我國投資者證券投資行為現狀及建議
——基于行為金融學視角的分析

(首都經濟貿易大學 北京 100000)

我國投資者證券投資行為現狀及建議
——基于行為金融學視角的分析

李愛婧

(首都經濟貿易大學北京100000)

行為金融學是對傳統金融理論的修正，能夠解釋諸多傳統金融理論無法解釋的市場“異象”，它從心理學角度去解釋市場主體的證券投資行為，比如過度自信、羊群效應、后悔厭惡等。本文從行為金融學的角度分析了證券投資者的行為，并且提出對我國金融市場的啟示及建議，以期促進我國金融市場平穩高效運行。

行為金融學；過度自信；羊群效應；后悔厭惡；風險厭惡

一、引言

傳統的金融學理論建立在理性預期、風險回避、效用最大化以及相機抉擇等假設基礎之上，認為市場上各種證券的價格已經充分反映所獲得的信息，而且未來價格應該是隨機游走的。但是，隨著研究的逐步深入，研究者們發現，現實的市場并非如此完美，市場上存在著大量“異象”是傳統金融學無法解釋的。20世紀80年代開始，行為金融學作為一門新型的學科迅速發展起來，它恰恰可以解釋這些市場“異象”。所謂行為金融學就是將心理學的科學理論融入到金融學中，通過對投資者的行為和其心理活動的分析，對金融市場的發展趨勢做出預測、研究和解釋。

二、我國投資者證券投資行為的現狀分析

(一)過度自信

在行為金融學中，過度自信是指投資者對自己的投資判斷能力過于自信，也就是高估自身投資能力的行為，不能很好的判斷客觀情況的變化。證券投資中的過度自信往往表現在對自己收集到的信息過分相信，也就是形成噪聲交易，對于真正能夠反映實際情況的信息卻視而不見。此外，過度自信還表現在投資者比較容易購買自認為比較了解并熟悉的股票，而不對其實際情況進行理論分析。研究表明，上海人更愿意購買上海本地上市公司的股票，因為他們認為自己對上海的公司更加了解。

(二)羊群效應

羊群效應是指在進行證券投資時投資者之間存在著盲目“跟風”的現象，也被稱為從眾行為。雖然股票投資是一個群體行為，羊群效應是不可避免的，但是在我國的股票市場上存在著比較嚴重的“跟風”現象。在我國，大部分投資者，尤其是個人投資者，并沒有對股票的走勢進行理性的分析，而是跟著其他投資者的選擇去購買股票，看哪些股票交易量高購買哪些股票。

(三)后悔厭惡

后悔厭惡是指投資者對自己以前所做出的錯誤或不是最佳的決定而感到非常痛苦，產生極大的挫敗感。而投資者為了避免這種痛苦，就會經常產生非理性的行為。研究表明，后悔厭惡在證券投資中通常表現為投資者不愿賣出已經虧損的股票，是因為不想承認自己犯錯的這一事實，使自己不會后悔。而且投資者往往會提前賣出盈利的股票，是因為投資者不想承受萬一股票下跌而后悔的痛苦。

(四)風險厭惡

風險厭惡是指在證券投資中投資者更愿意冒風險去避免虧損，而不愿意冒風險去實現利潤的最大化。舉例來說，某只股票現在的價格是10元，一位投資者是8元買入的，當股票的價格下跌時，該投資者會急于兌現，防止目前獲得的利潤消失，如果未來的股價高于10元，那么該投資者就是提前賣出了盈利的股票；而對于12元買入的投資者來說，由于割肉出局是投資者最不想承受的結果，所以只要股票價格低于12元，該投資者就會為了減少虧損繼續持有這只股票，而不會投資其他可能盈利的股票。

三、對我國金融市場的啟示及建議

(一)對我國政府的啟示及建議

政府首先要擺好自己的位置，不能過度干預證券市場的運行，充分發揮市場的自主調節功能。政府還要加強對金融市場的監管，完善并健全金融方面的法律法規，加強信息披露制度的建設，為金融市場的平穩高效運行提供完善的制度保障。與此同時，政府還要建立健全對投資者的保護機制，一方面對投資者進行正確的風險意識及投資理念的教育，另一方面，要完善投資者訴訟賠償制度，切實保護投資者的正當利益。

(二)對我國個人投資者的啟示及建議

1.個人投資者要注重風險意識和投資理念的培養

個人投資者應該充分認識到任何投資活動都是存在風險的，要樹立正確的風險防范意識和投資理念，保證健康的投資心態，謹慎參與到投資活動中，避免出現冒險投機行為。另外，個人投資者要培養個性投資理念，不要盲目跟隨其他投資者進行投資決策。而且在進行投資決策時，盡量不要被主觀情緒影響，客觀地進行投資決策。當出現投資盈利機會時，要防止過度樂觀，避免樂極生悲。同時要加強自己對投資風險的心理能力承受及消化能力。

2.運用投資學相關的理論知識進行證券投資

在我國金融市場上，個人投資者占據相當大的比重，但是真正能夠運用金融學相關理論知識進行投資決策的個人投資者是微乎其微，這也是造成羊群效應的原因之一。所以，個人投資者應該積極主動地學習一些證券、財務、法律知識，在進行購買股票時，可以運用基本面分析和技術分析，增強投資決策的理論支撐。

(三)對我國機構投資者的啟示及建議

1.強化投資策略

機構投資者在進行投資決策時，要根據證券市場狀況和自身的實際情況制定合理正確的投資策略。機構投資者在制定投資戰略的時候要注意：第一，機構投資者在進行投資決策時要注意分散化問題，也就是“不要把雞蛋放在一個籃子里”，避免投資對象的單一化。第二，投資者不要過于頻繁的進行交易活動，頻繁交易容易造成追漲殺跌等狀況。第三，機構投資者要特別注意避免一些非正規渠道信息的影響，要甄別信息的真實性和準確性。

2.增加技術分析比重

由于我國金融市場存在較為明顯的“政策市”現象，所以許多機構投資者更加注重基本面分析，而忽視技術分析的重要性。技術分析作為分析股票走勢的一種方法有其合理性和有效性。機構投資者在進行股票投資決策時，可以適當增加技術分析的比重，一方面，要對股票趨勢和走勢線路進行全面分析，對證券價格趨勢的確定以及趨勢轉變的預測要結合實際情況進行統籌分析。另一方面，要對支撐線、阻力線以及移動平均線等進行統籌分析，尤其對具有投資價值的股票進行系統性分析，確保支撐結構和阻力參數更加有效。

3.結合行為金融學相關理論進行投資決策

機構投資者在利用傳統金融學理論進行投資分析的同時，應該更加注重行為金融學對證券投資行為的影響，將資本資產定價模型、套利定價理論等與行為金融學中的期望理論、后悔理論、羊群效應等理論結合起來進行證券投資。

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[2]余梁.從行為金融學角度來探析證券投資[J].經營管理者,2015(12)：86

[3]馬廣平.行為金融學理論角度下的證券投資策略研究[J].商業經濟,2010(12):91-93

[4]金飛.從行為金融學角度來探析證券投資[J].現代商業,2013(7):36-37

李愛婧(1994-)，女，滿族，河北唐山人，金融碩士，首都經濟貿易大學金融專業。