油價波動十年

文 | 羅佐縣

從十年間的這兩次油價大波動里，石油公司和業界人士得到了哪些經驗和教訓？在面臨新的能源結構和能源產業時，石油行業準備好了嗎？

進入本世紀以來，國際油價出現過兩次“斷崖式下跌”，一次發生在2008年經濟危機爆發時期，一次發生在2014年7月。

十年前的2008年，國際油價由140美元/桶跌至37美元/桶谷底之后，旋即出現爬坡上行，用了兩年時間重新破百。之后油價延續了3年的百美元/桶以上的高位運行。2014年油價再次大幅下跌之后，有不少機構基于慣性思維對下跌之后的油價進行預測，認為油價依然會延續之前的“V”字型走勢。但這一次的油價出現了“L”型走勢，且持續至今。

就目前形勢看，國際油價保持高位運行的可能性正在變得越來越小。

低油價下的應對

油價大幅下跌且低位運行之后，石油行業的業績遭受重創。以五大石油公司為例，低油價下投資收益率大幅下滑。已占用資本回報率由20%左右降至3%甚至更低，個別公司在一些特殊時段跌至負數。分析這些公司在2011年至2014年的財務指標可以發現，他們的業績其實在2012年的高油價時期就已經開始下滑了。這一現象說明3年的高油價有虛高成分在其中。油價與經濟形勢密切相關，是經濟的晴雨表，在當時世界經濟形勢低迷，增長乏力及需求不旺的形勢下，油價高位運行多少有些不正常。因此，本輪的油價下行可以視為油價“去泡沫化”。

面對低油價，石油行業采取了系列措施予以應對，采用的手段大體可以分為4類，分別是降薪、裁員、削減投資及資產優化組合、技術的創新與應用。就實施情況看，降薪和裁員具有短期效應，屬于應急手段，削減投資、資產優化組合和技術創新應用成為常態化手段。2014年伴隨油價下跌全球油氣勘探開發投資顯著下降，2014年投資額7000億美元，2015和2016年降至5000億美元和3800億美元。2008年全球油氣勘探投資總額大約在700億美元，到2010年降至640億美元。之后隨著油價的上揚，油氣勘探投資重新出現增長，2014年增長至950億美元。2014年油價下跌之后，油氣勘探投資再一次大幅下降，2016年投資總額400億美元。

勘探投資削減的直接后果是勘探成功率的下降。2008年和2013年兩個價格高點年全球井深超過6000米的新增勘探井分別達到80口和60口，到2016年數量降至10口左右。2010年至2013年全球油氣勘探成功率在35%-45%之間，2014年之后則降至30%-35%。數據顯示，全球油氣勘探成功率與勘探深井的數量高度相關。在勘探向深水、深層及復雜地區進軍的形勢下，勘探深井數量下降成為導致油氣勘探成功率下降的重要原因之一。而勘探成功率下降產生的連鎖反應是石油公司的儲量出現了一定程度的“青黃不接”。在保持產量相對穩定的情況下，2005-2014年全球主要跨國石油公司平均儲量替代率為122%，2014年油價下行之后降至80%。

同期，中國的油氣勘探投資也大幅減少。2015年全國油氣勘探投資600.1億元，同比下降19.2%，2016年降至527.5億元，同比下降12.1%。上游投資下降，勘探投資削減，但勘探投資占比提升。新增石油探明儲量也隨之下降。2016年全國新增探明地質儲量9.14億噸，同比下降18.3%，近十年來首次低于10億噸。面對低油價，石油企業主動關閉低效益井，削減開發投資。2016年全國油氣開發投資為1333億元，與2013年投入高峰相比，下降53.6%。2016年全國完鉆開發井同比下降23.5%，開發鉆井總進尺減少25%。2016年全國石油產量跌至2.0億噸，同比減產1500萬噸，降幅7%。2017年全國石油產量約1.95億噸，同比下降500萬噸。

石油公司資產整合、技術創新意愿強烈

近幾年間，石油公司加大資源整合力度，出售非核心資產愿望強烈。石油公司通過資產整合調整業務布局，剝離非核心資產成為保障現金流穩定的重要選擇。但資產整合遇到同病相憐的難兄難弟，效果有限。2015年的全球上游交易金額在1400億美元，2016年全球有出售意向的資產達2500億美元，但市場需求反應平淡，實際交易額1300億美元，且主要發生在美國。石油企業壓縮投資，資金緊張是交易低迷的主要原因。低迷交易市場形勢下也有個案的突破，殼牌斥資700億美元收購BG就是例子。該并購發生后，一度有分析師認為可能由此掀開油氣并購大潮的序幕，事實上沒有發生。殼牌并購BG主要出于聚焦天然氣和瞄準深海油氣、擴大在拉美地區油氣份額的需要，且殼牌在天然氣產業鏈方面具有豐富的管理運營經驗和技術優勢，這些要素不是任何企業都能具備的，因此只能說是個案。

油服行業受油氣上游形勢低迷“株連”，業績大面積下滑，現金流、稅前利潤、已占用資本投資回報率均大幅下降，蕭條實現從油氣企業到油服全覆蓋。斯倫貝謝、哈里伯頓、貝克休斯、威德福等油服公司在石油行業投資、工作量大幅下降形勢下業績不佳。現金流、ROCE、稅前利潤指標下降。由此開啟了坎坷的整合之旅。哈里伯頓并購貝克休斯一度引起熱議，但結局是被美國司法部以反壟斷為由叫停。之后出現GE并購貝克休斯，讓業界看到油服企業頑強的生命力。但不久前傳出的消息是該并購并沒有達到GE決策者的預期，甚至貝克休斯還拖累了GE的業績，GE有剝離貝克休斯的意向，有評論稱其為閃婚閃離。斯倫貝謝為了擺脫經營商的不利局面，一度試圖逆襲傳統的發展模式，打算出資購買油田開展一體化經營，同時與威德福組建合資企業以謀求競爭力提升。

面對低油價，油氣行業技術創新的緊迫性和積極性顯著提升。盡管投資總額下降影響到了石油公司研發投入，但是從科技投入強度看，石油公司的這一指標在低油價時期都出現不同程度的上升。據統計2014年以來，全球12個主要工業領域中60%的技術創新集中于石油勘探、鉆井和生產，油氣領域技術創新熱情空前提升。從實施效果看有不少可圈可點之處，表現在油公司通過一系列創新有效控制了上游成本。

如前所述，2017年上游的發展出現了一定的轉機，主要誘因是國際油價有將近10美元/桶左右的反彈空間。油價的反彈有多方面的的原因，有經濟回暖因素，有地緣政治動蕩因素，但最主要的是成本因素。油價下跌之后，在經濟形勢低迷的大環境下，石油供需基本面因素對油價有了更多的話語權。在需求水分不復存在的形勢下，美國的頁巖油和歐佩克的財政盈虧平衡油價成為供給側影響油價走勢的最主要因素。無論是歐佩克還是美國的頁巖油商，油價長期低于成本都是不可接受的，這一點成為國際油價下行的底線。經過對長期在巴肯等頁巖油富集區從事作業生產的專業油氣商經營年報數據分析發現，2017年美國頁巖油維持已投產井的生產所需的平衡油價在40美元/桶。若計入鉆完井、礦稅、稅收等成本，美國頁巖油的完全成本應在55～60美元/桶左右。歐佩克的財政盈虧平衡油價也較2014年油價下跌之初有所下降，多數成員國財政盈虧平衡油價在50-70美元/桶區間。這兩個成本成為國際油價的下行底線。

2018年上游油氣發展展望

眼下的油價回升有助于全球上游油氣投資保持平穩增長。2016年的上游投資在3800億美元，2017年4080億美元，預計2018年上游投資繼續增長，規模在4200億美元以上。美國頁巖油氣產量在特朗普能源新政系列措施下保持增長。新近通過的減稅法案將對能源生產企業減負，有利于刺激投資，同時反作用于油價上漲。

風險勘探力度加大，勘探投資占勘探開發總投資比例將有所上升。深層、深水油氣勘探力度加大，石油公司的風險勘探意識會有所增強。低油價下石油公司的儲量基礎均被不同程度削弱，隨著油價回暖，石油公司需要加強勘探投資以保證儲采比、儲量替代率得到改善。考慮到油價上漲的空間有限，在兼顧追求發現和控制風險雙重目標的管理之下，石油公司油氣勘探戰略會發生重大調整。特別是在深層、深水勘探方面，跨界合作與聯合勘探運營模式會有所加強。

中國油氣領域將按照既定發展戰略和規劃穩步推進。勘探方面：深化東（中）部、發展西部、加快海域，加強主要含油氣盆地的地質勘查，深化成熟勘查區塊的精細勘查，加強老油區的新領域深度挖潛。堅持新地區、新領域、新深度、新層位油氣地質調查。加強非常規資源地質調查。2018年新增儲量10億噸。開發方面：鞏固老油田，開發新油田，加快海上油田開發，加大低品位資源開發。積極發展先進采油技術、穩產技術和稠油開發技術，提高原油采收率，努力減緩老油田產量遞減。鞏固發展鄂爾多斯、塔里木和準噶爾盆地等西部石油生產基地，加大南海深水石油勘探力度，盡快建成石油產業基地，形成新增產能，加快上產。2018年產量預計在1.9-2億噸。

政策“松綁”成為推動全球上游發展的重要力量。過去幾年部分國家已有行動。哈薩克斯坦改革石油出口關稅，巴西、阿根廷、英國出臺稅收政策，對石油天然氣附加費、石油收入稅等稅種的稅率進行調整，旨在降低企業負擔。國內近幾年一直在大力推進油氣體制機制改革，加快上游市場化改革推進，以尋求應對低油價的良策，2018年為保持油氣產量穩定，改革還將持續攻堅。