在生活中遇見理查德·泰勒

岑嶸

狹窄框架：在下雨天遇到泰勒

天下著大雨，你焦急地在路邊等著出租車，載著客人的車一輛接著一輛從你身邊經(jīng)過，你怎么樣也等不到空車，你心煩意亂，不住嘟囔。這時(shí)，泰勒教授來到你身邊，他想和你談?wù)勏掠晏齑虺鲎廛囘@件事情。

這事說來話長。1985年的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅拉和普雷斯科特曾提出一個(gè)問題：根據(jù)美國1889年到1978年間的數(shù)據(jù)，股票的年均真實(shí)回報(bào)率是7%，而國庫券的年均回報(bào)率是1%，這顯示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)兩者的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，如此巨大的溢價(jià)是個(gè)謎——人們得要有多厭惡風(fēng)險(xiǎn)啊。

泰勒教授和合作者貝納茨認(rèn)為這壓根不是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的問題，他們使用了“狹窄框架”（narrow framing）概念來解釋這個(gè)問題。所謂“狹窄框架”是指在評估投資前景時(shí)，人們往往將前景單獨(dú)評價(jià)，而不是將其看作全部組合的一個(gè)部分。他們發(fā)現(xiàn)投資者關(guān)閉賬戶的頻率大約是13個(gè)月為一個(gè)周期，也就是說大多數(shù)人一年只評估一次他們的資產(chǎn)組合。

股票市場一年期的回報(bào)率起起伏伏，常有虧損，但從幾十年的跨度來看，它的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債券，所以注重一年期回報(bào)率的投資者一旦發(fā)生年度虧損，他們就會(huì)關(guān)閉股票賬戶，而那些能觀察到數(shù)十年回報(bào)率的投資者則將資產(chǎn)大多投資于股票。

泰勒說，你打不到出租車，是因?yàn)樗緳C(jī)們犯了和投資者同樣的認(rèn)知偏差，他們同樣運(yùn)用“狹窄框架”來做生意。出租車司機(jī)們常常有個(gè)日薪目標(biāo)，他們以每天的收入作為單獨(dú)……