智慧吉首PPP項目SPV公司融資實踐探討

1.PPP項目融資重要性

1.1 融資是PPP項目的第一要務(wù)

圖1 PPP項目構(gòu)成圖

PPP不只是一種融資模式，還包括EPC(Engineering Procurement Construction，工程總承包)與O&M(Operations & Maintenance，運營管理)，但融資的確是PPP項目最基礎(chǔ)的一環(huán)，也是PPP項目的第一要務(wù)。如果實現(xiàn)不了融資，PPP項目特許經(jīng)營協(xié)議也就成為一紙空文，畢竟巧婦也難為無米之炊！沒有資金，何來建設(shè)、運營和管理？

1.2 資金問題是造成PPP項目落地率低的關(guān)鍵原因

國家大力支持PPP模式，其前景非常廣闊，但PPP項目推進差強人意，尤其是落地率低，據(jù)統(tǒng)計，即使是優(yōu)秀的上市民營企業(yè)，其參與PPP項目的真正融資落地率也不足50%，關(guān)鍵原因出在資金問題上。PPP項目社會資本方主要為央企、地方國企和民營企業(yè)，其中民營企業(yè)有著很大的資本金及債權(quán)融資需求，但卻普遍性遭遇融資困難。在當(dāng)前趨緊的金融環(huán)境下，民營企業(yè)承接PPP項目更受影響，故更加凸顯PPP項目融資工作的重要。

2.PPP項目融資方式

2.1 PPP 項目融資方式一覽

企業(yè)或項目的融資方式，按資金的特點，主要可分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。向金融機構(gòu)貸款是債權(quán)融資的重要方式，對于PPP項目，可以分為商業(yè)性項目貸款和帶有援助性質(zhì)的如世界銀行和政府提供的項目貸款，其主要渠道有世界銀行集團、亞洲開發(fā)銀行、出口信貸機構(gòu)和政策性銀行等。

2.2 PPP 項目融資方式對比

對于社會資本方，融資成本是評判融資方式好壞的一個重要因素。根據(jù)融資成本從低到高，依次排序。如圖3所示，處于第一梯隊的是世界銀行集團和亞洲開發(fā)銀行；處于第二梯隊的是國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等政策性銀行；處于第三梯隊的是社保基金和保險資金；處于第四梯隊的是商業(yè)銀行。

圖2 PPP項目融資方式一覽圖

圖3 融資方式梯隊圖

對于民營企業(yè)，作為社會資本方時，其實可選的余地很小，如果沒有強大背景的話，商業(yè)銀行無疑是最佳選擇。商業(yè)銀行是最基本的債務(wù)資金形式，但決策過程復(fù)雜、融資金額有限及附帶限制較多、利率和費用較高，并且傾向發(fā)放中短期貸款。

2.3 資管/證券融資方案

圖4 資管/證券融資方案圖

資管/證券融資方案，如圖4所示，實質(zhì)上為私募債權(quán)融資。融資方案需要增信措施，包括：(1) A上市公司對PPP基金承擔(dān)差額補足和期末溢價回購義務(wù)并公告；(2)JJ市政府平臺提供擔(dān)保。從收益分析上看，綜合成本年化8.5%(含優(yōu)先級、中間級及YY的管理費和通道費，不含XX基金費用)。故對社會資本方來說，基本沒啥吸引力，因為目前情況下政府提供擔(dān)保的增信措施幾乎不可能實現(xiàn)，讓上市公司當(dāng)劣后又增信的條件也算是相當(dāng)苛刻，而且融資成本明顯過高，要知道PPP項目提供的公共產(chǎn)品和公共服務(wù)，年回報率也就在6.5%左右，所以，圖3甚至不把本方案放在第五梯隊。

3.智慧吉首PPP項目融資實踐

3.1 股權(quán)融資

湖南賽吉智慧城市建設(shè)管理有限公司，注冊資金5000萬元，是“智慧吉首PPP項目”的項目公司(SPV公司)，由吉首市吉智網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(政府方出資代表，股權(quán)占比20%)和深圳市賽為智能股份有限公司(社會資本方，股權(quán)占比80%)出資組建。智慧吉首PPP項目一期工程約為4億元，項目資本金為8000萬元，此部分為股權(quán)融資，由雙方按照股權(quán)比例出資。

SPV公司成立時，注冊資本金可以少于項目資本金，但需要在《項目實施方案》《合資合同》和招標文件等材料中明確，同時應(yīng)約定除注冊資本金以外的剩余項目資本金的到位日期。另外，千萬注意不要利用債務(wù)性資金充當(dāng)資本金，因為根據(jù)財辦金〔2017〕92號，從項目管理庫予以清退的情形包括“……未按時足額繳納項目資本金、以債務(wù)性資金充當(dāng)資本金或由第三方代持社會資本方股份的”。

3.2 債權(quán)融資

良好的PPP項目，是保證債權(quán)融資順利、應(yīng)對財政部PPP項目庫核查清理、實現(xiàn)項目融資的關(guān)鍵因素，智慧吉首PPP項目一期工程，無疑很好地做到此點，項目前期策劃、設(shè)計和溝通非常關(guān)鍵。根據(jù)《智慧吉首PPP項目特許經(jīng)營協(xié)議》，湖南賽吉智慧城市建設(shè)管理有限公司將協(xié)議項下的預(yù)期收益權(quán)，作為“智慧吉首PPP項目”的融資質(zhì)押，質(zhì)押給了交通銀行股份有限公司湘西分行。

(1)關(guān)于額度

智慧吉首PPP項目一期工程，項目融資需求為3.2億元，交通銀行股份有限公司湘西分行完全滿足。注意不是所有PPP項目銀行對于項目融資需求會100%批復(fù)！為了控制風(fēng)險，有些PPP項目銀行僅滿足50%～70%的融資需求。

(2)關(guān)于批復(fù)

智慧吉首PPP項目一期工程，有使用者付費，有清晰的商業(yè)模式，并且使用者付費占整個回報的比例超過50%。并且項目和項目公司運作規(guī)范，與銀行細致溝通和遞交申請材料后，相對于放款，融資批復(fù)還是比較容易拿到的。

(3)關(guān)于放款

PPP項目放款條件，比批復(fù)條件更加苛刻，銀行保函、咨詢合同、已完成工程量、項目團體意外險保單、企業(yè)工商登記查詢、政府方股東提款確認函、資本金到位憑據(jù)、財務(wù)審計報告等等也是條件，故建議提前與銀行溝通，提前準備。另外，即使融資批復(fù)下來，千萬不要等用款之前再申請放款，因為不是申請了就一定能立刻到位，分行需要向省行提前申請額度，既定的額度往往是多家企業(yè)爭分行本月放款額。經(jīng)驗是每年三四月份相對較松，利率上浮比例相對較低，下半年或年底較緊。智慧吉首PPP項目一期工程，作為交通銀行股份有限公司在湖南省第一個放款的PPP項目，起到了良好的示范效應(yīng)。

(4)關(guān)于利率

一般融資申請都是按基本利率進行，甚至還希望打點折。過往年份，如果是三四月份，放款利率可能為基本利率，年底或資金緊張的時候需要增加10%～30%。目前在銀根收緊情況下，基本利率上浮10%～30%已成常態(tài)。這對于社會資本方或項目公司來說，會有點壓力，畢竟《項目實施方案》建設(shè)期及運營期內(nèi)該融資的利率為4.9%。

(5)關(guān)于資金籌劃

對于SPV公司，一定要做好資金籌劃，合理策劃好放款時間和數(shù)額，畢竟融資成本與銀行存款之間有較大差額。故SPV公司總經(jīng)理與財務(wù)負責(zé)人，需要在風(fēng)險與成本之間尋求平衡點。

(6)關(guān)于融資限制性條件

a.專戶監(jiān)管。項目公司在交通銀行股份有限公司湘西分行設(shè)立了貸款專用戶，銀行對所貸項目款進行監(jiān)管并只能用于項目建設(shè)，由銀行直接委托支付給總承包方。

b.項目公司及股東承諾。貸款存續(xù)期內(nèi)，項目公司股權(quán)及資產(chǎn)不能質(zhì)押(抵押)給除了交通銀行股份有限公司湘西分行的第三方。

c.應(yīng)收賬款的質(zhì)押。交通銀行股份有限公司湘西分行對項目的運營收入進行監(jiān)管，收入須進賬入項目公司在交通銀行股份有限公司湘西分行的賬戶中。

4.總結(jié)

PPP項目融資多樣，但融資成本千差萬別。作為民營上市企業(yè)，融資渠道有限，在備受融資壓力的同時，還要關(guān)注風(fēng)險與成本。項目前期良好的策劃、設(shè)計與溝通，合理且詳細的“項目實施方案”至關(guān)重要，以及政府與社會資本密切配合，是保證項目融資及順利融資的關(guān)鍵。