混合所有制、公司治理與企業技術創新：一個綜述

■/王江寒

自1997年黨的十五大首次提出“混合所有制”概念以來，混合所有制改革與探索的腳步就未曾停歇。這一改革探索與實踐不僅發生在國有企業，也適用于廣大民營企業。時隔十六年后，站在新的歷史起點上，2013年黨的十八屆三中全會《關于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱“《決定》”）重提“混合所有制改革”，不僅允許“國有資本、集體資本、非公有制資本等交叉持股”，并且把混合所有制經濟提高到“基本經濟制度的重要實現形式”這一前所未有的歷史新高度。2017年黨的十九大報告又一次強調“發展混合所有制經濟，培育具有全球競爭力的世界一流企業”，這些都表明了黨和國家持續“深化混合所有制改革”的堅定立場和決心。混合所有制再次引起熱議，混合所有制改革被推上歷史新高度，成為我國當前經濟改革、國企改革和公司治理等領域的重大議題之一。這主要是因為當前深化國有企業改革已經進入到“四分離”改革的“深水區”，而混合所有制有望成為深化我國國有企業改革的關鍵點和突破口。

放眼全球，世界范圍內新一輪科技革命和產業變革醞釀已久、蓄勢待發，“技術創新”一詞被推上了歷史潮流的風口浪尖。無論是傳統科技強國，還是新興科技大國都將“技術創新”作為新一輪工業革命的首要任務，都在積極謀劃和強化技術創新部署。種種跡象表明國際產業力量正加速調整，全球范圍內新一輪“創新競賽”儼然拉開大幕。在更微觀的企業層面，大量研究表明，技術創新競爭不僅已被視為現代企業參與市場競爭的基礎，而且是其保持持續競爭優勢的關鍵要素。隨著“逆全球化”思潮、保護主義傾向和中國經濟“新常態”的到來，產品市場競爭壓力日益增大，企業必將逐漸重視技術創新的作用。總之，技術創新是實現經濟增長并保持競爭優勢的核心動力來源之一。

一、國內外研究現狀

（一）混合所有制與混合所有制改革

與大多數西方國家以私有制為主體的經濟體制不同，混合所有制是我國基本經濟制度的重要實現形式，有助于多種所有制資本的相互交融、取長補短、相互促進，實現共同發展的目的。那么，到底應該如何進行本輪混合所有制改革？對此問題，學術界進行了廣泛的探索與研究，也取得了許多研究成果。

楊建君（2014）和李躍平（2015）以我國國有企業為例，研究了混合所有制改革的關鍵環節，認為混合所有制改革是否推動得起來、推得下去，其關鍵在于政府，而不在企業，應該從“簡政放權、明確國有企業戰略定位、完善資本流轉機制和創新國有資本監管模式”等方面加以解決和落實，這將是國有企業改革能否成功的關鍵。黃群慧和吳愛存等（2014）則從“改制上市、員工持股制度、產業鏈重組、資本并購和拓寬融資渠道”等方面提出建議，認為這些政策措施的落實能夠為新時期下大力發展混合所有制經濟創造有利條件。

黨的十八大報告“全面推進依法治國”的提法將依法治國方略提到了歷史新高度。“全面”二字說明搞好混合所有制改革也要講究“依法”和“法治”。在實施改革過程中必須開展“系統性的法律制度修正”等工作的研究和具體落實，這也是實現非公經濟與國有經濟之間的“權利平等、機會平等、規則平等”的必然要求和現實需要。而王京和羅福凱（2017）則基于決策權配置的視角，以滬深兩市高新技術企業財務數據為樣本進行的研究也認為，應當在混合所有制改革過程中，加強多種資本產權保護機制構建和實施的研究，以提升不同性質資本產權法律保護程度的均衡化，從而最終實現“同等保護各類資本產權與促進混合所有制經濟健康發展”。

受2008年國際金融危機和國家產業政策等因素的綜合影響，近年來，國內企業“兼并重組”浪潮此起彼伏。韓復齡和馮雪（2014）從“兼并重組”角度描繪了國有企業混合所有制改革的路線圖，認為“兼并重組”可以加快國有企業混合制改革進程，將成為國企改革進而推進混合所有制實現的主要路徑，研究發現，近年來，中央企業及其子企業引入非公資本形成混合所有制企業的比例已達到50%以上，民營企業也開始積極參與到國有企業產權交易。而郝陽和龔六堂（2017）以2004—2014年中國A股上市公司為樣本的研究則發現，雖然目前大部分國有控股上市公司通過實施“兼并重組”等方式后已不再完全為國家所有，但其引入持股量較高的民營參股企業的比例只有12%—13%左右，意味著大部分上市國企依然未能擺脫“國有一股獨大”的股權結構。其實證研究結果還顯示：雖然“混合所有”的股權結構提高了公司績效，但國有資本之間的股權多元化（即國有資本間交叉持股）對公司績效并無正面影響，進而認為簡單的“股權多元化”并非“混合所有制”改革，“混合所有制”改革的關鍵是引入“持股量較高和負責任”的民營資本。對此，付欽太（2015）基于我國基本經濟制度的視角，認為國有企業混合所有制改革必須遵循我國基本經濟制度不動搖，應以“國有資本控股”為主，大力提倡國有資本之間“交叉持股”。混合所有制改革既不等于“國企私有化”，也不等于“民企國有化”，而是應當通過混合所有制改革將企業做大、做強、做優，以“培育具有全球競爭力的世界一流企業”為己任。此外，在混合所有制企業中，除了“股權結構多元化”和“交叉持股”以外，更重要的是還需要考慮“話語權分配”的問題，其關鍵點在于應根據股權結構的安排，增加非公有資本在公司治理和生產經營決策中的話語權，允許非公有資本實質性的參與到混合所有制企業的公司治理，真正發揮其完善國有企業股東結構、董事會結構、監事會和經理層管理制度以及相互之間的權利制約與監督的作用，進一步提升國有企業公司治理效率，否則非公有資本有可能淪為“純粹的財務投資者”，混合所有制改革很可能也因此流于形式。

無論如何，混合所有制其實都是一種或多種不同性質或來源的資本的組織形式。因此，混合所有制改革也必然涉及“資本”的問題。對此，張兆國（2016）等學者直接從“資本結構”的角度深入探討了當前的混合所有制改革問題，認為混合所有制改革應該以“資本結構”為切入點。資本結構不僅決定著企業剩余索取權的分配，也決定著企業控制權的分配，只有通過完善企業資本結構，發揮資本結構的“治理效應”和“治理作用”，才可能從根本上提高企業治理效率，實現混合所有制改革的目的。甚至曾有學者（Williamson，1988）坦言，在現代市場經濟條件下，相關債務和股權不應僅被視為一種不可替代的“融資工具”而存在，而更應被看作是一種“治理機制”的安排或契約，給予管理者以經營管理權、激勵乃至控制權并不重要，最重要的是必須選擇一種合理的“資本結構”。中國混合所有制與資本研究院首席專家劉玉廷（2014）教授因此提出混合所有制改革的核心在于“資本改革”的重要觀點。隨著我國國民經濟的不斷發展和市場經濟體制改革的不斷深化，企業內部和社會之間的利益關系也逐漸變得復雜化和多樣化，如何協調不同利益主體間錯綜復雜的利益關系，使經濟社會發展朝著更加和諧、均衡和包容的方向邁進，是黨和國家面臨的一項重大問題、任務和挑戰。中國會計學會教育分會現任會長、中國企業營運資金管理研究中心主任、中國混合所有制與資本研究院院長王竹泉（2014）教授創造性的將企業混合所有制的實質歸結于不同性質“利益相關者資本管理”，并進一步提出混合所有制改革的本質在于通過有效率的“資本管理”實現企業“資本結構”的重構與優化，以此提升企業調配各類資源、實現價值創造的能力。王竹泉教授的這一提法在當前學術界仍是比較少見的，“利益相關者資本管理”的提法，不僅為學術界從“資本管理”這一更廣闊的視角研究當前混合所有制改革提供新的思路和方向，而且還拓展了傳統財務、會計中的“資本”范疇，使得今后從“廣義資本”的范疇研究資本配置、資本結構和資本運營等相關問題成為可能。

（二）公司治理與企業技術創新

技術創新是實現經濟增長并保持競爭優勢的核心動力來源之一，但技術創新活動是一個比較復雜的過程。盡管已有研究已發現企業規模、資本結構、市場環境、行業特點和產業政策等都是影響企業技術創新績效的重要因素，但公司管理者才是決定企業是否進行某項企業技術創新投資活動的主要決策者。同時，技術創新活動結果或效果潛在的巨大不確定性導致的技術風險和市場風險以及企業研發活動的信息不對稱等，將使企業管理者在決定是否進行某項技術創新活動時的動機變得更加復雜。具體來講，一方面，在考慮企業風險承擔能力和自身市場聲譽時，管理者可能過分愛惜“羽毛”而不愿意進行技術創新，進而導致企業技術創新不足；而另一方面，在考慮可能的高額薪酬和晉升機會等激勵契約后，管理者也可能因此冒險進行不當的技術創新投資，導致企業技術創新過度。這些影響因素都可能最終導致“不友好”的企業技術創新績效。

那么，到底該如何規范管理者的技術創新決策行為，進而提高企業的技術創新績效呢？已有學者研究證實，公司治理機制是企業技術創新的微觀制度基礎這意味著現代公司治理不僅影響企業管理者的權力配置與安排，而且通過影響管理者的行為決策影響企業的技術創新效率和效果。事實上，公司治理作為現代企業最根本的制度安排及運作機制，毫無疑問會對企業的技術創新產生十分重要的影響。現有研究一般認為，公司治理機制對企業技術創新的影響主要表現在兩個方面:一是其決定了企業創新所需資金、人才和信息等重要資源的獲取途徑、能力和成本；二是其可以通過無形的企業文化及有形的制度章程影響企業技術創新過程乃至結果。

隨著研究的不斷深入，近年來，已有學者開始從行業比較的視角對這一問題進行了研究。魯桐和黨印（2014）等人的研究發現，在不同的行業中，公司治理對企業技術創新的影響是存在差異的。[24]這告訴我們，針對不同行業類型的特殊情況，在進行公司治理機制的設計與執行時，應該做到因行業差異而異。比如在資本密集型和技術密集型等研發強度較高的行業，不僅需要重要提高對企業董事和高級管理者的薪酬激勵，也要重視對核心技術研發團隊及其成員的激勵。而針對勞動密集型等研發強度相對較低的行業，則可以從提高董事和高級管理者持股比例等方面予以激勵，防止發生過度的道德風險和逆向選擇問題。

二、研究評述與展望

廣大專家學者對新時期混合所有制改革的熱切關注和研究，無疑為推動當前混合所有制改革發揮了十分重要的作用。但不可否認是，有關本輪混合所有制改革的研究成果在總量上依然偏少，僅有的研究也大多局限于理論研究范疇，且觀點并不統一，也缺乏實證研究結果的進一步檢驗。黨的十八屆三中全會后，混合所有制再次引起熱議，混合所有制改革被推上歷史新高度。站在新的起點上，這一重要性改革將如何推動企業公司治理機制設計，進而對企業管理者關于技術創新的行為決策產生何種影響？成為亟待回答的現實問題，而這些都有待進一步的探索和研究。