證券投資基金品種創(chuàng)新淺議

陳靜

[提要] 目前，我國已有多種不同類型的投資基金品種，但與發(fā)達(dá)國家相比還是存在著一定的差距，因而投資基金作為證券市場上的重要投資主體，在我國具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α１疚耐ㄟ^對(duì)基金投資者結(jié)構(gòu)的探究分析基金品種創(chuàng)新的方向，并對(duì)ETF和LOF兩種基金做出具體剖析，在此基礎(chǔ)上提出基金品種創(chuàng)新相關(guān)建議，以期促進(jìn)證券投資基金更好地發(fā)展。

關(guān)鍵詞：證券投資基金；基金創(chuàng)新方向；ETF；LOF；基金品種創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年1月29日

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民收入水平不斷提高，使得社會(huì)上的閑置資金大量增加，由此也增加了這些閑置資金的投資需求。出于獲利的目的，投資者將手中的閑置資金投向證券市場，為證券市場的發(fā)展注入了活力，但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前證券市場上的投資者大多是散戶投資者，他們對(duì)于金融方面的專業(yè)知識(shí)還不夠了解，在進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)難以做出理性地判斷，從而使得投機(jī)現(xiàn)象居多，易產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。所以從目前來看，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)為完善證券市場以及進(jìn)行金融體制改革的重點(diǎn)工作，而投資基金是機(jī)構(gòu)投資者的重要組成部分，它是為了滿足投資者日益增長的多元化投資需求而產(chǎn)生的，本身也是一種金融創(chuàng)新。各種不同類型的基金產(chǎn)品可以滿足不同投資者對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)層次投資的需要，從而對(duì)于證券市場的不斷成熟以及金融市場的穩(wěn)定發(fā)展具有積極的推動(dòng)作用，所以應(yīng)加快基金產(chǎn)品的創(chuàng)新研究，以便為證券市場的發(fā)展及金融體制和融資體制的改革提供先決條件。

一、證券投資基金創(chuàng)新方向分析

筆者通過中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)，找到2015年和2016年度基金投資者情況調(diào)查分析報(bào)告，以便通過具體的數(shù)據(jù)來對(duì)不同類型投資者占比進(jìn)行分析，從而進(jìn)一步分析基金品種創(chuàng)新方向。

（一）從分析報(bào)告來看，自2011年到2016年，我國基金賬戶總數(shù)由22，986.62萬戶增長到94，303.67萬戶，并且呈現(xiàn)出不斷上漲的趨勢，可見投資基金資產(chǎn)總量在不斷增加，發(fā)展前景廣闊。從有效賬戶類型來看，個(gè)人有效賬戶在有效賬戶總數(shù)中占到了95%以上的比重，所以在基金品種創(chuàng)新研究方向中，不僅要針對(duì)個(gè)人投資者開發(fā)出新類型的基金投資品種，也要推出能夠吸引機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資的新型品種，從而提高機(jī)構(gòu)投資者的占比。

（二）報(bào)告顯示，個(gè)人投資者的基金資產(chǎn)凈值處于1萬～10萬元階段的，其比重占到了90%以上，超過10萬元的賬戶數(shù)不足10%，可見在基金投資中，個(gè)人投資者多為中低收入者或低收入者，他們由于收入水平有限，生活負(fù)擔(dān)較重，不能進(jìn)行大規(guī)模資金的投資，傾向于較為保險(xiǎn)的基金品種，所以在基金創(chuàng)新中，應(yīng)根據(jù)投資者需求，開發(fā)出較為穩(wěn)健的新型品種。

（三）從報(bào)告中可以看出，不同年齡階段的個(gè)人投資者對(duì)基金都有需求，但30～50歲之間的投資者占比較多，約占總?cè)藬?shù)的46%。至2014年末，30歲以下的投資者一躍成為最主要的開放式基金個(gè)人投資賬戶數(shù)的主力軍，占比達(dá)到32.09%，與2013年末相比提高了14.9個(gè)百分點(diǎn)，而40歲以上的投資者賬戶數(shù)占比則有明顯的下降。這些數(shù)據(jù)表明，年輕投資者的需求正逐步增加，其對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力也逐漸增強(qiáng)，在以后的研究方向中，應(yīng)注意年輕投資者的投資需求，尤其是互聯(lián)網(wǎng)方面的產(chǎn)品開發(fā)，以吸引更多的高學(xué)歷基金投資者。

從以上基金投資者整體結(jié)構(gòu)來看，投資者投資基金，其主要目的是為了利用自己手中的閑置資金獲利，在于獲得差價(jià)收入或者當(dāng)前收益，所以在進(jìn)行基金品種設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)注意該類基金對(duì)投資者的吸引能力。此外，還應(yīng)強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，雖然機(jī)構(gòu)投資者有效賬戶占比不高，但從基金資產(chǎn)持有規(guī)模看卻占到了半數(shù)以上的比例，所以今后的基金創(chuàng)新品種也應(yīng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者有足夠的吸引力。

二、證券投資基金品種創(chuàng)新分析

我國投資基金業(yè)的發(fā)展已然取得了不俗的成績，越來越多的創(chuàng)新基金產(chǎn)品走進(jìn)市場，筆者將對(duì)以下產(chǎn)品著重分析。

（一）ETFs——交易所交易基金。前面的分析中提到，機(jī)構(gòu)投資者在總的基金投資者中的占比并不高，而ETFs的創(chuàng)新，則為機(jī)構(gòu)投資者提供了一項(xiàng)很好的選擇，其大額申購贖回機(jī)制不適用于中小型投資者，而適合機(jī)構(gòu)大投資者進(jìn)行投資。我國第一支交易所交易基金于2004年推出，它是一種代表一攬子股票的所有權(quán)、可以連續(xù)發(fā)售和用一攬子股票贖回的基金交易形式，在交易方式上，它兼具了封閉型基金和開放型基金的特點(diǎn)，為投資者同時(shí)提供了交易所交易以及申購、贖回兩種交易方式。不同的是，在申購和贖回時(shí)，開放式基金交換的是基金份額和現(xiàn)金，而交易所交易基金與投資者交換的是股票。由于ETFs集合了開放式基金和封閉式基金二者的優(yōu)勢，所以其在我國得到了較快的發(fā)展，截至2015年ETF在上海證券交易所和深圳證券交易所已有數(shù)量為124只，份額達(dá)到2，684.83億份。

盡管如此，與全球ETF交易額比起來，我國的ETF市場還是不夠廣闊。就美國來說，美國有ETF期貨和ETF期權(quán)等ETF衍生產(chǎn)品，而我國的衍生產(chǎn)品市場幾乎還沒有破冰發(fā)展；還有就是ETF通常采用完全被動(dòng)式管理方法，屬于被動(dòng)型基金，這使得投資者對(duì)它的盈利能力信心不足。所以ETF這種新型投資基金模式還有著很大的發(fā)展前景。

（二）LOF——上市開放式基金。為適應(yīng)不同投資者的需要，我國還發(fā)展了LOF基金。LOF基金是一種既可以在場外基金市場進(jìn)行基金份額申購贖回，又可以在交易所進(jìn)行基金份額交易和基金份額申購或贖回的開放式基金。上市開放式基金具有交易方便、費(fèi)用低廉并且能夠提供套利機(jī)會(huì)等優(yōu)勢，適用于不同類型投資者的需要，其面對(duì)的投資者渠道較為廣泛，在發(fā)展中相對(duì)較快。2004年，上海證券交易所和深圳證券交易所LOF數(shù)量僅一只，2005年已有13只，至2015年數(shù)量達(dá)到156只，份額達(dá)到1，231.72億份。但LOF不同于ETF，它只是服務(wù)上的創(chuàng)新，是通過利用交易所網(wǎng)絡(luò)為傳統(tǒng)開放式基金品種提供另一發(fā)行、交易渠道，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，可能會(huì)流失一些保守型投資者，并且其衍生產(chǎn)品也相對(duì)缺乏。所以在以后發(fā)展中要注重相關(guān)衍生配套產(chǎn)品發(fā)展，并引導(dǎo)個(gè)人投資者將資金聚集起來，交由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資和管理，從而有利于機(jī)構(gòu)投資者的增加以及減輕證券市場的投機(jī)氛圍。

除了以上兩種創(chuàng)新產(chǎn)品，還有保本基金、對(duì)沖基金、分級(jí)基金、QFII、QDII、RQFII、RETF等多種類型的基金，為投資者提供了多元化的投資選擇。

三、證券投資基金品種創(chuàng)新建議

由以上對(duì)品種創(chuàng)新的方向分析以及對(duì)相關(guān)基金創(chuàng)新產(chǎn)品的分析，可以看出我國的基金投資者結(jié)構(gòu)較為豐富，產(chǎn)品創(chuàng)新也有了一定的發(fā)展，但投資基金的資產(chǎn)總量卻不占到優(yōu)勢：美國的大多數(shù)家庭都持有共同基金，其基金的資產(chǎn)規(guī)模總額早就超出了商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄存款總額，而我國的投資基金資產(chǎn)總量仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于銀行的儲(chǔ)蓄存款；另外，雖然基金業(yè)已有了不少創(chuàng)新產(chǎn)品，但與發(fā)達(dá)國家比起來，種類仍然較少，而且存在著許多不足之處，所以總體來看，我國的基金投資市場具有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ?jīng)過不斷地創(chuàng)新發(fā)展后，必然會(huì)為證券市場的改革提供長足的動(dòng)力。對(duì)此，筆者提出以下幾點(diǎn)基金品種創(chuàng)新建議：

（一）開發(fā)已有產(chǎn)品的衍生產(chǎn)品，豐富投資選擇種類。上面論述中提到，雖然創(chuàng)新產(chǎn)品的份額在逐漸增加，但與國外相比仍有差距，所以應(yīng)加快相關(guān)產(chǎn)品的衍生產(chǎn)品研究，根據(jù)不同投資者的投資需求，全面發(fā)展各種不同風(fēng)險(xiǎn)層次的基金品種，以為投資者提供更多的選擇，進(jìn)而增加投資基金資產(chǎn)規(guī)模總額。

（二）加大創(chuàng)新人才培養(yǎng)。在創(chuàng)新活動(dòng)中，人是關(guān)鍵因素，沒有相關(guān)的專業(yè)人才，一切創(chuàng)新的提出都只是“空中樓閣”。所以在基金業(yè)品種創(chuàng)新過程中，應(yīng)注重對(duì)人才的培養(yǎng)，設(shè)立專業(yè)的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，開展以投資者需求為導(dǎo)向的教育活動(dòng)，以便推出適應(yīng)市場需求的投資產(chǎn)品。

（三）基金品種創(chuàng)新與金融工具創(chuàng)新相配套。證券投資基金本身也是一種金融創(chuàng)新，其品種的創(chuàng)新要建立在原來的金融工具的特性基礎(chǔ)之上，根據(jù)金融工具的創(chuàng)新，依照投資者的不同需求，進(jìn)行相關(guān)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，進(jìn)而創(chuàng)建多元化的證券投資基金品種體系。

（四）完善相關(guān)法律法規(guī)，提供優(yōu)良創(chuàng)新環(huán)境。許多創(chuàng)新型產(chǎn)品推出后，由于相關(guān)法律的制定跟不上創(chuàng)新的步伐，新型產(chǎn)品未能達(dá)到設(shè)計(jì)完成后所預(yù)想的效果，出現(xiàn)許多不可控因素，從而無法進(jìn)行下一步的創(chuàng)新。所以要不斷完善與證券投資基金相關(guān)的法律法規(guī)，使得監(jiān)管步伐與創(chuàng)新步伐相一致，為產(chǎn)品創(chuàng)新提供優(yōu)良的環(huán)境，進(jìn)而與國家的經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策相適應(yīng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化調(diào)整及資源合理配置。

（五）融合大數(shù)據(jù)趨勢，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)基金。隨著現(xiàn)代信息技術(shù)的高速發(fā)展，其在金融領(lǐng)域的應(yīng)用也風(fēng)生水起，大量互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，證券投資基金也應(yīng)順應(yīng)大數(shù)據(jù)與現(xiàn)代化趨勢，開展線上與線下業(yè)務(wù)互補(bǔ)服務(wù)，同時(shí)進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品創(chuàng)新，從而拓展投資者來源渠道。

四、結(jié)語

除了上述筆者提到的以外，我們也應(yīng)積極借鑒發(fā)達(dá)國家的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，將其應(yīng)用到本國的實(shí)際創(chuàng)新中。做好投資者投資需求調(diào)查工作，研究不同基金品種的特性，對(duì)不同特性的基金進(jìn)行重組，從而開發(fā)出適合投資者需求的基金新型產(chǎn)品。另外，也要注意新產(chǎn)品的開發(fā)與相關(guān)法律法規(guī)和政策制度相配合，循序漸進(jìn)，逐步推出投資基金新型產(chǎn)品，挖掘出基金投資市場的巨大潛力，為我國證券市場發(fā)展及金融體制改革提供長足動(dòng)力！

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