考慮，本文以二十國集團發(fā)布的普惠金融指標(biāo)為基礎(chǔ)，從金融服務(wù)滲透性、服務(wù)可得性、使用效用性和可負擔(dān)性四個維度出發(fā)，根據(jù)中國普惠金融發(fā)展實際和指標(biāo)數(shù)據(jù)可得性，整理出一個代表性較強的中國普惠金融評價指標(biāo)體系，該指標(biāo)體系共由4個維度、7個方向指數(shù)和14個具體指標(biāo)構(gòu)成，其中社會基礎(chǔ)、金融服務(wù)滲透性、使用效用性三個維度指標(biāo)對普惠金融發(fā)展的程度起到正向的作用，金融服務(wù)的可負擔(dān)性對普惠金融發(fā)展的程度起到逆向的作用，考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本文沿用王修華和關(guān)鍵(2014、2016)[24，38]研究，利用利率上浮貸款占比和非金融機構(gòu)融資規(guī)模占金融機構(gòu)貸款余額的比重兩個指標(biāo)來衡量金融服務(wù)的可負擔(dān)性，具體如表1所示。

表1　中國普惠金融評價指標(biāo)體系

(一)中國普惠金融發(fā)展水平的測度

本文采用綜合評價法對中國普惠金融發(fā)展程度進行評價?？紤]到普惠金融于2005年才正式提出，本文最終將樣本區(qū)間定為2005-2015年。本文指標(biāo)數(shù)據(jù)均來源于中國人民銀行發(fā)布的《中國區(qū)域金融運行報告》、《中國金融年鑒》和《中國統(tǒng)計年鑒》。

迄今，學(xué)者們對普惠金融指數(shù)的測算方法大體可以分為3類：即采用聯(lián)合國開發(fā)計劃署編制人類發(fā)展指數(shù)法、主成分分析和因子分析法、層次分析法來計算普惠金融的發(fā)展程度。為更客觀地反映各地區(qū)普惠金融發(fā)展水平，本文基于變異系數(shù)法為各指標(biāo)賦權(quán)重，具體采用以下方法來測度各地區(qū)IFI值：

(1)首先為規(guī)避由于各指標(biāo)量綱不一致所導(dǎo)致的差異，對各指標(biāo)依次進行標(biāo)準(zhǔn)化處理。由于所選取的指標(biāo)皆是正向指標(biāo)，因此具體要進行的標(biāo)準(zhǔn)化處理如公式(1)：

(1)

其中Xij表示無量綱化處理后的指標(biāo)值，xij表示初始值，mij表示該指標(biāo)中所出現(xiàn)的最小值，Mij表示其值所出現(xiàn)的最大值。

(2)其次為了克服主觀賦權(quán)帶來的影響，本文采用變異系數(shù)賦權(quán)重的方法，不僅對每一維度下的各指標(biāo)進行賦權(quán)，而且對各維度分別賦權(quán)。

IFIi=1-

(2)

IFI=1-

(3)

(二)普惠金融指數(shù)測度結(jié)果及分析

由上述構(gòu)建的指標(biāo)體系和測算方法，可以測算出2005-2015年各地區(qū)普惠金融指數(shù)(IFI)，

表2　2005-2015年各區(qū)域普惠金融測度值

注：以上排名是根據(jù)2005-2015年各地區(qū)IFI值的均值得到的結(jié)果。

為更好理解普惠金融發(fā)展的區(qū)域差異，以下給出全國各省份2005-2015年普惠金融指數(shù)具體測度值。為了使結(jié)果更直觀，可進一步得到中國省域普惠金融發(fā)展平均水平的空間分布圖。

圖1為2005-2015年各省(區(qū))普惠金融發(fā)展的均值水平，圖中不包括港澳臺地區(qū)(No data)。由圖可以看出，中國各地區(qū)的IFI值最小取0.043，最大取0.737，且多數(shù)地區(qū)的IFI水平在0.127以下，只有少部分地區(qū)的IFI值在0.127與0.737之間，且這部分地區(qū)主要是中國的東中部，其中北京、上海、天津等地區(qū)大的IFI值最高。這說明中國普惠金融發(fā)展程度整體還比較低，有待進一步提高。中部和西部的普惠金融水平比較接近，但都遠遠不如東部(與表2結(jié)果一致)。

圖1　各地區(qū)普惠金融發(fā)展水平

為了解2005年以來中國IFI值的動態(tài)演進過程，本文建立反映普惠金融發(fā)展?fàn)顩r的Kernel密度估計模型，即通過設(shè)定普惠金融發(fā)展水平的密度函數(shù)去描述IFI值的分布形態(tài)，并分析其分布特征。該方法放松了參數(shù)方法中嚴(yán)格的條件假定[14]。具體函數(shù)構(gòu)建如公式(4)：

(4)

式(4)中表示令I(lǐng)FI值為隨機變量，f(x)為IFI的密度函數(shù)，K(·)為核密度函數(shù)，此處選取Gaussian核函數(shù)，h為帶寬，結(jié)合最優(yōu)帶寬選取原則與“眼球法”， 用Stata14.0分別選取合適帶寬，得到各地區(qū)普惠金融發(fā)展的核密度圖。

圖2中核密度函數(shù)曲線左峰突出，右側(cè)較平坦，且2006-2009年峰值變大，但2009-2015年峰值持續(xù)降低，右側(cè)有輕微“上浮”趨勢，說明中國大部分省份的普惠金融水平集中在較低水平，且2009年以后，集中在該水平的省份數(shù)量不斷減少，逐漸“晉升”為水平相對較高的一級。由此表明隨著各級政府對發(fā)展普惠金融這一任務(wù)的愈加重視，中國整體普惠金融發(fā)展?fàn)顩r得到有效改善。

圖3中核密度函數(shù)曲線呈現(xiàn)“一峰一谷”特征，且峰值持續(xù)小幅降低，波谷逐漸變得平坦，且有右拖尾趨勢，這一變化與圖2稍有相似，說明中國東部地區(qū)普惠金融發(fā)展水平有小幅提升，且地區(qū)間差距減弱，部分地區(qū)存在輕微收斂現(xiàn)象。

圖4中核密度函數(shù)曲線存在明顯的右移跡象，2015年峰值較2006和2009年均有所下降，即左側(cè)峰值降低，右側(cè)峰值升高，且兩峰之間距離縮小，這表明中部地區(qū)整體的普惠金融發(fā)展水平呈上升趨勢，中部地區(qū)各省域之間普惠金融水平的差距慢慢縮小，有收斂趨勢。

圖5中核密度函數(shù)曲線較特殊，雖除2015年外，峰值也出現(xiàn)在較左側(cè)部分，但波峰整體較寬，不存在明顯的“兩極分化現(xiàn)象”，且2006-2015年峰值不斷降低，并最終出現(xiàn)右側(cè)，以上表明西部地區(qū)普惠金融發(fā)展水平整體差距不大，且均有小幅提升，這使得集聚現(xiàn)象逐漸出現(xiàn)在普惠金融水平較原來有所提高的等級。

圖2　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　圖3

圖4　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　圖5

三、中國普惠金融經(jīng)濟增長效應(yīng)的實證研究

金融是實體經(jīng)濟的血脈，金融供應(yīng)是否充足、運行是否順暢直接關(guān)系到實體經(jīng)濟的持續(xù)健康有序發(fā)展。當(dāng)前，國內(nèi)外學(xué)者對金融深度和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行了大量卓有成效的研究，實證研究發(fā)現(xiàn)，金融深度和經(jīng)濟增長有著顯著和穩(wěn)健的因果關(guān)系。為此，習(xí)近平總書記在第五次全國金融工作會議上明確提出，金融要把為實體經(jīng)濟服務(wù)作為出發(fā)點和落腳點，全面提升服務(wù)效率和水平[39]。但金融排斥現(xiàn)象在世界上眾多國家普遍存在，其中小企業(yè)和貧困家庭無法獲得資金是產(chǎn)生持續(xù)性的收入差距及經(jīng)濟增長放緩的一個重要的機制，金融排斥給經(jīng)濟發(fā)展帶來的負面影響日益顯現(xiàn)。普惠金融內(nèi)涵核心強調(diào)的是金融服務(wù)渠道寬度和金融服務(wù)對象范圍，當(dāng)前經(jīng)濟理論上強調(diào)普惠金融與經(jīng)濟增長的關(guān)系，但相關(guān)的實證研究非常有限。為了研究中國普惠金融發(fā)展水平的不同階段對經(jīng)濟增長影響的數(shù)量上的具體關(guān)系，本文在控制了當(dāng)前文獻中所強調(diào)的其他影響經(jīng)濟增長的因素的基礎(chǔ)上，利用2005-2015年中國省級數(shù)據(jù)，采取固定效應(yīng)的面板門檻模型，以普惠金融發(fā)展水平作為門檻變量探討普惠金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的非線性關(guān)系，以期得到普惠金融發(fā)展水平的不同階段對經(jīng)濟增長的非線性影響。

1．變量選擇與處理

由于本文重點驗證中國普惠金融發(fā)展水平的不同階段對經(jīng)濟增長的非線性影響關(guān)系，本文的被解釋變量、核心解釋變量和控制變量選取如下，相應(yīng)的各變量描述性統(tǒng)計結(jié)果如表3所示：

(1)被解釋變量：經(jīng)濟增長率(ggdpit)采用各省市以不變價格計算的實際GDP增長率衡量。從表3可以看出，在2005-2015年中國31個省市樣本中，各省市經(jīng)濟增長率的均值為11.626%，增長最快的達到了23.8%，增長最慢的為3%，各省市的增長水平差異較大。

(2)核心解釋變量：普惠金融發(fā)展水平(ifiit)。

(3)控制變量：由于影響經(jīng)濟增長的因素有很多，為避免變量過多而出現(xiàn)多重共線性問題，參考Barro(1997)和Easterly et.al(1997)的做法，本文選取相關(guān)系數(shù)較低的經(jīng)濟發(fā)展初始水平、人力資本、最終消費率、財政支出占GDP的比重及勞動增長率。其中：經(jīng)濟發(fā)展初始水平(initialit)采用各省市實際GDP前五年平均值的對數(shù)值衡量。人力資本(hrit)采用各省市從業(yè)人員平均受教育年限衡量。最終消費率(consumeit)采用各省市最終消費支出占支出法地區(qū)生產(chǎn)總值比重。財政支出占GDP比重(fiscalit)采用各省市財政一般預(yù)算支出占地區(qū)生產(chǎn)總值比重衡量。勞動力增長率(laborit)采用各省市就業(yè)人員數(shù)的百分比變化衡量。

表3　各指標(biāo)描述性統(tǒng)計結(jié)果

本文采用的是2005-2015年中國31個省市的年度面板數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》(2006-2016)、《中國勞動統(tǒng)計年鑒》(2006-2016)、Wind金融數(shù)據(jù)庫以及中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。

2．模型設(shè)定

本文基于中國31個省市2005-2015年的面板數(shù)據(jù)，探討普惠金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間是否存在非線性的門檻效應(yīng)。借鑒Levine(2004)建立面板門限模型的方法，本文設(shè)定普惠金融發(fā)展(ifiit)與經(jīng)濟增長(ggdpit)的面板門限模型為：

ggdpit=μi+βXit+θ1ifiitI(qit≤γ)+θ2ifiit

(qit>γ)+eit

(5)

其中，下標(biāo)i表示個體(1≤i≤n)，下標(biāo)t表示時間(1≤t≤T)，本文的n=31，T=11；μi為31個省市的個體固定效應(yīng)；eit為殘差項，并假設(shè)eit服從零均值和有限方法σ2的獨立同分布；I(·)為指標(biāo)函數(shù)，qit為門限變量；Xit為控制變量向量包括經(jīng)濟發(fā)展初始水平(initialit)、人力資本(hrit)、最終消費率(consumeit)、財政支出占GDP比重(fiscalit)、勞動力增長率(laborit)。

3．實證分析

本文利用stata14.0對中國普惠金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的非線性影響進行實證研究，采用王群勇(2015)的方法對模型參數(shù)進行估計[40]。

首先，本文進行門檻效應(yīng)檢驗。使用Hansen(1996，2000)的自舉法(Bootstrp)來獲得檢驗統(tǒng)計量的P值，以此來判斷是否存在門檻效應(yīng)。門檻效果自抽樣檢驗結(jié)果如表4所示。

表4　門檻效果自抽樣檢驗

注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平下顯著；p值和臨界值均是采用Bootstrap法模擬500次后得到的結(jié)果。

從表4可以看出，單門檻效應(yīng)和雙門檻效應(yīng)均在1%的顯著性水平下顯著，而三門檻效應(yīng)則不顯著。因此，可以認為普惠金融發(fā)展對經(jīng)濟增長存在雙門檻效應(yīng)，故本文選用雙門檻效應(yīng)模型對中國普惠金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的非線性影響進行分析。經(jīng)過門檻效應(yīng)檢驗之后，本文對雙門檻估計值進行估計和檢驗。表5報告了以普惠金融發(fā)展水平為門檻變量的單一門檻模型、雙門檻模型參數(shù)及其95%的置信區(qū)間。門檻1和門檻2的估計值分別為0.279和0.405。同時，門檻1估計值在[0.273,0.309]區(qū)間內(nèi)，門檻2估計值在[0.392,0.407]區(qū)間內(nèi)。

表5　門檻估計值結(jié)果

門檻值的估計主要是對門檻變量的取值進行排序。在門檻值估計出來以后，本文對雙門檻模型進行參數(shù)估計。本文采用固定效應(yīng)的面板門檻模型，為了確保能夠與非線性模型I進行比較，本文相應(yīng)設(shè)計了線性模型II，具體回歸結(jié)果如表6所示。

從表6回歸結(jié)果可以看出，非線性模型I和線性模型II的主要變量系數(shù)的方向基本一致，且大小相差不大。經(jīng)濟發(fā)展初始水平(initial)的系數(shù)顯著為負，這表明中國經(jīng)濟呈收斂態(tài)勢。人力資本(hr)、最終消費率(consume)、勞動力增長率(labor)都是拉動經(jīng)濟增長的重要力量，并且在5%的顯著水平上顯著。財政支出占GDP比重(fiscal)對經(jīng)濟增長起著負向影響，且在5%的顯著性水平下顯著，這說明當(dāng)前我國地方財政支出并沒有很好地服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展。

從門檻模型I可知：當(dāng)普惠金融發(fā)展水平低于0.279時，對經(jīng)濟增長的作用是正向的，但并不顯著。這表明此時存在一個發(fā)展瓶頸，即低水平下普惠金融發(fā)展水平對經(jīng)濟增長促進作用不明顯。但是，當(dāng)金融發(fā)展水平大于0.279且小于0.405時，其系數(shù)為0.094，對經(jīng)濟增長起著顯著促進作用，且在5%顯著水平下顯著。當(dāng)金融發(fā)展水平大于0.405時，其系數(shù)為0.004，對經(jīng)濟增長也其顯著正向作用，但其值大小明顯降低。這表明普惠金融發(fā)展對經(jīng)濟增長有一定促進作用，但存在邊際遞減的效應(yīng)。

表6　模型回歸結(jié)果

注：模型I、II分別表示為固定效應(yīng)的面板門檻模型、面板線性模型。括號中的數(shù)值表示t值，常數(shù)項在表中沒有報告。*、**、***分別表示在10%、5%、1%統(tǒng)計水平下顯著。

四、結(jié)論與政策建議

傳統(tǒng)的金融服務(wù)具有排斥性，這種現(xiàn)象在全球范圍內(nèi)普遍存在，在中國顯得尤為突出，普惠金融正是在這種背景下提出的并逐漸在全球范圍內(nèi)得到認可。隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和金融環(huán)境的日益優(yōu)化，中國普惠金融的建設(shè)道路將實現(xiàn)新的飛躍。本文在現(xiàn)有文獻和國際組織給出的普惠金融指標(biāo)基礎(chǔ)上，基于數(shù)據(jù)的可得性和可使用性原則，結(jié)合中國的實際國情，以二十國集團發(fā)布的普惠金融指標(biāo)為基礎(chǔ)，從金融服務(wù)滲透性、服務(wù)可得性、使用效用性和可負擔(dān)性四個維度出發(fā)，根據(jù)中國普惠金融發(fā)展實際和指標(biāo)數(shù)據(jù)可得性，整理出一個代表性較強的中國普惠金融評價指標(biāo)體系，基于變異系數(shù)法對2005-2015年中國各地區(qū)普惠金融水平進行了測度，研究發(fā)現(xiàn)，中國各地區(qū)普惠金融發(fā)展程度整體還比較低，各區(qū)域發(fā)展不均衡，尤其是中部和西部的普惠金融發(fā)展水平亟需進一步提高，但通過對2005年以來中國普惠金融發(fā)展的動態(tài)演進過程及其分布特征來看，中國各地區(qū)普惠金融發(fā)展的勢頭良好，顯示出了較大的潛力，這與我國高度重視普惠金融的發(fā)展有關(guān)，同時也說明相關(guān)政策的實現(xiàn)已經(jīng)開始取得了成效。本文還發(fā)現(xiàn)，普惠金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的雙門檻效應(yīng)確實存在，門檻1和門檻2的估計值分別為0.279和0.405，當(dāng)普惠金融發(fā)展水平低于0.279時，其對經(jīng)濟增長的作用是正向的，但并不顯著；當(dāng)金融發(fā)展水平大于0.405時，其系數(shù)為0.004，對經(jīng)濟增長也其顯著正向作用，但其值大小明顯降低；當(dāng)金融發(fā)展水平大于0.279且小于0.405時，其系數(shù)為0.094，對經(jīng)濟增長起著顯著促進作用。不難發(fā)現(xiàn)，普惠金融發(fā)展對中國經(jīng)濟增長已經(jīng)起到了積極的促進作用，盡管這個作用力在普惠金融發(fā)展的不同階段不盡相同。

從本文的研究結(jié)果來看，中國各區(qū)域普惠金融發(fā)展極為不平衡，以及普惠金融的發(fā)展落后于經(jīng)濟的增長，為了改善這種狀況，促進中國普惠金融的發(fā)展，可以從以下三個方面入手：

一是促進中國普惠金融協(xié)調(diào)發(fā)展，推進普惠金融區(qū)域差別化發(fā)展戰(zhàn)略。由于中國各區(qū)域普惠金融發(fā)展存在明顯的區(qū)域差異性，一方面中西部地區(qū)應(yīng)當(dāng)借鑒東部地區(qū)的普惠金融發(fā)展經(jīng)驗，總結(jié)自身發(fā)展的不足，從而突破自身普惠金融發(fā)展的桎梏。另一方面，政府部門應(yīng)當(dāng)采用有差別的金融政策根據(jù)中西部地區(qū)各自具有的地區(qū)優(yōu)勢，使其吸引更多的金融資源，從而促進中西部地區(qū)普惠金融水平。首先采取符合各地區(qū)實際情況的經(jīng)濟措施來縮小中西部區(qū)的貧富差距，其次加快東西部地區(qū)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快發(fā)展當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)，為金融機構(gòu)發(fā)展提供良好的市場環(huán)境。最后應(yīng)當(dāng)提高中西部地區(qū)的金融效率，通過改善中西部地區(qū)的金融環(huán)境、創(chuàng)新金融服務(wù)和產(chǎn)品來提高中西部地區(qū)的金融資源效率，從而促進中西部地區(qū)的金融普惠程度。

二是加快普惠金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。首先，要加強征信體系建設(shè)，著力解決普惠金融發(fā)展中信息不對稱問題。其次，要進一步加強支付體系建設(shè)。雖然中國銀行間支付結(jié)算體系健全，金融網(wǎng)點覆蓋率較廣，支付結(jié)算硬件設(shè)施滲透率不斷提高，但社會公眾仍較習(xí)慣使用現(xiàn)金進行支付結(jié)算，部分群體因為地處偏遠或者不具備金融知識，仍然不能或不愿使用非現(xiàn)金支付結(jié)算方式。支付體系仍有很大發(fā)展空間。第三，建立多層次機構(gòu)體系。該機構(gòu)體系包含金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)，他們都可以發(fā)揮比較優(yōu)勢，選擇合適的經(jīng)營范圍和目標(biāo)人群。第四，建立健全完備的監(jiān)管體系。由于相對較小規(guī)模，客戶普遍金融知識不足、抗風(fēng)險能力較差，以及新興的數(shù)字化普惠金融形式的風(fēng)險特征，都要求監(jiān)管體系和監(jiān)管方式做出相應(yīng)調(diào)整。

三是鼓勵金融創(chuàng)新，推動金融多元化服務(wù)。大力發(fā)展保險業(yè)，增加保險覆蓋范圍，為普惠金融的發(fā)展提供保障。就目前而言，相比城鎮(zhèn)的普惠金融，中國農(nóng)村地區(qū)的普惠金融發(fā)展具有更大的風(fēng)險，所以想要構(gòu)建均衡發(fā)展的農(nóng)村普惠金融體系，必須大力發(fā)展農(nóng)村保險。

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