我國融資租賃行業發展外債融資的研究

朱雪芬

自2015年《關于加快融資租賃業發展的指導意見》發布后，融資租賃業開始受到更多地方政府的重視，為實體經濟注入了新的活力。在全國經濟增長下行壓力不斷增大的背景下，融資租賃行業逆勢發展，這是自貿區建設和政策扶持等因素共同作用的結果。但是業內為此感到欣喜的同時，我們也必須審視融資租賃業仍存在的關鍵問題。和國外融資租賃行業和我國其他金融子行業相比，我國融資租賃業的整體規模依然位于偏低的水平。因此，我國融資租賃行業需要得到進一步的開拓與挖掘，發揮其巨大的發展潛能。但是，融資渠道、資金來源問題已經成為制約我國融資租賃行業快速發展的突出問題。融資租賃公司過度依賴銀行貸款，而銀行對信用額度的授予又有著嚴格的準入標準，使得融資租賃企業普遍缺乏更有效的資金來源進一步開展業務。雖然融資租賃公司能夠與保理、基金、信托等金融子行業合作，但整體規模仍然不大，仍然處于初級發展的階段，未能形成有力的資金支持渠道。有些融資租賃公司不得不因為資金量來源受限的原因放棄部分業務。為解決這一突出矛盾，外債融資為解決這一問題提供了一個新的思路。

外債融資從定義上講是指在我國境內經合法登記注冊的企業機構，依據境內外相關法律法規，通過向境外機構，以貸款的形式合法地融入資金的過程，主要包括向境外銀行、企業借款，或在境外發行債券的形式。雖然我國的外債融資仍處于發展的初級階段，存在整體規模小、行業時間短、經驗匱乏等問題，但仍有部分學者關注到了這一新型的融資渠道。國外學者所做的理論研究主要針對的是融資租賃特別是外債融資的經濟學原理，揭示了外債融資的優勢和發展必然性，而國內學者的研究更側重于外債融資的政策性研究，對融資租賃公司進行外債融資的專門研究并不多。本文以融資租賃業務和外債融資業務的基本理論為基礎，結合外債融資相關政策，針對我國融資租賃業所面臨的融資渠道單一問題，在學習和歸納前人研究成果的基礎上進一步分析外債融資在促進融資租賃行業發展中所起的重要作用和發展趨勢，對其發展前景進行分析，對具體發展模式嘗試著提出了具體建議，以期對我國融資租賃行業的快速發展起到積極促進作用。

目前，我國融資租賃公司主要還是依靠銀行信貸和股東增資作為主要的融資渠道。其中，銀行貸款是融資租賃公司最重要也是最青睞的融資渠道。融資租賃公司由于自身業務特點，往往對資金的需求量非常大。為了分散風險，商業銀行經常聯合多家銀行，采取銀團貸款的方式為融資租賃公司提供融資。融資租賃公司的經營情況和擔保措施直接影響銀行審批貸款的額度，銀行貸款直接計入融資租賃公司的負債規模，會縮小融資租賃公司的杠桿率。

雖然銀行是融資租賃公司最重要的融資渠道，但大部分租賃公司無法獲得銀行貸款。一般而言，由銀監會批準設立的具有銀行股東背景的金融租賃公司都能夠獲得銀行信貸，并在資金成本上具有一定優勢。但在實踐中，由于多數商業銀行都是上市公司，其下屬的融資租賃子公司與母行之間的資金往來有可能被認定為關聯交易，在資本市場上備受投資者關注和詬病，從而帶來信譽和經營壓力。因此，交叉授信是金融租賃公司的母行經常采用的授信方式。A金融租賃公司的母行向B金融租賃公司授信，作為交換，B金融租賃公司的母行亦向A金融租賃公司授信。然后，內資和外資融資租賃公司由于不具備銀行股東的強大背景，在申請銀行授信時的難度要明顯大于金融租賃公司。一方面，融資租賃公司申請銀行貸款往往需要母公司提供擔保品，然而這將提高母公司經營風險，因而母公司的擔保意愿并不強烈；另一方面，銀行對融資租賃公司融資的用途存在不信任，房貸意愿并不積極。銀行信貸和融資租賃之間存在天然的矛盾，銀行信貸更傾向于短期經濟效益，而融資租賃業務資金流轉周期較長，一般在而到五年之間，甚至更長。

第二個主要的融資方式是股東增資，我國規定內資和外資融資租賃公司的風險資產不得超過其凈資產的10倍，金融租賃公司的資本凈額必須高于風險加權資產的8%。隨著業務規模的擴大，其對資本金的需求越來越多，必須補充資本金以滿足監管的要求。股東增資雖然操作簡便，但由于母公司實力限制，無法實現任意地增資。因此，融資租賃公司的資金缺口無法單純依靠股東增資得到根本性解決。只有在融資租賃發展初期，業務量尚小的階段適合采用這種方式。

第三類融資方式是債務融資，多為金融租賃公司在銀行間市場發行債券。金融租賃公司憑借母行背景，在債券發行商具有先天優勢。也有少量內資和外資融資租賃公司尋求合作銀行，共同發行債券。部分上市公司可以通過資本市場發行公司債、點心債、金融債等不同類型的債券。其中，公司債發行量大，但能夠達到上是標準的融資租賃公司鳳毛麟角；金融債能夠充分利用金融租賃公司的商業銀行背景，但所受監管非常嚴格，審批手續繁雜、耗時較長，也存在相當的弊端。

此外，融資租賃公司可以采用向母公司借款、同業拆借、資產證券化等方式。但以上方式仍然存在資本實力限制、成本趨高、手續繁雜等問題，阻礙融資租賃公司形成通暢高效的融資渠道，對行業的整體發展造成了的負面影響越加明顯。

融資租賃行業今天面臨的資金困局是多方面原因共同作用的結果。首先是我國客觀的金融環境與制度，其次是融資租賃行業特有的發展歷史和監管制度，以及行業內的內部原因。而外債融資的方式為融資租賃行業提供了新的擴充資金來源的方式。并且，境外資本市場同業拆解利率普遍低于國內30%-50%，因此，打開境外融資渠道將能夠大幅度擴充融資來源，從而從根本上提高我國融資租賃行業的盈利能力的可能性。此外，租賃公司通過境外融資還能夠享受人民幣升值帶來的紅利。同時，外債融資能夠規避我國境內的緊縮性信貸政策風險。

金融租賃公司能夠以一般金融機構的身份操作外債融資，操作流程較簡便；內資融資租賃公司不具備金融機構性質，又沒有外資背景，外債融資需經過國家發改委審批，并由國家統一進行余額管理；外資融資租賃公司則需參照外匯管理局的具體操作規定。除此之外，自貿試驗區已經在天津、上海、福建和廣東實施，對自貿區內的融資租賃公司實行特別的扶持政策。中國人民銀行深圳分行《前海跨境人民幣貸款業務試點管理暫行辦法》、中國人民銀行廣州分行《廣東南沙、橫琴新區跨境人民幣貸款業務試點管理暫行辦法》規定，廣東自貿區內融資租賃公司可向港澳資銀行借入人民幣。2017年初，中國人民銀行發布《中國人民銀行關于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關事宜的通知》進一步開放了跨境融資政策。

融資租賃公司進行外債融資主要受公司性質、信用評級、擔保條件、業務模式和當時的外債政策等因素影響。在不同條件下可從以下四種模式中選擇適合的方式進行外債融資：

模式一，境內融資租賃公司作為借款人直接向境外銀行申請貸款。采用此模式需要境內融資租賃公司為外資背景，可將境內自由固定資產抵押給境外授信銀行；

模式二，境內融資租賃公司作為借款人向境內銀行提供反擔保方，由境內銀行向境外銀行申請貸款；

模式三，境內融資租賃公司作為借款人，由母公司或承租人向境內銀行提供擔保，由境內銀行向境外銀行申請貸款；

模式四，套用內保外貸形式向境外銀行貸款，而后資金用于境內。

辦理外債融資需要境內銀行向境外銀行開具SBLC作為擔保，規定境外銀行為SBLC的受益人。借款人和擔保人還需向境內和境外銀行提供股東大會或董事會決議、借款合同、擔保合同和工商登記信息，并到當地外管局辦理對外擔保備案登記，約定借款幣種和還款幣種，并在境內銀行開立外債專用賬戶。

融資租賃行業發展外債融資，還需要我國金融市場不斷補充和完善相關政策制度，設立多樣化的金融機構以增加我國金融市場的深度和彈性，加強租賃公司與會計、法律、審計等專業金融服務機構的合作，不斷完善從業人才培養機制，并學會積極使用金融避險工具規避匯率風險。外債融資兼具政策性、實踐性、時效性，因此在實際操作中需要熟練掌握新政策，靈活地設計外債融資方案。

【參考文獻】

新會計準則下融資租賃會計處理新思考[J]. 楊穎燕.時代金融.2017（29）.