海外上市利弊談

李亞黛 楊曉婷

摘 要：中國經濟的發展和改革開放的不斷深入，我國企業對資金的需求也在增加，但是國內資本市場的發展還不完善，國內企業融資困難重重，越來越多的國內企業選擇海外上市。企業海外上市短期內可以籌集大量資本，改善企業公司內部治理結構，但同時也造成國有資本的流失。本文分析了我國企業海外上市的利弊，給出了合理的建議。

關鍵詞：海外上市，融資方式，公司治理結構

一、企業海外上市的現狀

根據投中集團統計數據顯示，2012年共有71家中國企業在海外資本市場IPO，累計融資645.9億元，上市數量及融資金額同比分別減少32.4%、49.2%，融資規模大大縮水。這一數據僅略高于金融危機重創之下的2008年，創出近九年來的第二低點。2013年，受A股新股發行全面停滯的影響，中國企業在全球資本市場的活躍度相比上一年度出現大幅下滑，融資規模縮水超兩成。

二、企業海外上市的利弊

（一）企業海外上市的有利之處

1.有利于引進或利用外資

我國人口基數大，人均資源短缺，因此我國制定了改革開放和吸引外資的政策來緩解國內矛盾。只有將國內市場與國外市場相結合，才能尋求更多的發展機遇。企業海外上市，對于引進海外金融資本，緩解企業融資困難，滿足企業尤其是國有企業改革中急需的巨額資金需求，有著極其重要的作用。

2.有利于改善企業內部治理結構

從公司未來長遠發展考慮，企業要在海外上市，必須按照國際市場的要求規范自己的經營管理，國內企業海外上市后，外資股股東將會依照公司章程來保護他們出資人權利，要求上市公司切實履行公司章程承諾的義務，企業通過海外上市接收更高層次投資者和更規范的國際市場監督，對企業自身治理結構的提高有很大的促進作用。

3.有利于企業經營的國際化

經濟全球化已經逐步實現，我國企業也貫徹改革開放的政策逐步走出國門。從2001年加入WTO以后，我國企業面臨著前所未有的挑戰與機遇，公司的海外上市，無疑順應了市場的潮流。數以千計的企業在香港、美國等地上市，同行業的有力競爭促使企業不斷開拓創新，吸取國外企業先進的管理模式，實現企業經營的國際化。

4.海外企業上市門檻低，籌資效率高

國內資本市場結構單一，上市一般實行核準制，目前的主板市場更青睞大型企業，中小企業規模相對較小，在國內上市又達不到上市規模，因此層次較多的海外資本市場吸引著許多急需資金注入的中小企業，

5.海外市場和投資者相對成熟

海外資本市場以機構投資者為主，經過長期的磨練之后，逐步形成了相對成熟的投資理念，而成熟的機構也更易于理解企業的業務模式，如果資本市場有類似的企業就比較容易被投資者所接受，選擇相對成熟的市場發行，會更容易發出去，而且后期的股價表現也會比較穩定。

（二）企業海外上市的不利之處

1.對國家而言，企業海外上市會造成國有資產的流失，境內稅收減少

境內稅收減少，加大了宏觀調控的難度，并且大規模的企業選擇海外上市，客觀上不利于我國證券市場的發展，我國證券市場融資功能本來就相對較弱，大規模的企業外流造成了我國資本市場的空心化，不利于我國資本市場和證券市場的長遠發展

2.對企業而言，容易造成企業與本土市場脫節

從長遠看，企業海外上市在獲取發展所需要的資金和成熟市場的同時，慢慢會出現與本土市場脫節的現象，無法與國內市場形成相互促進，共同發展。這將對企業在本土經濟體中做大做強產生一定的影響。

3.企業海外上市可能會損害國內消費者和投資者的利益

海外上市企業為了維持其境內外股價水平，往往會抬高國內的物價，加重消費者的負擔。而且由于境外發行的低市盈率也造成了境內外投資者的不公平，因為要得到同樣的分紅，國內投資者則要付出更大的成本。

三、針對企業海外上市的建議

（一）國家完善國內外相關法律法規

1.政府應該制定政策鼓勵中小企業海外上市

在我國經濟轉軌的特定經濟背景下，海外上市是為中國經濟體制改革和企業改制與融資服務的，政府應起主導作用，在鼓勵海外上市方面不僅要繼續扶持大型國有企業上市，還要扶持有能力的中小企業上市。

2.完善債券市場，建立信用制度

目前我國資本市場處于發展階段，債券市場也不夠完善，企業自身素質不高，導致中國資本市場逆向融資優序的存在，中國應完善債券市場發展的各類相關制度，大力推進債券市場的規范化建設并且大力發展資信評級等中介機構，為市場發展提供誠信基礎，在債券市場上增加債券品種，鼓勵債券創新，滿足不同類型的投資需求。

（二）企業提高本身的核心價值體系

1.企業應明確上市地點的選擇標準，選擇恰當的中介機構

在海外上市地點的選擇上，企業必須保持清醒的頭腦，綜合考慮上市帶來的成本與收益問題。上市公司應該綜合考慮各個交易所的特點、偏好、流動性、市盈率等差異。中國企業海外上市需要同時選擇國內國外中介機構，國際中介機構的選擇一定要聘請經驗豐富，信譽高的機構。良好的信譽機構對企業長遠的發展大有裨益。

2.按照國際慣例規范企業內部治理結構

上市公司治理結構反映了所有者、經營者和利益相關者三者之間的制衡關系，良好的公司治理結構既是企業進入資本市場融資的關鍵所在，又是提升上市公司質量的必由之路。

參考文獻：

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[3]中國企業海外上市存在的問題及對策研究[J]. 李向榮.生產力研究. 2014（11）

作者簡介：

李亞黛（1992—），女，山西臨汾人，山西財經大學2015（金融學）學術碩士研究生，研究方向：證券投資理論與實務.

楊曉婷（1992—），女，山西運城人，山西財經大學2015（金融學）學術碩士研究生，研究方向：商業銀行經營管理.